24Q1债基季报分析：债基规模业绩双升，绩优债基做波段寻票息

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《又逢利率低位，积极挖掘结构性机会》2024.4.21 《绩优债基票息为主，积极关注波段机会——23Q4 债基季报分析》2024.02.02 《绩优债基票息为主，杠杆久期下降——23Q3 债基季报分析》2023.10.30 首席分析师:郑子勋 Tel:(021) 23219733 Email:zzx12149@haitong.com 证书:S0850520080001 联系人:藏多 Tel:(021)23185647 Email:zd14683@haitong.com [Table_AuthorInfo] 债基规模业绩双升，绩优债基做波段寻票息 ——24Q1 债基季报分析 [Table_Summary] 投资要点：  24Q1 债基规模涨幅超股票型基金，债基债券仓位回升，主要增持信用债。（1）货基规模涨幅明显领先，债券型基金和股票型基金规模涨幅位居其后，混合型基金规模下降。（2）公募基金债券仓位大幅上行 7 个百分点，其中货币型、债券型的债券持仓市值占基金资产总值比分别环比上升 15pcts、4pcts。（3）债基主要增持信用债和金融债，国债和存单占比下降。  24Q1 纯债基&混合债基分析 重仓券：（1）各类型债基前 5 名重仓券集中度均续降。（2）纯债基增持政金债和金融债，混合债基对各券种增持为主。（3）24Q1 债基重仓城投债规模环比继续回落、AAA 级占比上升，在高资质区域的集中度有所下降。 降杠杆、拉久期。（1）纯债基&混合一级债基的久期在 17 年以来同期中处于偏高水平。短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长 0.10 年、0.38 年、0.10 年、0.09 年。（2）纯债基&混合债基杠杆均回落。短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-1.2pct、-2.7pct、-1.4pct、-2.4pct。  24Q1 绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金积极进行信用个券挖掘和利率波段交易，随市场行情灵活调整久期和杠杆，整体而言久期偏积极、杠杆中性。（2）将绩优基金（各类型基金 24Q1 业绩排名前 10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：各类型绩优债基久期均偏长；绩优纯债基杠杆与整体水平差别不大，绩优混合债基杠杆偏高。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优纯债基积极加大利率债仓位，绩优混合债基业绩则更多依靠信用债票息。转债方面表现分化，绩优混合一级/二级债基的转债持仓水平分别高于/低于整体。  风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2024 年 4 月 25 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 规模：货基规模涨幅领先，债基涨幅超股票型基金 .................................................. 4 2. 债券仓位：债基债券仓位回升，主要增持信用债 ...................................................... 4 2.1 货基债基债券仓位回升，其余类型基金普降 ........................................................ 4 2.2 债基主要增持信用债和金融债，国债和存单占比下降 ......................................... 4 3. 重仓券分析：纯债基金增持政金债，高资质区域城投集中度下降 ............................. 5 3.1 重仓券集中度持续下降 ............................................................................................ 5 3.2 纯债基增持政金债和金融债，混合债基对各券种增持为主 ................................ 5 3.3 高等级城投债占比上升，高资质区域集中度下降................................................. 6 4. 纯债基&混合债基：降杠杆、拉久期 ......................................................................... 7 5. 绩优基金策略：精细化票息挖掘+长端波段交易 ........................................................ 8 固定收益研究—固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 各类型基金规模（资产净值，亿元）及占比变动（百分点） ............................. 4 图 2 公募基金规模（资产净值，亿元）及环比增速（%） ......................................... 4 图 3 24Q1 各类型基金债券仓位（债券市值占基金资产总值比，%） ........................ 4 图 4 24Q1 债券型基金持券市值变动（亿元） ........................................................... 5 图 5 24Q1 前 5 重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） .................................. 5 图 6 短期纯债型基金债券持仓规模变动及占比（亿元，%） ..................................... 6 图 7 中长期纯债型基金债券持仓规模变动及占比（亿元，%） ................................ 6 图 8 混合一级债基债券持仓规模变动（亿元）及占比变动 ........................................ 6 图 9 混合二级债基债券持仓规模变动（亿元）及占比变动 ........................................ 6 图 10 重仓券中城投债资质分布（占比，%）............................................................. 6 图 11 24Q1 纯债基&混合债基重仓券中城投债资质变动