建筑装饰低空经济系列一：怎么看基础设施的市场空间？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 05 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:23 年营收利润稳健增长，看好 24 年盈利能力提升》 2024-05-09 2 《建筑装饰-行业研究周报:政治局会议聚焦改革及房产去化，中央资金支撑智慧交通新质生产力》 2024-05-05 3 《建筑装饰-行业研究周报:万亿国债支撑水利投资，关注低空经济及设备更 新弹性释放》 2024-04-28 行业走势图 低空经济系列一：怎么看基础设施的市场空间？ 低空经济：顶层设计、政策先行 低空经济呈现出明显的新质生产力特征，随着空域改革逐步深化，低空经济发展显著提速，21 年低空经济概念首次写入国家级战略规划《国家综合立体交通网规划纲要》，24 年首次写入政府工作报告。我们认为非管制空域划分为低空经济 eVTOL 试点运行及商业化落地奠定基础。低空空域的逐步放开也有望显著调动地方政府发展低空经济的积极性。随着国家层面定调，各地方省份也陆续出台政策快速跟进，北京、广东、安徽等 18 个省市已将发展低空经济写进了 2024 年的政府工作报告，当前深圳已经大范围出台相应补贴措施，我们预计政策层面给低空经济发展提供了较好支撑。 基础设施贯穿产业链始终，通用机场投资建设高景气 根据中国民用航空局发布的数据，到 2025 年，中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5 万亿元，到 2035 年，有望达到 3.5 万亿元，10 年复合增长率达 8.8%。其中，我们预计以通用机场、直升机起降台为代表的基础设施是低空经济发展的重要基础。根据《全国通用机场布局规划》，到 2030 年，全国通用机场将达到 2058 个。截至 23 年末全国在册通用机场已达 449 个，24-30 年年均新建通用机场或近 230 个。按照单个通用机场投资规模 6 亿进行计算，我们测算到 24-30 年新增通用机场对应的设计+施工年均市场空间有望达 1379 亿元，其中设计环节年均大约为 69-138 亿元。各省市对于通用机场建设规划较为明确，深圳在低空经济的布局领先全国，我们判断当前低空经济或与新能源汽车的早期发展阶段较为类似，后续有望通过产业链全过程补贴来打开使用需求和市场。从建设模式来说，通用机场“投建营一体化”有望提速，单体投资规模也更小，更有利于引入社会和民营资本参与。 关注基建设计院及部分地方国企的业绩及估值弹性 从订单层面来看，目前针对低空经济基础设施建设领域的公开招标项目主要包括三种形式：1）各地方省市针对低空经济实施方案展开的规划类招标；2）通用机场的建设设计；3）围绕低空经济而展开、包含机场建设在内的低空经济产业园。我们认为设计院有望深度参与低空经济基础设施建设产业链。其中，具备资质优势、区位优势、项目经验的大型设计院有望受益。建议重点关注老牌基建设计检测企业，推荐华设集团、苏交科、设计总院，建议关注深城交、中衡设计等。我们预计在补贴加持下，通用机场盈利能力有望随着低空飞行器的增加、航线开辟等而逐步改善，建议关注机场投资建设运营企业，如中化岩土。此外，部分低空经济高景气区域的地方国企也有望加速承接低空经济产业园项目建设，推荐隧道股份、上海建工、安徽建工等。 风险提示：通用机场投资建设不及预期，测算具有主观性，行业内竞争加剧，应收账款账龄延长。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-05-10 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603018.SH 华设集团 10.24 买入 1.02 1.10 1.19 1.26 10.04 9.31 8.61 8.13 300284.SZ 苏交科 8.91 增持 0.26 0.31 0.35 0.41 34.27 28.74 25.46 21.73 603357.SH 设计总院 10.96 买入 0.87 1.00 1.14 1.28 12.60 10.96 9.61 8.56 600820.SH 隧道股份 6.95 买入 0.93 1.03 1.14 1.27 7.47 6.75 6.10 5.47 600502.SH 安徽建工 5.07 买入 0.91 1.05 1.22 1.39 5.57 4.83 4.16 3.65 600170.SH 上海建工 2.40 增持 0.18 0.19 0.21 0.23 13.33 12.63 11.43 10.43 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-052023-092024-012024-05建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 低空经济的发展历程............................................................................................................................ 3 2. 市场展望：基建贯穿产业链始终，通用机场建设高景气......................................................... 8 3. 投资标的梳理：关注设计公司的业绩及估值弹性 .................................................................... 14 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 17 图表目录 图 1：发展低空经济的必要性 ................................................................................................................. 4 图 2：《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》目标及实施规划 ........................ 5 图 3：国家