智洋创新(688191)公司研究报告：数字电网建设领军者，有望受益于业务、地域拓展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 智洋创新（688191）公司研究报告 2024 年 04 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 03 日收盘价（元） 16.07 52 周股价波动（元） 9.11-25.00 总股本/流通 A 股（百万股） 154/73 总市值/流通市值（百万元） 2467/1176 市场表现 [Table_QuoteInfo] -44.66%-30.66%-16.66%-2.66%11.34%25.34%2023/3 2023/6 2023/92023/12智洋创新海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 20.1 9.3 -4.2 相对涨幅（%） 17.5 3.0 -10.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 数字电网建设领军者，有望受益于业务、地域拓展 [Table_Summary] 投资要点：  业绩保持高速增长，电力行业业务占据大头。2023 年营业收入 7.98 亿元，同比增长 18.90%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长 48.37%。按产品进行拆分，2023 年输电线路智能运维系统营收 6.17 亿元，占比 77.29%，同比 10.12%，毛利率 36.30%；变电智能运维解决方案营收 1.13 亿元，占比 14.10%，同比16.72%，毛利率 23.28%；数字孪生智慧水利四预系统营收 0.50 亿元，占比6.16%，同比增长 962.18%；轨道交通智能运维系统营收 0.16 亿元，占比1.99%，同比增长 11203.14%。按行业进行拆分，2023 年电力行业营收 7.30亿元，占比 91.48%，同比增长 9.90%，毛利率 34.28%；水利行业营收 0.49亿元，占比 6.16%，同比增长 962.18%；轨道交通行业营收 0.16 亿元，占比1.99%，同比增长 11203.14%。  新型电力系统保障双碳，智慧交通、水利构建新业态。电力领域，国家提出了“2030 年碳达峰，2060 年碳中和”目标，而新型电力系统建设是实现双碳目标有力保障。输电运维方面，持续推动“立体巡检+集中监控”建设，例如深化无人机自主巡检规模化应用。变电运维方面，加快推进远程智能巡视替代现场人工例行巡视，一键顺控操作替代常规倒闸操作。水利领域，根据 2023 年年报引述 IDC 发布的《中国智慧水利市场分析与领导者实践，2023》显示：随着国家相关政策和项目的推动，预计在 2025 年水利行业数字化投资占比可达 2.2%，以目前水利投资规模和增长情况预计，届时每年将有两百亿左右的智慧水利市场空间。轨交领域，2022 年，国铁集团发布“智能高铁 2.0”发展规划，规划了建造、装备、运营等领域智能化重点攻关任务和实施路径。 2022 年，国铁集团发布《高铁和普铁主要干线视频补强工程实施方案》，对高铁线路进行视频监控补强，部署密度最高到 200m 一台高清摄像机（路基段、隧桥结合部），2025 年完成所有 300km/h 及以上时速线路的视频补强工作。2023 年公司参与国铁集团“线路安全环境管控平台”课题，在多次评比测试中处于领先水平，人工智能技术在铁路行业的落地应用得到逐步推进。在人工智能技术应用方面，公司具有深厚的技术底座，以及产品工程化能力。  加大研发管理投入，产能升级开拓新业务。研发管理方面，公司持续增加研发投入，2023 年，公司总研发投入 1.01 亿元，同比增长 15.32%。公司通过不断优化后台的大数据分析应用和中台的 AI 分析服务对边缘和前端的 AIoT 设备进行赋能，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用。自上市以来到 2023 年年中，公司共进行了两次员工股权激励，先后超过 140名员工成为被激励对象。此外，公司持续增加信息化投入，通过业务流程化、流程信息化建设提高公司运营效率。开拓升级方面，公司利用募集资金巩固了电力细分领域优势，23H1 公司电力领域订单同比增长超 60%；同时，公司利用募集资金进行了新业务开拓，在轨道交通领域，23H1 公司参与了国铁集团“线路巡防生产管理系统”课题，在水利领域，公司在持续推进省内业务前提下逐步开拓省外市场。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 671 798 984 1218 1505 (+/-)YoY(%) 2.3% 18.9% 23.4% 23.7% 23.6% 净利润（百万元） 28 42 85 110 150 (+/-)YoY(%) -60.3% 48.4% 105.0% 29.5% 35.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.18 0.27 0.55 0.72 0.97 毛利率(%) 32.0% 34.9% 36.1% 36.5% 37.1% 净资产收益率(%) 3.4% 4.8% 9.1% 10.6% 12.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃智洋创新（688191）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  与华为联合推出电力场景 AI 应用，成为昇腾生态战略合作伙伴。2019 年，公司与华为推出了电力场景 AI 应用联合解决方案，公司部分产品搭载了华为 Atlas200AI 加速模块，实现了该加速模块在电力行业的落地应用。同年，公司获得“2019 华为开发者大赛 Atlas 赛道（商业组）”一等奖；2021 年 7 月，作为华为昇腾生态体系的战略合作伙伴之一，公司受邀参加了 2021 世界人工智能大会（WAIC）昇腾人工智能高峰论坛。2022 年 6 月，智洋创新与华为签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。2023 年，公司成为华为昇腾万里伙伴计划优选级应用软件伙伴，同年 9 月，公司参加了华为全联接大会。  公司 2024 年 2 月 13 日发布公告，以集中竞价方式回购公司股份。①回购股份的用途：在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。②回购期限：自公司董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。③回购价格：不超过人民币 20 元/股（含），不超过董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。④回购金