海外宏观周报：美联储五月议息会议前瞻

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.28 美联储五月议息会议前瞻 ——国泰君安海外宏观周报（20240428） [Table_Guide] 本报告导读： 本周海外经济数据整体呈现“有胀无滞”的特征，下周美联储将召开五月议息会议，我们认为在连续三个月通胀超预期后，美联储将表现出鹰派倾向，维持经济韧性的表述，但增加对通胀风险的担忧，预期指引倾向于降息时间更晚、幅度更小。 摘要： [Table_Summary]  本周海外经济数据整体呈现“有胀无滞”的特征，10 年期美债收益率全周上行约 5BP。周一至周三（4 月 22 日至 24 日）海外并无重要数据公布，因此美债收益率仅呈现窄幅波动，市场在等到周四公布的GDP 数据。而周四公布的 GDP 数据整体呈现“有胀无滞”的特征，带动美债收益率明显上行。而周五公布的 3 月核心 PCE 环比大体符合市场预期，在一定程度上打消了市场对 3 月核心 PCE 环比再度超预期的担忧，使得美债收益率小幅下行。对于美债收益率而言，下周将是数据和事件的“大周”，包括 ECI、JOLTS、制造业 PMI、非农就业等数据，以及美联储议息会议和财政部再融资计划。  美联储将在北京时间 5 月 2 日凌晨公布利率决议，鲍威尔将召开新闻发布会。美联储 5 月维持政策利率不变已经是市场共识。  除此之外，我们认为本次议息会议还有四个关注点：  关注点一：是否放缓缩表步伐。我们预计美联储可能在本次 5月议息会议上宣布放缓缩表步伐，并在 6 月开始实施，维持 MBS的每月缩减上限规模 350 亿美元不变，但将美国国债的缩减上限由当前的 600 亿美元/月降至 300 亿美元/月，甚至更低。  关注点二：对通胀的看法，货币政策声明以及鲍威尔是否会修改“就业与通胀”风险平衡的表述。美联储在 2024 年 1 月货币政策声明中，新增了“就业和通胀正在实现更好的再平衡”，3月议息会议延续了这一表述，但一季度连续三个月的通胀超预期后，需要关注货币政策声明是否会修改该表述，以及鲍威尔在新闻发布会上对“就业与通胀”风险平衡的表述。  关注点三：对增长和就业的看法。预计货币政策声明和鲍威尔讲话对增长和就业的看法大体保持不变。但需要注意的是，议息会议和非农就业数据仅相差不到两天，因此鲍威尔存在提前了解非农就业数据的可能性。  关注点四：联储预期指引指向降息时间更晚、幅度更小。美联储在 5 月议息会议并不会更新点阵图，但一季度连续三个月的通胀超预期，使得包括鲍威尔在内的多数联储官员转向鹰派，鲍威尔可能暗示联储官员降息预期的中位数已经降至 2 次或 1次，预期指引指向降息时间更稳、幅度更小。  根据 RealClearPolitics 汇总的最新综合民调数据，截止 4 月 28 日，特朗普支持率高于拜登约 0.3 个百分点，领先优势较上周小幅收窄0.1 个百分点。根据 270towin 汇总的州级民调数据，特朗普仍然在15 个摇摆州中的 10 个州的民调中保持领先。  风险提示：美国通胀粘性超预期；金融风险再度爆发；地缘冲突升级。 [Table_Author] 报告作者 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号 S0880523110002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号 S0880523080001 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号 S0880521120002 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号 S0880523110001 [Table_Report] 相关报告 有胀无滞 2024.04.26 商品部门延续复苏，鲍威尔削减降息预期 2024.04.21 通胀超预期未能给联储降息提供更多信心 2024.04.14 本轮黄金大涨背后的底层逻辑 2024.04.09 告别“增长周”，迎来“通胀周” 2024.04.07 专题研究 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目 录 1. 海外聚焦：美联储五月议息会议前瞻 .................................................. 3 2. 经济数据回顾：商品部门延续复苏趋势.............................................. 4 3. 美联储跟踪：联储进入静默期............................................................. 13 4. 美国大选跟踪：特朗普领先优势小幅收窄 ....................................... 15 5. 经济日历 ................................................................................................... 17 6. 风险提示 ................................................................................................... 18 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 1. 海外聚焦：美联储五月议息会议前瞻 本周海外经济数据整体呈现“有胀无滞”的特征，10 年期美债收益率全周上行约5BP。周一至周三（4 月 22 日至 24 日）海外并无重要数据公布，因此美债收益率仅呈现窄幅波动，市场在等到周四（4 月 25 日）公布的 GDP 数据。而周四公布的 GDP 数据整体呈现“有胀无滞”的特征，带动美债收益率明显上行。而周五（4 月 26 日）公布的 3 月核心 PCE 环比大体符合市场预期，在一定程度上打消了市场对 3 月核心 PCE 环比再度超预期的担忧，使得美债收益率小幅下行。对于美债收益率而言，下周将是数据和事件的“大周”，周二（4 月 30 日）公布一季度劳动力成本指数（ECI）；周三（5 月 1 日）将公布 4 月 ADP 就业、4 月 ISM制造业 PMI 和 3 月 JOLTS 数据，美国财政部也会公布二季度再融资计划；周四（5 月 2 日）美联储议息会议；周五（5 月 3 日）将公布 4 月非农就业数据和 ISM服务业 PMI。 美联储将在北京时间 5 月 2 日凌晨公布利率决议，鲍威尔将召开新闻发布会。美联储 5 月维持政策利率不变已经是