2019年7月社会服务行业投资策略：看淡外部影响，精选优质标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.07.02 看淡外部影响，精选优质标的 ——2019 年 7 月社会服务行业投资策略 刘越男（分析师） 赵政（研究助理） 芦冠宇（分析师） 021-38677706 021-38677588 0755-23976385 liuyuenan@gtjas.com zhaozheng020321@gtjas.com luguanyu@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880118060031 S0880517070005 本报告导读： 看好社会服务行业免税板块景气度持续，同时随着宏观环境缓和，酒店和博彩等低估值板块有望迎来修复。 摘要： [Table_Summary] 二季度开始数据回暖。①板块在 Q1 涨幅在全行业排名倒数，一季报后在中国国旅带动下 Q2 单季涨幅排名第 4。②免税行业仅在 4 月增速由于五一错位影响波动，5 月迅速恢复高增长。③酒店和博彩增速在 5 月双双回暖，随着 6 月及以后进入低基数阶段、叠加外部环境改善，有望继续修复。④景区、出境游、餐饮增速基本保持稳定。 中报分化，预计国旅继续高增长。①免税：判断二季度三亚店增速略降，但整体收入继续高增长，多家市内店开业可能会扰动成本费用。②酒店上半年宏观经济影响仍在，但预计 Q1 已经见底，Q2 有望略改善。③餐饮龙头企业不断扩张。海底捞：上半年门店净增加 217 家，同时带动颐海国际高速增长。外卖行业仍处于高速发展期，预计美团2019H1 收入增速超 40%。④博彩：预计总体 GGR 上半年预计下滑 1%。VIP 业务受外部环境影响总体呈现双位数下滑的趋势，中场和角子机业务保持 10%以上增长。 性价比佳，机构持仓低，外资将是新增量: ①景区、酒店和出境游三个板块估值溢价均低于 10 年均值减一个标准差。博彩行业EV/EBITDA 估值低于平均值以下。②截止 2018 年 12 月 31 日，餐饮旅游板块的基金持仓比例为 3.10%，景区、酒店、免税（中国国旅）分别为 4.32%、0.67%、3.97%，各板块的基金持仓比例处于历史低位。③MSCI 将 A 股纳入因子由 5%提至 20%，创业板 5 月开始纳入，加入中盘股，利好中国国旅、宋城演艺；富时指数也在 6 月正式纳入 A股，受益标的：中国国旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺、中青旅、广州酒家。 投资建议：长期看中国国旅空间最大、且最为明确，继续首推；酒店板块估值已在历史底部，且行业增速回暖，若外部环境改善，将是弹性最好的品种；注入优质资产、高成长强竞争力稀缺标的云南旅游；新一轮成长周期的宋城演艺；同时关注低估值博彩板块，推荐银河娱乐、金沙中国有限公司、澳博控股。风险因素：宏观经济影响出行需求、行业政策风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry][Table_Report]相关报告 旅游业：《酒店估值三重境界：周期、价值、成长共振》 2019.06.13 旅游业：《底部或已出现，商旅继续降级》 2019.06.12 旅游业：《迎来低基数改善预期，估值回到底部》 2019.06.11 社会服务业：《冲击来袭，蛋糕做大也切分流量》 2019.05.15 旅游业：《出租率承压提价放缓，行业数据继续筑底》 2019.05.10 行业策略社会服务业 股票研究证券研究报告 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目 录 1. 国旅爆发，二季度涨幅逆袭 ................................................................. 4 2. 数据有所回暖，预计中报继续高增长 ................................................. 5 2.1. 行业经营数据：酒店博彩数据复苏，免税继续高增长 .............. 5 2.2. 中报前瞻：继续分化 .................................................................... 13 3. 板块整体配置性价比佳 ....................................................................... 15 3.1. 酒店、景区、出境游、博彩估值处于低位 ................................ 15 3.2. 基金持仓处于低位，交易驱动潜在增长 .................................... 21 4. 投资建议 ............................................................................................... 23 5. 风险因素 ............................................................................................... 25 图目录 图 1：一级行业中餐饮旅游板块年初至今涨跌幅第八（%） .................. 4 图 2：一级行业中餐饮旅游板块第二季度涨跌幅第四（%） .................. 4 图 3：社会服务板块个股年初至今涨跌幅情况（%） .............................. 5 图 4：社会服务板块个股第二季度涨跌幅情况（%） .............................. 5 图 5：锦江股份 RevPAR5 月份复苏 ........................................................... 6 图 6：锦江股份 5 月份入住率跌幅收窄 ..................................................... 6 图 7：锦江股份房价增幅 5 月份扩大 ......................................................... 6 图 8：锦江股份 RevPAR 增速拆分 ............................................................. 6 图 9：星级饭店 2019 年 4 月整体 RevPAR 增速大幅放缓 ....................... 7 图 10：2019 年 4 月星级酒店出租率承压明显 .......................................... 7 图 11：2019 年 4 月房价延续上涨，但涨幅进一步放缓 ..................