煤炭开采行业周报：煤价有底，但短期仍是拉锯战

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 12 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]煤价有底，但短期仍是拉锯战——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2024/05/10表现1M3M12M煤炭开采2.0%7.4%20.2%沪深 3004.6%9.0%-8.3%相关报告《煤炭开采行业 2023 年报及 2024 年一季报综述：淡化短期盈利波动，把握板块长期价值（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-05-06《煤炭开采行业周报：铁水产量稳增，焦煤行业终端补库需求较强（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-28《煤炭开采行业专题研究：2024Q1 主动型基金在煤炭行业持仓比例进一步提升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-26《煤炭开采行业周报：全国 3 月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-21《煤炭行业 3 月数据全面解读：煤炭产量维持负增长，火电增速回落（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-18投资要点:动力煤一周小结：产地方面，市场走势偏强，本周坑口环保、安全检查继续，少数煤矿停产减产，截至 5 月 8 日，三西地区产能利用率为 86.6%，周环比下降 0.16pct，伴随近期冶金化工等采购需求持续向好，站台及部分煤厂备货积极，产地库存下行，坑口煤价稳中上涨。进口方面，市场延续强势，东南亚市场需求强劲，且外方看好市场迎峰度夏需求。需求方面：进入淡季，电力终端日耗震荡下行，非电方面冶金、化工等需求边际有所走弱，部分甲醇主产区装置步入检修期，开工率下滑。港口方面：受上游供应冲击、部分煤种缺货以及投机需求入场等因素影响，节后港口市场上行，但临近周末随着到港量上升港口库存回升，煤价略有走弱，截至 5 月 10 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现 860 元/吨，周环比上涨31 元/吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，近期下游非电需求仍处高位，北港库存压力较小，且迎峰度夏即将来临，动力煤底部 800 元/吨的价格或较为确认，未来需持续关注上游供应情况、下游需求变化、水电发力情况以及进口波动情况等。焦煤一周小结：产地方面，山西吕梁地区部分煤企因股权问题再度停产停建，且个别煤矿因事故影响停产，区域内焦煤供应有所缩减，供应端频繁扰动，短期较难有明显提升，整体来看产地供应稳中小增。需求方面，随着焦炭落实第五轮涨价，焦企盈利可观，开工有所提升，但节前焦企原料库存多补至合理位置，当前多消耗厂内库存按需补库为主。钢厂方面铁水产量稳步提升，刚需较好。进口方面：部分国际贸易商高价接货，澳煤小幅探涨，截至 5 月 10 日，峰景矿硬焦煤价格为 259.9 美元/吨，周环比上涨 6.2 美元/吨，约折合国内到岸价为 2267 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在 2240 元/吨。外蒙古方面，受焦炭市场提涨带动，下游拿货积极，本周通关量有所上升，截至 5 月 9 日，甘其毛都口岸平均通关量为 1041 车（七日平均值），周环比上升 159 车。库存来看，终端焦化厂的焦煤原料库存去化力度较大，处于多年来最低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，随着近期一段时间下游价格的上涨，铁水产量、焦企开工率不断上涨，且钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存处于低位，当前整体黑色系市场情绪依然较好，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2焦炭一周小结：供应方面：截至 2024 年 5 月 9 日，焦炭完成四轮提涨之后，焦企盈利能力再度改善，生产积极性全面提升，截至 5 月 6日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 67.46%，周环比上涨 2.1个 pct。下游需求方面，受到宏观利好消息影响，市场情绪较好，铁水产量稳步上行，截至 5 月 10 日，全国日均铁水产量（247 家）为234.57 万吨，周环比上升 3.8 万吨。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量稳步上行，焦炭行业盈利可观，生产积极性全面提升，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/5/10EPSPE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级601088.SH中国神华40.973.003.063.1813.613.412.9买入601225.SH陕西煤业24.962.192.252.3411.411.110.7买入600188.SH兖矿能源24.792.742.492.709.010.09.2买入601898.SH中煤能源12.371.471.541.578.48.17.9买入6