建筑装饰行业研究周报：设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 04 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:建筑业PMI 维 持高 景 气， 央企 经 营加 速 改善》 2024-04-07 2 《建筑装饰-行业研究周报:央企经营加速改善，重视“新建筑”释放的增量空间》 2024-04-01 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建投资旺盛，重视低空经济带动设计放量》 2024-03-24 行业走势图 设备更新改造再升级，关注资源涨价对低估值央国企的带动 资源品涨价，有望增厚具备矿产资源开采及运维能力的 低估值央国企利润，带动具备金属加工能力的民企业务放量 年初以来，全球定价的大宗商品价格出现了幅度可观的上涨。年初至今，金价上涨 16%，油价上涨 23%，铜价上涨 9%，考虑到大宗商品的供求紧缺以及全球制造业补库存的需求增加，我们看好后续大宗商品的需求持续性以及价格的支撑。建筑板块中，与矿产资源相关的公司大致可分为三类： 1）具备矿产资源的央国企：根据我们梳理，中国中铁、中国中冶、中国铁建和中国电建具备矿产资源，其中中国中铁生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。目前，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列；2023 年，子公司中铁资源净利润 51.9 亿元，占整体净利润的比例达到 13.8%，是建筑板块中资源业务占利润比重较大的公司；此外，中国中冶从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域，23 年三座在产矿山合计实现归属中方净利润 12.14 亿元，此外，截至 22 年底，四川路桥拥有在建及运营矿山合计 11 座，主要产品包括磷、铜、铁、锂、金、霞石、硫酸钾，伴随后续矿产资源的持续投产具备较好的经济效应； 2）提供资源服务运维服务的央国企：伴随多年出海经验，央国企为海外业务提供了良好的矿山运维服务，例如中材国际、中国中冶、中钢国际、华电重工等均提供相关服务，中材国际 2023 年新 签生产运营服务合同额135.86 亿元，同比增长 14%；其中，新签矿山运维合同额 79.75 亿元，同比增长 7%； 3）具备金属加工能力的民企：例如鸿路钢构、东南网架等钢结构类公司。 行情回顾 根据总市值 加权平均 统计， 本周（0408-0412）建 筑（中 信）指数 下跌4.30%，沪深 300 指数下跌 1.81%，子板块悉数下跌，其中基建、专业工程板块跌幅较小，分别下跌 3.53%、3.77%。本周涨幅居前的标的有：ST 花王（ +19.57% ）、 浙 江 建 投 （ +9.24% ）、 *ST 围 海 （ +8.49% ）、 鸿 路 钢 构（+3.21%）、华图山鼎（+2.48%）。 投资建议 我们认为，24 年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城 中村及保障房受益标的 华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2023-042023-082023-12建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-04-12 评级 2022A 2023A/E 2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 002541.SZ 鸿路钢构 17.99 买入 1.69 1.71 1.89 2.17 10.64 10.52 9.52 8.29 601390.SH 中国中铁 6.80 买入 1.26 1.35 1.43 1.51 5.40 5.04 4.76 4.50 601186.SH 中国铁建 8.12 买入 1.96 1.92 2.06 2.21 4.14 4.23 3.94 3.67 600970.SH 中材国际 11.65 买入 0.83 1.10 1.24 1.44 14.04 10.59 9.40 8.09 605598.SH 上海港湾 17.19 买入 0.64 0.88 1.27 1.79 26.86 19.53 13.54 9.60 601668.SH 中国建筑 5.01 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 4.11 3.88 3.58 3.23 600502.SH 安徽建工 4.85 买入 0.80 0.91 1.05 1.22 6.06 5.33 4.62 3.98 600039.SH 四川路桥 7.56 买入 1.29 1.29 1.42 1.56 5.86 5.86 5.32 4.85 300977.SZ 深圳瑞捷 13.98 买入 0.10 0.34 0.52 0.99 139.80 41.12 26.88 14.12 002949.SZ 华阳国际 11.50 买入 0.57 0.82 0.99 1.19 20.18 14.02 11.62 9.66 603300.SH 华铁应急 6.06 买入 0.33 0.44 0.59 0.78 18.36 13.77 10.27 7.77 300982.SZ 苏文电能 18.72 买入 1.24 1.37 1.67 2.08 15.10 13.66 11.21 9.00 605167.SH 利柏特 8.74 买入 0.31 0.56 0.78 1.07 28.19 15.61 11.21 8.17 000928.SZ 中钢国际 6.14 买入 0.44 0.55 0.62 0.71 13.95 11.16 9.90 8.65 601117.SH 中国化学 6.56 买入 0.89 0.89 0.98 1.15 7.37 7.37 6.69 5.70 000498.SZ 山东路桥 5.54 买入 1.60 1.65 1.90 2.19 3.46 3.36 2.92 2.53 601868.SH 中国能建 2.15 买入 0.19 0.19 0.21 0.23 11.32 11.32 10.24 9.35 601669.