建筑装饰行业研究周报：低空经济适逢政策窗口期，关注央国企蓝筹A/H高股息

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 05 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:低空经济系 列 一 ：怎 么看 基 础设 施 的市 场 空间？》 2024-05-10 2 《建筑装饰-行业专题研究:23 年营收利润稳健增长，看好 24 年盈利能力提升》 2024-05-09 3 《建筑装饰-行业研究周报:政治局会议聚焦改革及房产去化，中央资金支 撑智慧交通新质生产力》 2024-05-05 行业走势图 低空经济适逢政策窗口期，关注央国企蓝筹 A/H 高股息 低空经济快速发展，带动基础设施建设设计率先放量 3 月以来，低空经济关注度显著提升，两会报告里亦提及“加快低空经济等新增长引擎”，“低空经济”首次写入政府工作报告，从产业构成来看，低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业，除了建设机场本身，相关产业园及文旅配套建设亦是重点，低空基础设施的建设至关重要，前端的规划设计有望先行。5 月 8 日，浙江财政厅《关于支持高水平建设民航强省 打造低空经济发展高地要素保障若干政策措施（征求意见稿）》，充分发挥要素政策杠杆作用，全面助力高水平建设民航强省、打造低空经济发展高地，我们预计后续仍有配套的行动方案出台。我们预计到 2030 年新增通用机场的投资总规模或近 5000 亿元，其中机场设计的市场空间有望达到 150-250 亿元，24-30 年均投资 22-37 亿元，重点发力省份带动的低空设计有望率先放量，重点关注华设集团、苏交科、设计总院、隧道股份、浙江交科（与化工组联合覆盖）等。 从建筑一季报的情况来看，表现较好的板块主要集中在建筑央企、国际工程和专业工程三个板块，部分地方国企业绩表现较优，四个表现较好的板块具体情况梳理如下： 1）基建央企：24Q1 八大建筑央企受一季度项目施工落地速度较慢收入增速略有放缓，毛利率、净利率改善分化，现金流未见明显改善，仅交建、能建、化学的 ROE 有所改善，随着特别国债及专项债落实我们看好 Q2-4央企经营质量改善。2）国际工程，北方国际、中钢国际、中材国际扣非净利润增速均表现亮眼，分别为 41.97%、32.58%、12.35%；3）专业工程：半导体洁净室工程的专业工程公司亚翔集成营收及归母净利润增速分别为240%、258%，柏诚股份营收及归母净利润增速为 111%、38%，上海港湾24Q1 新签订单 5.8 亿，受益于东南亚及中东地区基建景气度较高，营收增速为 42%，扣除股权激励费用影响扣非业绩同比高增 80.55%；东华科技24Q1 营收及业绩同比增长 110%、70%，同时我们看好钢结构板块短期在制造业景气回升的背景下收入和利润弹性有望进一步凸显；4）地方国企，多数地方国企业绩有所承压，浦东建设、设计总院、上海建工、浙江交科、隧道股份业绩增长仍保持韧性，上海区域的建筑国企浦东建设、上海建工、隧道股份营收分别同比+45%、+13%、+5%，归母净利润同比增速分别为 21%、13%、3%，或与上海地区项目推进较快有关，受益于浙江地区交通投资的高景气，浙江交科营收及利润增速分别为 8%、21%。建议重点关注传统基建强省区域基建景气度抬升，受益于安徽、江苏、浙江等地低空经济政策的落地，我们建议关注低空经济带来的区域设计、施工业务的放量。 行情回顾 根据总市值 加权平均 统计， 本周（0506-0510）建 筑（中 信）指数 上涨2.44%，沪深 300 指数上涨 1.32%，子板块中建筑设计及服务、基建板块涨幅居前，分别录得 3.16%、2.98%的正收益。本周涨幅居前的标的有：新城市（+20.93%）、ST 东 园（+14.12%）、 浙江 交科 （+13.02%）、 西藏 天路（+11.68%）、苏州规划（+11.24%）、中国化学（+10.43%）。 投资建议 我们认为，24 年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城 中村及保障房受益标的 华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-052023-092024-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-05-10 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 002541.SZ 鸿路钢构 20.60 买入 1.71 1.90 2.18 2.53 12.05 10.84 9.45 8.14 601390.SH 中国中铁 6.70 买入 1.35 1.43 1.51 1.59 4.96 4.69 4.44 4.21 601186.SH 中国铁建 8.75 买入 1.92 2.06 2.21 2.35 4.56 4.25 3.96 3.72 600970.SH 中材国际 12.93 买入 1.10 1.24 1.44 1.66 11.75 10.43 8.98 7.79 002061.SZ 浙江交科 4.34 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 8.35 7.23 6.20 5.36 605598.SH 上海港湾 19.00 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 26.76 21.84 17.43 13.57 601668.SH 中国建筑 5.48 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.22 3.94 3.70 3.49 600502.SH 安徽建工 5.07 买入 0.91 1.05 1.22 1.39 5.57 4.83 4.16 3.65 600039.SH 四川路桥 7.61 买入 1.03 1.12 1.22 1.34 7.39 6.79 6.24 5.68 300977.SZ 深圳瑞捷 14.83 买入 0.27 0.46 0.85 1.18 54.93 32.24 17.45 12.57 002949.SZ 华阳国际 11.07 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 13.50 11