金属与材料行业研究周报：宏观与供应扰动共振，沪铜突破八万元

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 联系人 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 联系人 zengxianyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:金价对利空钝化，涨势延续》 2024-04-15 2 《金属与材料-行业研究周报:美国就业 数 据 强劲 ，不 改 黄金 多 头趋 势 》 2024-04-07 3 《金属与材料-行业研究周报:联储降 息预计被延迟，金价大涨》 2024-04-02 行业走势图 宏观与供应扰动共振，沪铜突破八万元 基本金属：宏观多头氛围延续，工业金属维持涨势。1）铜：本周铜价高位震荡，整体价格重心小幅走高，沪铜收盘于 80080 元/吨。国内政策及经济数据好于预期，3 月国内制造业表现抢眼，加上 LME 宣布暂停为俄罗斯金属出具仓单，令市场供应紧张情绪升温，继续支撑铜价。国内现货供应宽裕且观望情绪较重，导致市场交投不佳，接货方维持按需采购并未出现更多的接盘举动，整体市场情绪表现得相对谨慎。基本面维度本周进口铜矿 TC 均价下跌至 4 美元/吨，由于矿山端的招标活动导致 TC 加工费用进一步降低。海外赞比亚持续干旱导致的矿山供电问题以及巴西淡水河谷 Sossego 铜矿被地方法院暂停运营许可可能会给紧缩的同时场带来额外压力。市场整体活跃度不高，供应端没有出现特别的积极消息，而需求端的冶炼厂目前基本上维持正常运营，周内国内电解铜产量 23.9 万吨，环比持平，四月陆续有冶炼厂进入检修期，部分检修对产量有所影响，本周产量偏低但波动不大，使得 TC 价格持续承压。下游需求方面由于铜价高位震荡跌幅有限，下游暂时难以接受，市场消费仍然偏弱，社会库存走高，整体价格重心继续走高。2）铝：周内英美制裁俄罗斯铝消息带动外盘铝价上涨，进一步影响中国铝价上行，叠加消费政策提振市场情绪，现货铝价继续上涨，沪铝收盘于 20475 元/吨。供应方面，本周云南地区电解铝企业持续释放复产产能，电解铝供应继续增加。截至目前，本周电解铝行业开工产能4243.1 万吨，较上周增加 19.7 万吨。需求方面，本周铝棒铝板企业减复产不一，综合来说对电解铝需求尚可。库存方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存在 88.71 万吨，短期市场流通货源或受到欧美的制裁政策影响，偏向较为宽松，中国铝锭社会库存降库幅度或不及预期。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、五矿资源。 贵金属：避险需求与降息延期相互博弈，金价保持高位。周内金银价格无惧美联储官员降息推迟的态度转向以及通胀回温的利空影响，在中东局势避险买盘的支撑下，市场多头情绪依旧高涨，Comex 金价收盘于 2406.7 美元/盎司。自上周美国 CPI 数据显著上升开始，周内数据进一步显示通胀回温迹象。美国 3 月份零售销售额超预期、两年期国债收益率逼近 5%，接近 5 个月来最高水平，美联储主席态度转变暗示顽固通胀可能令央行推迟降息。但是中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得多头热情延续，支撑金银价格不断走强。我们认为当前金价的定价因素已非传统的实际利率框架，金价在多重因素下获得支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。 小金属：伦锡遭遇轧空风险，锡价大涨。截至本周五夜盘收盘，沪锡上破 28 万元/吨关口，我们认为与伦锡逼仓、沪锡跟涨有关。截至 4 月 15 日，伦锡 5 月合约上有一实体持有超过 40%的多头头寸，这种持仓集中度自 2017 年以来从未出现过，至少相当于目前 LME 库存中持有量的90%。锡的主要生产国印度尼西亚、缅甸和刚果民主共和国的锡供应近来受到了严重干扰，而随着 5 月合约即将到期，不少空头头寸持有人可能没有那么多现货锡可用于交割而只能被动平仓。我们认为接下来还需密切关注锡合约持仓集中度情况，同时注意防范锡价突然拐头的风险。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-042023-082023-12金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：交易性、情绪性因素推动金银价格超涨................................................. 4 1.1. 铜：铜价重心较上周五大幅上移，周内涨幅明显 ........................................................... 4 1.2. 铝：内外盘铝价上涨，预计现货铝价高位震荡 ................................................................ 5 1.3. 贵金属：金银价格上涨，关注市场动向与金银价格回调风险 ..................................... 5 1.4. 铅：现货价格上涨，预计铅价重心下移 ............................................................................. 6 1.5. 锌：锌价震荡运行，预计锌价宽幅震荡 ............................................................................. 7 2. 小金属：能源金属价格多呈平稳走势，关注市场需求情况 .................................................... 8 2.1. 锂：金属锂需求清淡，碳酸锂市场价格小幅下跌 ........................................................... 8 2.2. 钴：钴精矿价格下跌，钴市场延续弱稳运行 .................................................................... 8 2.3. 锡：伦锡价格续涨，承压涨势趋缓 ...................................................................................... 9 2.4. 钨：钨矿资源继续收紧，钨价走势上调 ........................................................................... 10 2.5. 钼：