多材料体系布局的中国激光芯领先公司

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长光华芯（688048） 证券研究报告 2024 年 05 月 13 日 投资评级 行业 电子/半导体 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 35.64 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 176.28 流通 A 股股本(百万股) 99.63 A 股总市值(百万元) 6,282.62 流通 A 股市值(百万元) 3,550.65 每股净资产(元) 17.50 资产负债率(%) 9.95 一年内最高/最低(元) 123.67/29.24 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 多材料体系布局的中国激光芯领先公司 半导体激光行业龙头，“横向+纵向”深度布局产业链 公司于 2012 年成立，2022 年于上交所科创板成功上市，聚焦半导体激光行业，秉持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”发展战略，以高功率半导体激 光芯片的 核心技 术及全流 程制造 工艺为支 点，横向 拓展至VCSEL、InP 光通信芯片、GaN 和 SiC，纵向延伸实现芯片-器件-模组-半导体激光器全产业链布局，打造多系列产品矩阵。公司已建成覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等 IDM 全流程工艺平台，核心技术产品性能达到国际先进水平，处国内领先地位。 GaAs 高功率客户广泛，Vcsel 布局三大应用 在 GaAs 高功率光芯片领域，公司积累了如锐科激光、创鑫激光、大族激光、杰普特、飞博激光等行业龙头及知名企业客户；在国家战略高技术及科研领域，公司的高功率巴条系列产品可实现连续 50-250W 激光输出，准连续脉冲 500-1000W 激光输出，电光转换效率 63%以上，已服务于多家国家级骨干单位。同时，VCSEL 产品布局了消费电子、光通信（25G、50G Vcsel）、车载激光雷达芯片等领域，且部分产品已经实现销售。 InP 培育多年，高速数通光芯片有望成为新增长点 下一代数据中心应用 400G/800G 传输速率方案，传统 DFB 激光器芯片短期内无法同时满足高带宽性能、高良率的要求，需考虑采用 EML 激光器芯片以实现单波长 100G 的高速传输特性。长光从 2010 年开始布局磷化铟激光芯片产线，目前 10G EML、100mW CW（硅光使用）、单波 100G EML 等多款产品已向市场送样验证和部分批量供应，应用覆盖接入网、数据中心场景下的 10G、100G-800G 速率的多种应用。 布局 GaN、SiC 芯片的朝阳市场 1）公司与中科院苏州纳米所合资成立苏州镓锐芯光，该公司已研制出国内首颗氮化镓基蓝光和绿光激光器芯片，填补国内空白，2024 年有望建成国内最大的氮化镓激光器芯片量产线。2）长光华芯与清纯半导体合作，成立苏州惟清半导体公司，其未来的产品主要是用于车载 SiC 主驱的芯片产品，主要为抢抓电动汽车等新能源行业快速发展机遇。 盈利预测与投资建议 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.44 亿元、0.82 亿元、0.95 亿元，对应 2024-2025 年市盈率分别为 143 倍、76 倍，估值较高，但基于公司在单管及巴条芯片的竞争优势，以及布局磷化铟、氮化镓、碳化硅等新业务，有望打开新的成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 385.60 290.21 386.86 553.53 656.96 增长率(%) (10.13) (24.74) 33.30 43.08 18.69 EBITDA(百万元) 223.33 124.74 195.22 277.00 321.97 归属母公司净利润(百万元) 119.26 (91.95) 44.07 82.38 94.53 增长率(%) 3.42 (177.10) (147.93) 86.95 14.75 EPS(元/股) 0.68 (0.52) 0.25 0.47 0.54 市盈率(P/E) 52.68 (68.33) 142.57 76.26 66.46 市净率(P/B) 1.94 2.02 2.01 1.98 1.94 市销率(P/S) 16.29 21.65 16.24 11.35 9.56 EV/EBITDA 47.79 73.29 23.59 16.30 14.34 资料来源：wind，天风证券研究所 -64%-50%-36%-22%-8%6%20%2023-052023-092024-01长光华芯沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 聚焦半导体激光行业............................................................................................................................. 4 1.1. 半导体激光行业龙头，“横向+纵向”深度布局提升竞争力........................................ 4 1.2. 重视汇聚专业人才，研发组织结构有机协调 ..................................................................... 4 1.3. 打造多系列产品矩阵，高功率单管系列产品营收占比超 70% ....................................... 6 1.4. 营业收入短期承压，持续加大研发投入 .............................................................................. 8 2. 产品、材料体系布局逐步完善，技术实力领先.......................................................................... 10 2.1. IDM 全流程工艺，扩展新材料平台 ..................................................................................... 10 2.2. 注重核心技术研发，打造半导体激光芯片领域的核心能力..................................