A股策略周报：应运而生，新旧“国九条”分析与对比

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 04 月 14 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：海外与大类周报-当前美股可能发生回调的概率与幅度》 2024-04-09 2 《投资策略：A 股策略周报-近期 PMI对比 19 年初有何指引》 2024-04-08 3 《投资策略：华夏深国际仓储物流 REIT获批-周观 REITs2024 年 4 月第 1 周》 2024-04-07 应运而生：新旧“国九条”分析与对比 市场思考：新旧“国九条”分析与对比 1）新“国九条”重在厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展 的风险加强监管。文件名称就点出“加强监管防范风险”的工作重点，全文更 是多次提出“监管”、“严格”，对于监管要求、监管场景和负面行为的描写详 尽充分 。证监会主席解读称新“国九条”充分体现资本市场的政治性、人民性；强监管 、防风险；目标导向、问题导向。配套政策文件已下达，且后续还将研究制 定促进资本市场长远发展的改革举措。2）2004 年“国九条”发布时处于资本 市场发展初期，企业融资需求旺盛，政策重点在于扩大直接融资、完善现代市 场体系。2014 年“国九条”发布时经济处于 2009 年“四万亿”政策退潮期， 急需新的经济增长点，政策重点在于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进 创新创业、结构调整。2004 年与 2014 年的“国九条”都在股市处于低迷期 间发布 ，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A 股市场也均进 入牛市 。新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重 塑价值 ，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构 更合理 ，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法 更严格 ，A 股也能更好支持实体经济与回报投资者。 国内：3 月通胀、进出口均走弱，社融脉冲回落 1）3 月 CPI 同比回落至 0.1%，前值 0.7%，PPI 同比降幅走阔至-2.8%，PPI-CPI剪刀差收窄，核心 CPI 同比回落至 0.6%，CPI 方面，食品项、非食品项 均回落 。2）中国 3 月出口（以美元计价）同比降 7.5%，前值升 5.6%；进口降 1.9%，前值降 8.2%，主要国家/地区中俄罗斯、韩国、东盟进口累计同比为正，出口 方面电子信息产同比增速分化、下游消费品普遍走低。3）3 月社融规模增量为 4.87万亿元，社融脉冲回落至 26.53%，新增政府债券、新增人民币贷款少 增收窄。社融-M2 的剪刀差升至 0.4%，M1-M2 剪刀差收窄至-7.2%。4）交运高频指 标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回升。5）工业生产腾落指数持 平，唐山高炉、甲醇回升，山东地炼、涤纶长丝持平，轮胎、纯碱回落。6）国内政 策跟踪：新“国九条”发布，同日证监会发布《关于严格执行退市制度的意见 》、就6 项制度规则向社会公开征求意见；《推动消费品以旧换新行动方案》发布。 国际：美国 3 月通胀超预期强劲，核心 CPI 持平 1）俄乌冲突跟踪：克宫表示流产的 2022 年协议可作为俄乌新一轮谈判 基础。2）巴以冲突跟踪：黎巴嫩真主党向以色列炮兵阵地发射火箭弹。拜登重申“将保护以色列安全”。3）美国 3 月通胀上行报 3.5%，前值 3.2%，去除食品和 能源的核心 CPI 持平为 3.8%。环比来看能源下行，核心服务通胀持平。 行业配置建议 结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大 投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展 支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消 费电子 ；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关 注券商、银行。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场思考：新旧“国九条”分析与对比.................................................................................... 4 1.1. 新“国九条”出台，整肃乱象，重塑价值 .................................................................... 4 1.2. 对比前两次“国九条”发布 ............................................................................................... 5 2. 国内：3 月通胀、进出口均走弱，社融脉冲回落................................................................... 7 2.1. 3 月 CPI 回落 ............................................................................................................................ 7 2.2. 3 月进出口走弱 ....................................................................................................................... 8 2.3. 社融脉冲继续回落，新增政府债券、新增人民币贷款少增收窄 ..........................11 2.4. 交运高频指标跟踪 ...............................................................................................................12 2.5. 普林格同步高频指标跟踪..................................................................................................13 2.5.1. 工业生产腾落指数持平...........................................................................................13 2.6. 国内政策跟踪................