赛意信息首次深度覆盖：智能制造领军企业，两翼齐飞助力发展

证券研究报告 公司研究 公司深度 赛意信息(300687) 公司研究/公司深度 智能制造领军企业，两翼齐飞助力发展 ——赛意信息首次深度覆盖 ◼ 核心观点 2027 国内 ERP 市场近 700 亿，中高端仍有较大国产替代空间。根据前瞻产业研究院预测，预计 2027 年中国 ERP 软件市场规模将达到682 亿元左右，2023-2027 年均增速保持在 11%左右水平，高于全球平均增速。根据《2021 中国工业软件发展白皮书》，我国大中型企业的高端 ERP 软件仍以国外厂商为主。在中高端 ERP 市场，外资份额超过 65%，国产份额仍有很大提升空间，赛意信息有望受益于国产进程提速。 MES 解决方案总市场规模超百亿，渗透率提升进行时。IDC 数据显示， 2022 年中国制造执行系统（MES）解决方案总市场（含软件和服务）份额达到 125.4 亿元人民币。根据中商情报网数据，我国MES 渗透率整体较低，汽车制造、制药、电子行业、基础化工、设备制造、电器机械和器材、纺织和服装等行业 MES 渗透率低于30%，未来仍有较大提升空间。 新兴行业增速更高，公司在科技类行业 MES 中份额居前列。根据smm 援引 cpia 预测，2024-2025 年全球光伏装机规模增速约为10.26%和 7.44%。根据 Prismark 和中商产业研究院预测，2024 年我国 PCB 市场增速有望达到 6.59%。据尚普咨询集团的预测，2023-2025 年，中国白色家电行业市场规模增速约为 3.83%、3.69%和3.56%。赛意信息在传统的家电领域市场份额第一，达到了 16.7%，在高科技电子级计算机通信 MES 解决方案厂商份额也是占比第一，达到了 15.6%，在新能源 MES 占比第二，达到 10.6%。未来随着行业的增长，公司有望受益。 公司和大客户紧密绑定，MetaERP 核心合作伙伴。公司在投资者关系交流中表示，公司与华为保持长期良好的合作关系，目前为公司第一大客户。2023 年 4 月 20 日，华为宣布自主可控的 MetaERP 研发获得成功。赛意信息作为华为 MetaERP 核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。公司作为核心伙伴将紧跟华为步伐，深入 MetaERP 战略。 ◼ 盈利预测与投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。公司的泛 ERP 业务有望受益于国产替代进程加速，公司智能制造业务有望受益下游市场的增长及 MES渗透率逐步提升。未来公司的营收有望保持稳定增长，毛利率稳中有升我们预计 2023-2025 年，公司归母净利润分别为 2.78 亿元，3.38 亿元和 4.16 亿元，同比增速分别为 11.36%，21.72%和 22.99%。对应EPS 分别为 0.68、0.82 和 1.01 元。对应 2024 年 4 月 11 日收盘价16.71 元，PE 分别为 24.67 倍、20.27、16.48 倍。 ◼ 风险提示 行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,271 2,542 3,053 3,735 年增长率（%） 17.4% 11.9% 20.1% 22.4% 归属于母公司的净利润 249 278 338 416 买入 (首次) 行业： 计算机 日期： yxzqdatemark 分析师： 李行杰 E-mail： lixingjie@yongxingsec.com SAC编号： S1760524010003 分析师： 黄伯乐 E-mail： huangbole@yongxingsec.com SAC编号： S1760520110001 基本数据 04 月 11 日收盘价(元) 16.71 12mthA 股 价 格 区 间(元) 13.15-38.80 总股本(百万股) 410.12 无限售 A 股/总股本 78.63% 流通市值（亿元） 53.89 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -70%-54%-38%-22%-6%10%04/2306/2309/2311/2301/2404/24赛意信息沪深3002024年04月24日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 年增长率（%） 11.1% 11.4% 21.7% 23.0% 每股收益（元） 0.63 0.68 0.82 1.01 市盈率（X） 47.00 24.67 20.27 16.48 净资产收益率（%） 10.3% 10.2% 11.1% 12.1% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 04 月 11 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 从泛 ERP 到 MES，双轮驱动 ................................................................. 4 1.1. 泛 ERP 业务增速放缓，MES 提供第二增长动力 ............................. 4 1.2. 10 年复合增速超 30%，新增长点可期 .............................................. 5 2. 企业数字化+智能化带动工业软件需求 .................................................. 7 2.1. 2027 国内 ERP 市场近 700 亿，中高端国产替代空间大 .................. 9 2.2. 国内 MES 解决方案总市场超百亿、渗透率有较大提升空间 ........ 10 3. 公司优势显著，核心竞争力突出 .......................................................... 12 3.1. 完整的企业数字化及智能制造解决方案覆盖优势 ......................... 12 3.2. 客户优势：和大客户绑定紧密 ......................................................... 12 3.3. 智造业升级促 MES 需求，科技领域增速居首 ............................... 13 3.4. 紧追技术前沿，积极布局人工智能 ................................................. 15 3.5. 外延并购扩充公司版图，切入新下游 ............................................. 16 4. 盈利预测及投资建议 .............................................................................. 16 5. 风险提示 ...........................