广东鸿图(002101)轻量化+饰件并行，开发一体砂铸件

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广东鸿图 (002101 CH) 轻量化+饰件并行，开发一体砂铸件 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 13.86 2024 年 4 月 23 日│中国内地 汽车零部件 23 年收入同比增加 14%，归母净利润同比有所下降 公司发布 23 年业绩：23 年收入为 76.15 亿元(yoy+14%),归母净利润 4.23亿元（yoy-9%），毛利率为 19%，同比有所下降主要系注塑件毛利率yoy-2.1pct，净利润增速不及收入增速或系子公司经营拖累、注塑件毛利率下滑以及投资净收益同比减少，23 年扣非净利润 yoy+9%至 4 亿元。我们预计公司 24-26 年 EPS 为 0.77/0.89/0.98 元,Wind 一致预期下可比公司的24 年 PE 均值为 18 倍,给予公司 24 年 18 倍 PE 估值水平,对应目标价为13.86 元,维持买入评级。 持续斩获一体压铸产品订单，开发国企头部新能源车企一体砂铸件样件 24 年或迎来一体压铸车型上市热潮，公司压铸业务面向全球，具有高压压铸全流程工艺能力，铝合金多工艺实现了自动化树脂砂型铸造和树脂砂型3D 打印等，并在 23 年成功研发导入了全球 12000T/16000T 超大型智能压铸单元，模具也实现超过半数模具的自制，23 年开发了 12 款新能源车一体化产品，新开发斯堪尼亚/汇川技术/延锋彼欧/某科技跨界造车公司等 6 个新客户，也量产交付了一体化前舱、后底板总成和一体化电池托盘，23 年新能源产品收入超 11 亿元，新能源新品开拓比例达 68%。此外，鸿奥板块与压铸板块业务协同推进，23 年收入超 0.3 亿元，协同开展了某国际头部新能源车企的一体砂铸样件产品，进入其供应链。 内饰件实现多项产品突破应用，进一步加大新能源车新四化产品开发 内饰件业务起步在 1984 年，客户群广泛，加大了智能前脸、智能座舱的投入，突破产品包括智能出风口/ACC 标/发光标牌/主动进气格栅已在多款车型应用，23年汽车饰件销量 yoy+4%,新能源产品收入 2.9 亿元，销量占 23%，新承接新四化的新订单是 2.78 亿元，新开发了路特斯、大众安徽等新项目，进入了小鹏/蔚来/岚图/广汽埃安/零跑/理想等供应商体系。工艺上，公司注塑机吨位覆盖了 80T 到 3300T，拓展了大型注压双色注塑工艺以及塑电一体化的智能装饰工艺技术，主力新能源车的智能座舱产品开发。 产能逐步释放+向上延伸铝材料向下延伸应用，静待全链一体压铸布局 产能方面，广州鸿图 23 年 6 月投产，具备生产前舱、后地板、D 柱等一体压铸件的量产能力，12 月可量产就交付；天津鸿图 4 月建设，年末部分设备安装试产，承接了华北地区新能源客户的结构件与三电产品；鸿图奥兴完成产能建设，开拓了凯天电子等装备客户。产业链上，公司投资参股了鸿劲铝业，打造铝合金成型产业链链主地位，同时也完成凯天电子投资，在新能源车传感器等压铸件延伸应用。 风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李思佳 SAC No. S0570123090067 lisijia@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 13.86 收盘价 (人民币 截至 4 月 23 日) 11.97 市值 (人民币百万) 7,956 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 108.32 52 周价格范围 (人民币) 10.10-21.68 BVPS (人民币) 11.42 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,672 7,615 8,401 9,250 10,306 +/-% 11.13 14.13 10.33 10.10 11.41 归属母公司净利润 (人民币百万) 465.39 422.77 508.67 590.82 653.79 +/-% 55.10 (9.16) 20.32 16.15 10.66 EPS (人民币，最新摊薄) 0.70 0.64 0.77 0.89 0.98 ROE (%) 9.54 6.72 6.57 7.34 7.78 PE (倍) 17.10 18.82 15.64 13.47 12.17 PB (倍) 1.60 1.05 1.01 0.97 0.93 EV EBITDA (倍) 7.13 5.14 5.06 5.65 5.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (43)(26)(10)724Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)广东鸿图沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 广东鸿图 (002101 CH) 图表1： 公司收入情况 图表2： 公司利润情况 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比公司估值表（截至 2024 年 4 月 23 日） 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE 2024E 2025E 2024E 2025E 603348 CH 文灿股份 24.46 1.51 2.23 16 11 301307 CH 美利信 22.55 1.18 1.51 19 15 600933 CH 爱柯迪 17.96 1.16 1.47 15 12 605133 CH 嵘泰股份 19.74 1.36 1.88 14 10 601689 CH 拓普集团 54.00 2.59 3.46 21 16 002997 CH 瑞鹄模具 29.52 1.49 2.01 20 15 18 13 资料来源：Wind、华泰研究 图表4： 广东鸿图 PE-Bands 图表5： 广东鸿图 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (10)(5)051015200102030405060708020192020202120222023营收（亿元）YOY（%,右轴）(200)(100)01002003004005000.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.020192020202120222023归母净利润（亿元）YOY（%,右轴）010192939Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 广东鸿图40x30x25x20x15x013253850Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 广东鸿图4.2x3.3x2.5x