19年2季度经济数据点评：经济缓中趋稳，消费最大亮点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2019 年 07 月 15 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《社融增速续升，货币依然宽松——6 月金融数据点评》2019.07.13 《出口再度负增，进口跌幅收窄——6 月外贸数据点评》2019.07.13 《CPI 维持稳定，通胀压力有限——19年 6 月物价数据点评》2019.07.10 [Table_AuthorInfo]分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 经济缓中趋稳，消费最大亮点 ——19 年 2 季度经济数据点评 [Table_Summary]投资要点：  7 月 15 日，统计局公布了 19 年 2 季度经济数据，到底目前经济走势如何呢？ 一、经济缓中趋稳 2 季度经济量缩价涨。2 季度 GDP 增速小幅回落至 6.2%，而 GDP 平减指数同比增速回升至 2%。2 季度名义 GDP 增速相应升至 8.3%，印证年初以来社融增速见底企稳。从需求端看，消费表现亮眼。2 季度投资、出口增速均下滑，唯有消费增速稳中略升，对上半年经济增长贡献率仍高达 60.1%。从生产端看，服务业增速稳定。2 季度第二产业增速回落至 5.8%，第三产业增速稳定在 7%，对上半年经济增长的贡献率为 60.3%，远高于第二产业。 二、工业探底回升 6 月工业生产明显回升。2 季度工业增速小幅回落至 5.6%，但 6 月增速 6.3%，不仅较 5 月明显回升，也是去年 6 月以来的次高点，主要缘于投资、消费双双反弹，带动工业生产回暖。从中观看，各行业增速普遍回升。下游消费类的食品、汽车，中游加工组装类的运输设备、电气机械，以及中游原材料类的钢铁、有色增速均明显上行。从微观看，各工业品产量增速涨多跌少。化工、水泥产量增速下滑，但汽车、钢铁、有色、电力、煤炭产量增速均回升。  三、投资反弹仍低 2 季度投资增速继续回落。上半年投资增速 5.8%，其中 2 季度增速降至 5.5%，缘于 4、5 月投资增速持续探底，6 月虽反弹至 6.3%，但依然偏低。1-6 月，制造业投资增速微升，其中有色、电子和化工贡献较大，拖累主要来自电气机械、运输设备和纺织；基建投资增速反弹，受益于专项债可转为重大项目资本金，基建稳增长继续发力；房地产投资增速高位续降，主要是受房企到位资金增速下滑拖累，而土地购臵费增速下滑，也挤出了地产投资中的水分。  四、汽车拉动消费 2 季度消费增速有所回升。上半年社消零售、限额以上零售增速 8.4%、4.9%，其中 2 季度增速小幅回升，而 6 月增速更是大幅回升至 9.8%、9.7%。其中，必需消费保持稳定，纺织服装、日用品零售增速回升，而食品饮料增速高位略降。可选消费普遍回升，汽车零售增速大升至 17.2%，创 12 年以来新高，主要缘于多省实施国六标准令经销商清库，以及去年同期基数较低；石油及制品零售增速保持稳定，地产相关的家电、家具、建材零售增速均小幅回升。网上零售增速仍在 20%以上，占社消零售比重也持续上升至 20%附近。 五、地产销售偏弱 6 月地产销售依然偏弱。一方面，6 月全国地产销量增速-2.2%，虽较 5 月降幅收窄，但仍处负值区间，而一二线稳健、三四线低迷的分化态势仍在延续。另一方面，6 月 70 城房价环比稳定在 0.7%，但同比却继续回落至 10.8%。土地购臵跌幅仍大，新开工增速略回升。受地产销售边际改善影响，6 月土地购臵面积降幅收窄至 14.3%，而新开工增速小幅回升至 8.9%。考虑到当前地产销售仍偏弱势、近期房企融资约束有所加强，未来地产投资依然承压。  六、不靠投资刺激，消费稳定经济 2 季度经济继续回落，主因工业和投资增速下滑，其背后是政策未走刺激投资老路，地产调控未松，基建只托不举。但 2 季度服务业增速稳定，消费表现亮眼，源于大规模减税降费逐步落地，是对消费最大的支持。展望未来，在稳杠杆和减税的政策组合之下，工业投资有望低位筑底，而消费有望保持稳定高增，因而中国经济下半年或有望见底企稳。21585118/36139/20190716 13:05 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 经济缓中趋稳 ............................................................................................................ 4 2. 工业探底回升 ............................................................................................................ 5 3. 投资反弹仍低 ............................................................................................................ 6 4. 汽车拉动消费 ............................................................................................................ 7 5. 地产销售仍弱 ............................................................................................................ 9 6. 不靠投资刺激，消费稳定经济 ................................................................................. 10 21585118/36139/20190716 13:05 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 GDP 同比增速、GDP 平减指数同比增速（%） ................................................ 4 图 2 三大需求对 GDP 同比的拉动（%） ................................................................... 4 图 3 三驾马车季度名义增速（%） ....