金属与材料行业周报：金价对利空钝化，涨势延续

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2024 年 04 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 联系人 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 联系人 zengxianyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:美国就业 数 据 强劲 ，不 改 黄金 多 头趋 势 》 2024-04-07 2 《金属与材料-行业研究周报:联储降息预计被延迟，金价大涨》 2024-04-02 3 《金属与材料-行业深度研究:黄金专 题：全球格局的见证者》 2024-04-01 行业走势图 金价对利空钝化，涨势延续 基本金属：宏观多头氛围延续，工业金属维持涨势。1）铜：周内铜价大幅上涨，突破前高，沪铜收盘于 76310 元/吨。周内地缘政治风险加剧等原因推动贵金属等大宗商品涨势强劲，轮番带涨，叠加海外铜矿供应紧张情绪持续发酵，推动投资者多头交易情绪。基本面维度本周（4.5-4.11）进口铜矿 TC 均价下跌至 6 美元/吨，市场上的主流报价大致在每吨 3 至 5 美元之间，精矿供应端目前没有特别的正面消息，而冶炼厂基本上维持正常运营，周内国内电解铜产量 23.9 万吨，环比减少 0.2 万吨，四月炼厂进入集中检修期，部分检修对产量有所影响，产量持续减少，但目前影响的规模仍相对有限，使得 TC 价格持续承压。下游需求方面由于铜价太高下游暂时难以接受，采购受到抑制，导致现货市场偏冷清，社会库存继续走高，回落拐点延后。2）铝：周内在全球宏观多头氛围较强、国内经济政策提振以及原油等能源价格上涨刺激下，铝价走势持续偏强，沪铝收盘于 20650 元/吨。供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，复产速度依旧较慢。截至目前，本周（4.5-4.11）电解铝行业开工产能 4223.40 万吨，较上周增加 5.3 万吨。需求方面，虽然现货铝价大涨，但目前下游加工企业生产意愿暂时并未受到较大影响。库存方面，本周铝锭社会库存 90 万吨上下徘徊，近期虽出现外盘铝价高位情况，但由于目前进口至中国的铝锭多数来自俄罗斯，受伦铝价格影响较小，因此进口铝锭数量依旧可观，叠加目前现货铝价也处于高位，下游接货商采购意愿低迷，双重影响下，市场流通货源较为宽松，铝锭社会库存变化不大。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、五矿资源。 贵金属：金价对利空钝化，涨势延续。周内超预期的 CPI 数据及美联储官员鹰派立场都未能对金银价格走势形成打压，交易性、情绪性因素叠加避险需求刺激金价持续大涨突破，Comex 金价收盘于 2360.2 美元/盎司。4 月 10 日数据显示，美国 3 月 CPI 同比增速超预期加快至 3.5%，核心 CPI 同比未如预期企稳 2 月，而是加快增长至 3.8%，连续第三个月增速高于预期。CPI 公布后，互换合约定价显示，交易者预计的首次降息时间从 9 月推迟至 11 月，预计今年内联储只会降息约 40 个基点。虽超预期的 CPI 数据使得市场对联储降息预期有所延后，但金价依然延续强势表现，我们认为当前金价的定价因素已非传统的实际利率框架，除降息预期支撑外有其他因子支撑金价，此外年内降息预期虽被持续推后，但或难改下半年终将降息观点，金价在多重因素下获得支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。 小金属：供应紧张，钨价站上 13 万/吨新位。截止到本周（4.5-4.11），65 度黑钨精矿均价达13 万元/吨，较上周同期上调 0.2 万元/吨；仲钨酸铵达 19.1 万元/吨，较上周同期上调 0.2 万元/吨。今年受环保等因素影响中小钨矿山产出受到一定影响，上半年矿山开工率持续较低，钨矿资源偏紧运行，推动矿价继续冲高，长单价格坚挺。中游冶炼端，粉末跟随小幅提价，近期下游消费表现尚可，合金端刚需犹存。下游硬质合金陆续跟随提价，近日大型硬质合金企业陆续公布涨价函。目前上游精矿的涨价向下游传导顺畅，我们认为钨企有较大可能兑现矿端收益，而不对下游制品利润造成较大冲击，建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2023-042023-082023-12金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：交易性、情绪性因素推动金银价格超涨................................................. 4 1.1. 铜：铜价重心较上周五大幅上移，周内表现高位震荡................................................... 4 1.2. 铝：内外盘铝价上涨，预计现货铝价高位震荡 ................................................................ 5 1.3. 贵金属：金银价格上涨，央行购金和避险买盘提供支撑 .............................................. 5 1.4. 铅：现货价格上涨，预计铅价重心下移 ............................................................................. 6 1.5. 锌：锌价强势走高，预计锌价震荡运行 ............................................................................. 7 2. 小金属：能源金属价格预计持稳运行，市场行情稳中向好 .................................................... 8 2.1. 锂：金属锂价格弱稳，碳酸锂市场价格震荡上行 ........................................................... 8 2.2. 钴：钴精矿价格下跌，钴市场行情延续现状 .................................................................... 8 2.3. 锡：伦锡市价强势拉涨，市场担忧锡矿供应偏紧 ........................................................... 9 2.4. 钨：钨矿资源偏紧，钨价走势上调 ........................................................................