计算机行业2019年中期投资策略：聚焦核心资产，首选安全可控、云和产业互联网

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 预期；外部技术封锁风险；贸摩擦加剧风险请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2019年07月03日（评级）分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001聚焦核心资产，首选安全可控、云和产业互联网——计算机行业2019年中期投资策略行业投资策略风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；下游行业需求不及目录2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、板块表现突出，核心资产、高景气板块为下半年主线1.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善1.2、核心资产、高景气板块为下半年主线2、安全可控：国际环境倒逼国产化和新型防务，安全仍是下半年最强主题2.1、安全行业在等保2.0推动下转向增量市场竞争2.2、自主可控是网络安全的必然选择2.3、《网络安全法》和等保2.0将推动安全行业规范化发展2.4、科创板安全公司密集上市有望提升A股估值2.5、从安全到“泛安全”，重点关注公安大数据机会3、云计算：黄金赛道，应用端进展快空间广3.1、对标美国，云计算开启To B黄金时代3.2、产业验证，云计算行业景气度持续，应用端进展快空间广目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4、产业互联网4.1、医疗信息化：利好政策不断，订单加速成长4.2、金融科技：政策推动变革，关注结构性机会4.3、车联网：政策推动ETC放量，5G带来V2X投资机会4.4、电力信息化：泛在电力物联网开启新一轮信息化浪潮4.5、大宗商品：数据资讯跨领域拓展，电商渗透率不断提升4.6、智慧停车：行业竞争回归理性，新业务规模化在即4.7、教育信息化：新一轮政策刺激有望下半年显现4.8、轨交信息化：新基建带动投入，新模式带来预期差5、重点推荐6、风险提示41、板块表现突出，核心资产、高景气板块为下半年主线•年初以来，计算机板块上涨26.94%，板块跑赢大盘，申万28个一级行业中，计算机板块涨幅排名居第五•板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•估值处于较低位置，机构持仓比例明显提升1.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•科创板推出，板块预计出现分化，核心资产价值凸显，中大市值龙头公司值得重视•安全可控、云计算和产业互联网等板块值得重视1.2、核心资产、高景气板块为下半年主线51.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•年初以来，计算机（申万）上涨26.94%，创业板指上涨16.27%，沪深300上涨21.40%，板块跑赢大盘•申万28个一级行业中，计算机板块涨幅排名居第五位图1：板块涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所61.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•年初以来，自主可控、车联网、金融IT等子板块表现突出，涨幅分别为72.98%、52.05%和45.61%，医疗信息化表现较弱，板块平均涨幅12.52%。图2：子板块涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所71.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019年一季度，计算机板块营业收入增长率中位数为15.3%，增长率同比增加0.05pct，环比显著提升。收入回归平稳增长，增速触底回升暗示行业边际明显向好。图3：2019Q1板块收入增长率中位数触底反弹资料来源：Wind，天风证券研究所81.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019Q1，板块归母利润增长率中位数为9.0%，同比减少2.8pct。扣非归母净利润增长率中位数6.4%，同比减少5.2pct。趋势上看，归母利润、扣非归母利润增长率在商誉减值密集期后均呈现触底回升态势。图4：归母净利润增长率呈现回升迹象图5：扣非归母利润增长率由负转正资料来源：Wind，天风证券研究所91.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•2019年一季度，板块经营性现金流净额增长率中位数10.6%，2018年一季度板块现金流增长率中位数为-29.4%，板块现金流情况大幅好转。图6：经营性现金流显著好转资料来源：Wind，天风证券研究所101.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•截至2019年6月14日收盘，板块PE估值50.38倍，处于2014年以来历史均值以下图7：板块估值处于历史均值以下资料来源：Wind，天风证券研究所111.1、板块收入、利润触底回升，现金流显著改善•公募持仓比例提升明显提升：2019年一季度，公募基金重仓股中，计算机板块持仓比例为4.86%，同比增加2.12pct，环比增加0.89pct，板块超配比例明显提升。图8：计算机板块持仓比例略有下降资料来源：Wind，天风证券研究所121.2、核心资产、高景气板块为下半年主线•科创板推出，板块预计出现分化。核心资产价值凸显，中大市值龙头公司值得重视•基本面为主，风险偏好提升为辅图9：科创板计算机受理公司一览核心资产：掌握核心技术中大市值龙头公司图10：核心资产、中大市值龙头公司值得重视资料来源：上交所，天风证券研究所131.2、核心资产、高景气板块为下半年主线•网络安全自主可控：国际环境倒逼国产化，安全可控有望成为贯穿全年的主线•云计算：黄金赛道，产业持续市场积极信号，应用端进展快空间广•产业互联网：医疗IT持续高景气，订单加速成长；电力信息化持续高投入，估值仍有提升空间；金融供给侧改革，结构性机会明显；车联网ETC、V2X加速落地网络安全自主可控云计算产业互联网142、国际环境倒逼国产化和新型防务，安全仍是下半年最强主题•行业增长放缓：从高增长逐步过渡为稳定增长，等保2.0关注云大物移和安全运维•新方向：物联网安全、城市安全运营中心（SOC）、云安全是增量市场下的发展方向2.1、安全行业在等保2.0推动下转向增量市场竞争2.3、《网络安全法》和等保2.0将推动安全行业规范化发展2.2、自主可控是网络安全的必然选择•网络安全是国家战略，自主可控成为必然选择。“419”讲话以来，网络空间安全和自主可控上升到战略高度•中美贸易摩擦背景下，自主可控也是科技自立的必然选择•当前环境下，自主可控产品正逐步从“可用”进入“好用”阶段：2.4、科创板安全公司密集上市有望提升A股估值2.5、从安全到“泛安全”，重点关注公安大数据机会152.1、安全行业在等保2.0推动下转向增量市场竞争 行业增长放缓：从高增长逐步过渡为稳定增长，等保2.0关注云大物移和安全运维推新产品：边界模糊带来安全策略的转变，内网审计、咨询、网络内容安全增长迅速提升服务：产品销售逐步转化为服务/托管模式，补运维和服务的课布局新安全：云安全、物联网安全、工控安全，互联网厂商和云厂商入局，起步阶段，竞争激烈图11：2017年全球网络安全细分市场规模及增长率15.80%13.60%-24.80%13.90%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250市场规模（亿美元）增长率资料来源：Gartner、天风证券研究所162.1、安全行业在等保2.0推动下转向增量市场竞争 从产品形态上来看，传统安全的竞争本身向服务转移，安全厂商的竞争都将转化为后续服务和运维的竞争 从技术发展结构