全球产业趋势跟踪周报：特斯拉布局无人驾驶出租车，FSD助推全自动驾驶愿景实现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 4 月 8 日 定期报告 ——全球产业趋势跟踪周报（0408） 相关报告 近期市场交易热点主要围绕工业金属展开。产业趋势方面，特斯拉一季度交付远不及预期，将于 8 月推出无人驾驶出租车；三星一季度业绩大超预期，存储巨头积极布局 HBM。政策端，近期设备更新&以旧换新、创新药政策频出。 ❑ 【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕工业金属展开。本轮工业金属类大宗商品上涨主要由于全球需求改善。历史上看，美国 PPI 同比往往领先库存同比 3-8 个月，中国 PPI 同比往往领先库存同比 3-6 个月；2023 年 7 月中美 PPI 同比见底回升。PPI 同比回升往往作为库存周期进入被动去库存阶段的标志。后续在全球价值链重塑的背景下， PPI 回升，中美都将迎来主动补库阶段。海外方面，整体库存去化至底部。以美国为例，截至 1 月份，美国库存总额同比增长 0.41%，增速处于近十年来 12.6%分位；制造商库存同比下降 0.53%，处于近十年来 18.4%分位；批发商库存同比-2.53%，处于近十年来 7.5%分位，均处于周期底部回升阶段。中国方面，截至 2023 年底，工业企业库存总额同比 2.1%，前值 1.7%；营业收入累计同比 1.1%，前值1.0%。收入和库存增速均出现改善，主动补库迹象初显。全球需求改善背景下，库存平均水平较低的铜、铝等工业金属类大宗商品明显上涨。工业金属广泛用于制造业生产，当全球制造业活动增加，相应的原材料的需求也会增加，从而推动工业金属价格上涨。从消费结构来看，随着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，光伏、风电、新能源等领域大宗商品的需求占比逐渐提升，尤其是对铜铝等工业金属需求有明显拉动，库存平均水平仍然较低状态下，铜铝领涨工业金属类大宗商品。 ❑ 【主题与产业趋势】产业趋势一：特斯拉一季度交付远不及预期，将于 8 月推出无人驾驶出租车。特斯拉一季度销量严重下滑。当地时间 4 月 2 日，特斯拉公布的第一季度交付数据显示，今年一季度特斯拉全球共交付 38.68 万辆，远低于华尔街平均预估的 45.42 万辆，创过去 5 个季度的新低。马斯克发帖称特斯拉将于 8 月 8 日发布无人驾驶出租车“Robotaxi”。产业趋势二：三星一季度业绩大超预期，存储巨头积极布局 HBM。4 月 5 日，据三星电子最新公布的财报数据显示，初步核实，今年 1 季度，三星营业利润同比骤增 931.25%，达到 6.6 万亿韩元，超过去年全年营业利润。在 AI 浪潮带来的广阔的市场前景推动下，全球 HBM 产能逐渐告急，各大厂商开始扩充产能，三星 HBM 产能有望年增 2.9 倍，海力士也在美投资建厂。 ❑ 【政策专题】近期有哪些重点产业政策？从政策层面来看，近期产业政策端主要有两个重点：1）设备更新&以旧换新：上周，设备更新&以旧换新的金融支持政策出台，在出台节奏和力度上符合我们预期。从后续政策预期来看，我们认为，后续各部委的支持政策有望陆续颁布。比如，财政部有望进一步出台专项减税政策，助力设备更新&以旧换新。发改委有望进一步出台指导政策，统筹设备更新&以旧换新行动。我们建议重点关注下游需求和政策共振的细分领域、以及国产替代逻辑下的投资机会；2）创新药：近期，北京、珠海、广州陆续发布推动创新药发展政策，助力产业发展。从政策细则来看，三地的政策侧重点各有不同：北京的政策更多是在制度调整上，通过所见审批时间、改善支付方式等方法，助力企业创新；珠海、广州的政策更多涉及到产业补贴，通过补助的方式，鼓励企业创新。从未来政策预期来看，各地有望陆续跟进，助力创新药产业发展。 1. 《 AI 硬 件 端 持 续 强 势 ，AMD、微软入局 AI PC-全球产 业 趋 势 跟 踪 周 报（0401）》 2. 《Kimi 掀起大模型长文本竞赛， eVOLT 产业加速落地-全球 产 业 趋 势 跟 踪 周 报（0325）》 3. 《Figure 首发人形机器人demo，星链卫星实现全球覆盖 - 全 球 产 业 趋 势 跟 踪 周 报（0318）》 4. 《Anthropic 推出 Claude 3大 模 型 ， 实 现 智 能 水 平 新 SOTA-全球产业趋势跟踪周报（0311）》 5. 《人工机器人板块持续催化，美光、戴尔表现亮眼-全球 产 业 趋 势 跟 踪 周 报（0304）》 6. 《两会将至，应该重点关注哪些产业投资机会-全球产业趋势跟踪周报（0226）》 7. 《OpenAI 发布文生视频模型 Sora，谷歌 Gemini 1.5 上线 - 全 球 产 业 趋 势 跟 踪 周 报（0219）》 8. 《关注碳约束下的产业投资机会-全球产业趋势跟踪周报（0205）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 李昊阳 研究助理 lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜 研究助理 guojiayi@cmschina.com.cn 特斯拉布局无人驾驶出租车，FSD 助推全自动驾驶愿景实现 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 ❑ 【重要资讯】美国就业数据：4 月 5 日公布数据显示，美国 3 月非农就业人数增加 30.3 万人，创 2023 年 5 月以来最大增幅，预估为增加 21.4 万人，前值增加 27.5 万人修正为 27 万人。美国 3 月失业率为 3.5%，为今年 1 月以来新低；预期 3.60%，前值 3.60%。美联储动态：4 月 4 日，美联储主席鲍威尔表示，最近的数据没有实质性改变整体情况；在对降通胀信心增强之前不打算降息；美联储有时间让将发布的经济数据来指导决策；美联储正逐次会议地决定 FOMC 的货币政策；风险仍然朝着更加平衡的状态靠拢；美联储尚未完成“持续地重塑 2%通胀”这一目标。4 月 5 日，美联储梅斯特表示，如果通胀停滞，美联储今年可能不会降息，预计今年晚些时候达到适宜降息的状态。 ❑ 【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，4 月重点关注五大具备边际改善的赛道：人工智能（算力、大模型）、集成电路（半导体设备、存储）、工业金属（铜铝）、消费品（家电）、船舶（造船、油运）。 ❑ 【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。 ❑ 【全球股市表现】上周全球股市涨跌分化，产业方面，A 股涨幅较高的产业指数为：钴矿、小金属、锂电电解液。板块方面，能源、材料表现较好，医疗保健、日常消费、可选消费、信息技术、公共事业表现较差。过去一周大涨的 200 亿美元以上市值公司中，信息技术、材料居多；过去一周领跌的200 亿美元以上市值公司中，医疗保健、信息技术居多。 ❑ 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济波动、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 正文目录 一、核心关注与投资建议