2024Q1货币基金点评：一季度货基杠杆久期双降

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 一季度货基杠杆久期双降 证券研究报告 2024 年 04 月 29 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：5 月债市如果调整，看多少？-5 月债市展望》 2024-04-28 2 《固定收益：公司减资清偿转债的方式变化-可转债市场周报（2024.04.28）》 2024-04-28 3 《固定收益：商品房销售弱于季节性-国内商品房销售周度跟踪 20240427》 2024-04-28 2024Q1 货币基金点评 摘要 从一季度久期和杠杆来看，货基蕴含的流动性风险有限。 总体货基杠杆率、报告期内组合平均剩余期限与 2023Q4 相比稍有下降；与历史上 2016 年 Q2-Q4 相比，杠杆率基本持平、平均剩余期限明显更低。 一季度货币基金规模大幅扩张。 通常一季度货基规模回升有季节性因素，但今年一季度规模回升规模创历年新高，其背后还是反映市场对于货币基金的需求偏强。 一季度货币基金规模受到机构端/散户端扩张的共同带动，环比增速机构端货基更快、绝对量上散户端货基扩张更多。展望后续，货币基金规模扩张仍有有利基础。 一季度货币基金总体收益水平稍有下降。从收益率区间分布来看，一季度大部分货币基金季度收益在 1.8%-2.2%区间，与去年四季度基本保持一致。券种组合上，一季度货币基金增配债券和买入返售，减配存款。 CD 指数基金方面，一季度 CD 指数基金规模显著收缩。 我们认为主要原因在于其回报表现偏弱。不过，从单一基金的表现来看，其收益和规模增长的规律并不严格成立，两者的关系主要还是体现在一类基金的总体表现上。 风险提示：资金面超预期收敛，货币政策超预期变化，机构和个人投资行为不确定性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看待一季度货基杠杆和久期？ ................................................................................................. 3 2. 如何看待货基规模显著扩张？ .......................................................................................................... 4 3. 如何看待货基收益率略有下降？ ..................................................................................................... 5 4. CD 指数基金怎么看？ .......................................................................................................................... 7 5. 小结 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：银行间成交量和隔夜回购占比.................................................................................................... 3 图 2：货币基金杠杆率 .............................................................................................................................. 3 图 3：货币基金投资组合平均剩余期限 ............................................................................................... 3 图 4：货币基金持有资产期限分布 ........................................................................................................ 3 图 5：货币基金规模和份额占比 ............................................................................................................ 4 图 6：货币基金规模变化季节性 ............................................................................................................ 4 图 7：一季度货币基金规模显著扩张.................................................................................................... 4 图 8：不同类型基金收益定基指数 ........................................................................................................ 4 图 9：机构端和散户端货币基金规模变化........................................................................................... 4 图 10：回购利率与货币基金收益率对比............................................................................................. 5 图 11：存款利率与货币基金收益率对比............................................................................................. 5 图 12：全市场货币基金