航亚科技(688510)股权激励草案出台，一季度业绩高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航亚科技 (688510 CH) 股权激励草案出台，一季度业绩高增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 23.85 2024 年 4 月 18 日│中国内地 航空航天 上调盈利预测，维持“买入”评级 航亚科技发布一季报，2024Q1 公司实现营收 1.61 亿元（yoy+41.76%、qoq+11.35%），归母净利 3164.57 万元（yoy+153.27%、qoq+52.74%）。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们上调盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS分别为 0.53、0.71、0.95 元（前值为 0.51、0.67、0.88 元）。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 44X，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司 24 年 45X 目标 PE，目标价 23.85 元（前值 21.93元），维持“买入”评级。 实际业绩略超预告上限，盈利能力持续提升 2024.3.10 公司发布 2024 年一季度业绩预告，公司预计 2024Q1 实现营收1.45-1.60 亿元，同比增长 28.02%-41.27%，预计实现归母净利润 2500-3300万元，同比增长 100.16%-164.21%，公司 23Q1 实际业绩略超业绩预告上限，主要系国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致。盈利能力端，公司 23Q1 毛利率为 42.55%，同比+11.53pcts，环比+10.47pcts，净利率为 19.11%，同比+8.22pcts，环比+5.94pcts，主要系产品结构持续优化。 股权激励草案发布，彰显公司成长信心 公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 550 万股，约占总股本的 2.13%。其中，首次授予限制性股票 450 万股，预留 100 万股。本激励计划首次授予的激励对象共计15 人。本次股权激励业绩考核目标值为 2024-2025 年归母净利润分别达到1.35/1.80/2.20亿 元 ， 2024-2027年 预 计 股 权 摊 销 费 用 为1890.84/1376.33/553.78/101.70 万元。 公司预计 24 年发动机叶片交付量再创新高 根据航亚科技 2023 年年报，赛峰计划 2024 年 LEAP 发动机出货量同比增长 20-25%，航亚科技 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高，2023年 6 月，航亚科技与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计 2024 年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与 RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化。2023 年公司航空零部件批产/类批产收入占比为 69%，2022年占比为 33%。2024 年公司产品结构持续优化有望牵引利润率继续上行。 风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 23.85 收盘价 (人民币 截至 4 月 17 日) 16.99 市值 (人民币百万) 4,390 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 47.42 52 周价格范围 (人民币) 11.00-20.26 BVPS (人民币) 4.18 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 362.51 543.51 730.03 948.17 1,189 +/-% 15.95 49.93 34.32 29.88 25.41 归属母公司净利润 (人民币百万) 20.06 90.20 135.87 184.24 246.27 +/-% (17.34) 349.61 50.63 35.60 33.67 EPS (人民币，最新摊薄) 0.08 0.35 0.53 0.71 0.95 ROE (%) 1.86 8.03 10.89 12.98 14.91 PE (倍) 218.82 48.67 32.31 23.83 17.83 PB (倍) 4.58 4.19 3.71 3.21 2.72 EV EBITDA (倍) 73.21 28.83 20.99 15.62 11.61 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (35)(21)(7)721Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)航亚科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航亚科技 (688510 CH) 图表1： 可比公司估值 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) 公司名称 股票代码 2024/04/17 2024/04/17 24E 25E 26E 24E 25E 26E 航发动力 600893 CH 32.90 87,698 52 43 35 2.1 2.1 2.0 航发科技 600391 CH 15.50 5,117 56 41 / 4.2 3.9 / 钢研高纳 300034 CH 16.80 13,022 23 17 / 3.2 2.7 / 平均值 35,279 44 34 35 3.2 2.9 2.0 航亚科技 688510 CH 16.99 4,390 32 24 18 3.7 3.2 2.7 注：除航亚科技外，其余公司盈利预测来自于 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 航亚科技 PE-Bands 图表3： 航亚科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 022436586Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 航亚科技235x195x155x115x80x015304560Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 航亚科技14.1x11.2x8.4x5.6x2.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 航亚科技 (688510 CH) 盈利预测 资产负债表