纺织服装行业：中美贸易摩擦对纺织制造龙头的影响有限

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 中美贸易摩擦对纺织制造龙头的影响有限 行业动态信息 加征关税、限制投资，中美贸易战打响。北京时间 3 月 23日凌晨，美国总统特朗普宣布将对价值 600 亿元的中国进口商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。 2017-2018 中国服装行业发展报告。2017 年，国内外市场形势复杂多变，面对消费升级等多重压力，我国服装企业紧紧抓住变革机遇，深化信息技术和工业技术融合发展，培育产业发展新动能，推动服装产业向高端化、品牌化、信息化和智能化发展。 中国棉花现货市场冷清，销售进度缓慢。截至 2018 年 3 月23 日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为 97.9%，同比下降0.4 百分点，较过去四年均值加快3.1 百分点，其中新疆交售100%。 国内外棉价棉价出现下跌、化纤材料出现上涨。2018 年 3月 23 日，328 中国棉花价格指数 15657 元/吨（较 2018 年 3 月 16日下跌 0.28%），cotlookA 指数 91.95 美分/磅（较 2018 年 3 月16 日下跌 0.97%）。棉纱期货持仓数下滑。截至 2018 年 3 月 23日，周成交总量 26 手，持仓数 18 手，较上周下跌 23.08%。 平台类跨境电商流量监测，eBay 与速卖通过去 28 天访问量显着上升，Amazon 略有上升。截至 3 月 23 日，Amazon 过去 28天共有访问量 23.47 亿次，环比上升 0.38%。eBay共有访问量 12.85亿次，环比上升 1.74%。速卖通（AliExpress）共有访问量 9.89亿次，环比上升 52.77%。 中国跨境电商流量监测： Gearbest 本周流量及排名环比下降。截至 3 月 23 日，Gearbest 过去 28 天中共有访问量 1.30 亿次，环比下降 3.70%。主要竞争对手 Banggood 共有访问量 6513 万次，环比下降 6.39%。 服装站 Zaful、 SheIn、Rosegal 及 Dresslily 环比上升，JollyChic 大幅下降。截至 3 月 23 日，Zaful 过去 28 天共有访问量 2651 万次，环比上升 10.83%；主要竞争对手 SheIn 共有访问量 2232 万，环比上升 26.60%；另外，中东服装网站 JollyChic 共有访问量 176 万次，环比下降 89.20%；Rosegal 共有访问量 2155万次，环比上升 21.68%；Dresslily 共有访问量 1026 万次，环比上升 22.00%。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 03 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -31%-21%-11%-1%9%19%2017/3/202017/4/202017/5/202017/6/202017/7/202017/8/202017/9/202017/10/202017/11/202017/12/202018/1/202018/2/20纺织服装 上证指数 纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、纺服视角：中美贸易战对纺服行业影响怎么看？ 2、南旋控股深度：南旋是否具备“申洲”基因？——“智”造系列之二 3、森马服饰：携手北美最大童装零售品牌，童装龙头地位再夯实 4、上海家化：品牌驱动方针成效显现，股权激励充分彰显信心，120 周年庆迈入新时代 5、航民股份：龙头主业稳健，煤价高企拖累业绩，三招联动应对染料价格上行 6、李宁：干货/从李宁看国货崛起之路 7、海澜之家：可转债发行获批，龙头地位持续稳固 标的推荐 服装板块：看好库存调整就绪在即，新品牌达到盈亏平衡点后净利润率提升，带动 2018-2019 年业绩高弹性的太平鸟。看好渠道调整到位，新品牌强势增长，运营管理不断提升的安正时尚。消费升级及消费人群年轻化，轻奢小众品牌高速增长，看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进，着力推进年轻化、多元化品牌及品类生态圈构建的海澜之家。森马股份线上线下全渠道布局，供应链优化成效显着，公司旗下巴拉巴拉作为童装市场龙头地位稳固，休闲服饰维持复苏。 家纺板块：受益于成本上涨、电商流量倾斜、零售渠道变革等，促进家纺行业集中度提升。三四线城市消费升级拉动家纺消费品牌化趋势明显，行业整合效果于 2017 年开始在龙头收入业绩上显现。2017 年下半年国内家纺龙头线下直营比例提升，线上流量聚集，销售强势回暖。看好国内中高端家纺龙头水星家纺，公司重视产品设计和营销宣传，巩固主品牌同时积极推进“品类品牌化”战略。线下加盟渠道下沉二三线城市，并加快直营拓店抢占一线城市。线上业绩突飞猛进，占比及增速均远超同业，带动收入增速提升。此外，罗莱生活、富安娜等共同组成国内家纺第一梯队，近年来业绩增速超过行业平均。 纺织板块：受到一带一路战略政策红利支持，加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值，色纺纱龙头企业华孚时尚未来前景值得期待。此外，环保常态化加速印染行业整合，供求格局得到明显改善，印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外，看好主业业绩稳定，同时受益于高阳毛巾印染产能关停迁转带来的供应收缩，及网易严选、小米最生活等垂直电商平台渠道兴起带来需求增长的孚日股份。开润股份 2015 年切入小米生态链，B2C 和 B2B 业务双向发力，卡位广阔出行市场。 中游制造和供应链管理版块：江苏国泰主要客户为国际知名快时尚品牌 Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。南旋控股率先采用全成型无缝针织技术，革新生产关系，与旗下优衣库等大客户关系保持稳定。收购保丽信后，进一步拓展针织鞋面业务，展现出了较为显着的协同效应，保证了各业务产能有序释放。作为细分龙头，未来增长动力足。申洲国际以生产针织类运动休闲为主，面料生产采用 OEM 模式，对客户的议价能力较强。垂直一体化布局，有效缩短交货周期。顺应行业趋势，加快智能设备投入与海外产能布局。 跨境电商板块：跨境通作为 A 股市场跨境电商龙头公司，目前在出口 B2C（环球易购、前海帕拓逊）方面具有绝对优势，同时出口 B2B 业务（Chinabrands）、和进口 B2C（五洲会、优壹电商）有望在未来释放业绩。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 标的推荐 ........................................................................................................................................