固收数据预测专题：PMI结构分化，4月数据怎么看？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 PMI 结构分化，4 月数据怎么看？ 证券研究报告 2024 年 05 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 马戎 联系人 marong@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：土地成交维持较弱，螺纹钢消费弱于季节性，开工率多数回升 - 国 内 需 求 周 度跟 踪 20240506》 2024-05-06 2 《固定收益：城投、低等级二永利差继续上行-信用债二级市场 周度跟踪（2024-5-5）》 2024-05-05 3 《固定收益：2023 年城投财报的八个关注点-信用市场周度报告（2024- 05-05）》 2024-05-05 固收数据预测专题 摘要： 结合 PMI 和各项高频数据，我们预计 4 月工增同比 6.8%，4 月固定资产投资同比 4.8%，4 月社会消费品零售总额同比 4.9%，4 月 CPI 同比 0.1%，4月 PPI 同比-2.2%。 我们预计 4 月出口金额同比-5.3%，进口金额同比 2.4%。 我们预计 4 月新增信贷 0.9 万亿，新增社融 1.0 万亿，M2 同比 8.2%。 4 月数据整体回升，但主要受低基数效应影响，除制造业投资以外其他分项动能并不算强，且制造业投资也主要依赖政策支持。 但 4 月 PSL 大额回笼、政府债净融资为负，说明目前政策诉求仍然偏稳健，我们判断财政金融支持力度显著超预期的可能性不大，宏观图景继续支持债券多头思维。 风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 实体经济数据 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 预计 4 月工增同比 6.8% ............................................................................................................. 4 1.1. 预计 4 月固定资产投资累计同比约 4.8% .............................................................................. 5 1.2. 预计 4 月社会消费品零售总额同比 4.9% .............................................................................. 7 1.3. 预计 4 月 CPI 同比 0.1%，PPI 同比-2.2% ............................................................................... 8 2. 进出口数据............................................................................................................................................... 9 2.1. 预计 4 月出口同比-5.34%.......................................................................................................... 9 2.2. 预计 4 月进口同比 2.36%......................................................................................................... 12 3. 货币信贷数据 ........................................................................................................................................ 13 3.1. 预计 4 月新增信贷 0.9 万亿元 ............................................................................................... 13 3.2. 预计 4 月新增社融 1.0 万亿元，M2 同比 8.2% ................................................................. 17 4. 小结 .......................................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：4 月生产 PMI 反季节性上行，绝对水平位于季节性高位（%）........................................ 4 图 2：汽车轮胎开工与工增环比 ............................................................................................................ 4 图 3：涤纶长丝开工与工增环比 ............................................................................................................ 5 图 4：石油沥青开工与工增环比 ............................................................................................................ 5 图 5：高频月度环比、PMI 与工增环比对比（%） ...........................................................