投资策略周报：图解本周A股估值风格变化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2024 年 04 月 20 日 投资策略研究 图解本周 A 股估值风格变化 ——投资策略周报（2024.04.12-2024.04.19） 上周 A 股主要指数中，中小扳指和创业扳指估值有所下跌，其余指数均有所上升。其中，中小板指和创业板指下跌 0.8%左右，上证 50 上涨 3.5%，涨幅最大，沪深 300、中证 500 和 科 创 50 分 别上涨 2.9%、 2.3%、1.4%。 4 月 19 日，全部 A 股的市盈率从 13.79 倍上升到 14.00 倍，市净率从 1.54 倍上升到 1.55 倍，全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 19.46 倍上升到 19.56 倍，市净率从 2.12 倍下降到 2.11 倍。此外，沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 11.53、18.46、10.27 和 24.89，市净率分别为 1.38、1.85、1.24 和 3.80。 港股、美股及 A 股重要指数估值位置。港股各指数均有不同程度的下跌，其中恒生科技的市盈率从 19.68 倍下降到 18.87 倍，跌幅 4.12%；恒生指数的市盈率从 8.64 倍下降到 8.50 倍，跌幅 1.62%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港 35 指数的市盈率分别为 8.16 倍、7.92 倍、7.84 倍和 10.30 倍，分别下跌 1.29%、0.54%、1.61%和 3.96%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数、恒生 35 指数、恒生中国企业指数以及恒生科技指数均市盈率低于 2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为 33.30%、16.10%、26.00%、27.70%、0.00%、20.80% 、12.00%，较上周分别下跌3.60%、2.30%、0.70%、1.20%、0.40%、1.50%、9.60%。 美股标普 500 的市盈率从 24.50 倍下跌到 23.97 倍，跌幅 2.15%；道琼斯工业指数的市盈率从 26.93 倍下跌到 26.24 倍，跌幅 2.58%；纳斯达克指数的市盈率从 29.49 倍下降到 28.54 倍，跌幅 3.22%。从市盈率历史分位看，标普 500 指数市盈率高于 1993 年以来中位数，最新历史分位值为 92.10%，与上周保持稳定；道琼斯工业平均指数市盈率接近 1993 年以来最高数，历史分位值为 99.60%，较上周上涨 0.20%；纳斯达克综合指数市盈率高于 1993年以来中位数，历史分位值为 64.90%，较上周上涨 2.10%。 A 股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全 A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为 23.20%，较上周上升 1.60%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为 50.00%和 39.40%，上升 11.40%和 12.50%；创业板指市盈率历史分位值为 1.80%，下跌 0.20%；中小板指市盈率历史分位值为 6.30%，下跌0.60%。 大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值有所下降，大小盘成长股相对价值股有所下降。上周中小板和沪深 300 的市盈率比值从 1.60 倍下降到1.54 倍，市净率比值从 1.90 倍上升到 2.07 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 2.22 倍下降到 2.14 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值保持在 1.24 倍上下，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.44 倍下降到 1.43倍。 行 业 风格 切换 ：各 行业 市盈 率有 升有 降， 其中 金融 类行 业涨 幅最 大， 为4.1%， 周期类、稳定类行业涨幅分别为 1.8%和 0.9%，成长类、消费类行业有所下跌，跌幅为 1.3%、 0.6%。 金融、周期、成长类行业市盈率和 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 杨博文 执业证书编号：S1070122080042 邮箱：yangbowen@cgws.com 相关研究 1、《春雨润物：重视本轮存量更新带来的机会》2024-04-17 2、《图解本周 A 股估值风格变化—投资策略周报（2024.04.5-2024.04.12）》2024-04-16 3、《短期地缘风险落地不改中长期看多黄金--长城策略周论市场（0408-0414）》2024-04-16 投资策略研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 市净率均低于历史中位数，消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。截至上周五，金融板块市盈率 6.68 倍，比 2011 年以来的中位数（下同），低0.97 倍标准差；市净率 0.64 倍，比中位数低 1.77 倍标准差。周期板块市盈率 18.93 倍，比中位数高 0.05 倍标准差；市净率 1.65 倍，比中位数高 0.16倍标准差。消费板块市盈率 27.69 倍，比中位数低 0.07 倍标准差；市净率3.01 倍，比中位数低 1.01 倍标准差。成长板块市盈率 34.06 倍，比中位数低1.40 倍标准差；市净率 2.35 倍，比中位数低 1.33 倍标准差。稳定板块市盈率 16.05 倍，比中位数高 0.68 倍标准差；市净率 1.38 倍，比中位数高 1.10倍标准差。 细分行业估值：从市盈率来看，大部分行业低于历史中位数，仅汽车、农林牧渔、建筑材料、计算机等 10 个行业估值高于历史中位数，房地产、电力设备、综合、医药生物、通信等 18 个行业低于历史中位数，其中房地产跌幅最大，为 9.46%。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 风险溢价：2024 年 4 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和 14 天利率的均值分别为 1.81%、1.95%和 2.01%，和前一个月相比分别下降 7.07bp、16.44bp 和 20.79bp。4 月以来 10 年期国债利率均值为 2.28%，和前一个月相比下降 2.73bp， 1 年期、2 年期和 5 年期国债利率分别下降 6.57bp、15.68bp 和 7.78bp。 数据截至本周五，全部 A 股整体市盈率的倒数为 7.14%，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为 4.89%，全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为 5.11%，计算风险溢价为 2.86%，到 2019 年 1 月达到约 2 倍标准差，随后向均值回归，当前值和 2006 年以来的历史中位数相比，高 2.89%，低于历史 ERP 正一倍标准差。 风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 投资策略研究*周报 P.3 请仔细阅读本报