有色金属 大宗金属周报：短调不改长期趋势，关注大宗金属再布局机会

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 2024 年 5 月 8 日 短调不改长期趋势，关注大宗金属再布局机会 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/04/29-24/05/05） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 ➢ 节日期间，外盘大宗金属整体回落，我们认为主因系前期避险情绪消退之后大宗金属价格回调，且个别金属如铜等价格已到关键点位，处于蓄能突破之中。4 月非农数据低于预期，且美联储 5 月 FOMC 决议将基准利率维持在 5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，使得大宗价格开始止跌。考虑金融属性对大宗的支撑，后续价格回调空间或相对有限，关注大宗商品回调再布局机会。 ➢ 从年报和一季度来看，在价格上涨过程中贵金属板块业绩表现较好；铜板块矿企业绩亦有不俗表现，但因为冶炼加工费大幅下降导致冶炼亏损，自给率高的企业在这轮价格上涨过程中一季度利润表现平平；电解铝板块整体较为平稳；其他如铅锌板块业绩表现较差。从业绩表现角度，建议关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块。 ➢ 贵金属板块：伦敦现货黄金下跌 2.08%、上期所黄金下跌 0.08%，伦敦现货白银下跌 4.07%、上期所白银下跌 0.80%，钯金下跌 1.65%，铂金上涨 5.13%。美国劳工部公布 4 月非农新增就业人数为 17.5 万人，为 2023 年 10 月来新低；此外，对 2、3 月份新增就业数据进行修正，修正后 2 月和 3 月新增就业人数合计较修正前减少 2.2 万人。失业率上升，表明在经历了年初的强劲增长后，劳动力市场正在降温。且美联储5 月 FOMC 决议将基准利率维持在 5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，前期因避险情绪消退导致的回落的金价开始止跌。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、湖南白银。 ➢ 铜板块：本周伦铜下跌 1.35%，沪铜上涨 1.70%；伦铜库存下跌 2.76%，沪铜库存上涨 0.29%。冶炼费 3.4 美元/吨；硫酸价格下跌 3.21%，冶炼毛利上涨 1.48%（亏损）。海外去库，但国内累库，表明国内外需求分化，但随着地产政策的持续出台，需求或有所好转。从冶炼加工费来看，已跌至 3.4 美元/磅（5 月3 日），缺矿问题仍未有效缓解，供给刚性仍在。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 ➢ 电解铝板块：本周伦铝下跌 1.60%，沪铝上涨 0.54%；库存方面，伦铝库存下跌 0.99%、沪铝库存下跌0.57%，现货库存下跌 2.11%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 1.18%，阳极价格持平，铝企毛利下跌2.31%至 4115 元/吨。国内外库存持续去化，需求恢复相对较好，电解铝盈利虽有下滑，但主要是氧化铝价格上涨导致。晋豫因故停产的国产矿继续维持停滞状态，而进口矿增量有限，难以覆盖需求，铝土矿供应缺口明显，氧化铝价格有望持续上行。建议关注：中国铝业、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 ➢ 小金属板块：本周钨精矿加速上涨 3.99%至 14.35 万元/吨。4 月钨矿开采受安全检查产出受限，APT 开工率下降，贸易商惜售，钨价开始加速上涨。建议关注：中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共19页 源引金融活水 泽润中华大地 1.行业综述 ........................................................... 5 1.1 重要信息 ......................................................... 5 1.2 市场表现 ......................................................... 6 1.3 估值变化 ......................................................... 7 2.贵金属 ............................................................. 8 3.工业金属 ........................................................... 9 3.1 铜 .............................................................. 10 3.2 铝 .............................................................. 11 3.3 铅锌 ............................................................ 13 3.4 锡镍 ............................................................ 14 4.小金属 ............................................................ 16 5. 风险提示 ......................................................... 18 图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 28 名 ................................................. 7 图 2：有色板块涨幅前十 ...................................................................................... 7 图 3：有色板块跌幅前十 ...................................................................................... 7 图 4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） ............................................................ 8 图 5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） ............................