北方国际(000065)收入利润表现亮眼,投资项目持续贡献业绩增长

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 北方国际(000065) 证券研究报告 2024 年 03 月 31 日 投资评级 行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 10.88 元 目标价格 15.41 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,002.02 流通 A 股股本(百万股) 905.59 A 股总市值(百万元) 10,901.96 流通 A 股市值(百万元) 9,852.87 每股净资产(元) 8.31 资产负债率(%) 60.88 一年内最高/最低(元) 20.75/8.51 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号:S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《北方国际-季报点评:Q3 毛利率同比提升,收入维持高速增长》 2023-10-31 2 《北方国际-公司点评:新签 20 亿美元框架协议,重视“一带一路”订单高弹性》 2023-10-18 3 《北方国际-半年报点评:收入利润强劲增长,关注一体化项目运营前景》 2023-09-01 股价走势 收入利润表现亮眼,投资项目持续贡献业绩增长 收入利润增速亮眼,看好公司投建营运一体化转型 公司 23 年实现营收 214.9 亿元,同比+60.0%,归母、扣非净利润为 9.2、9.1 亿元,同比+44.31%、+18.2%;Q4 单季营收为 68.6 亿元,同比+61.7%;归母、扣非净利润为 2.3、2.0 亿元,同比+65.8%、+84.6%,Q4 增长较快一方面系低基数影响,同时财务费用同比减少 0.56 亿,投资净收益同比增加0.73 亿以及少数股东损益同比减少 0.71 亿。23 年全年非经常性损益为 0.1亿元,同比增加 1.4 亿。23 年公司现金分红比例为 10.04%,同比提升 0.04pct,对应 3 月 29 日收盘价股息率为 0.8%。考虑到海外经营的不确定性,我们略微下调公司盈利预测,预计 24-26 年公司归母净利润为 10.3、11.9、13.9亿元(前值 24、25 年为 10.5/12.7 亿),认可给予公司 24 年目标 PE15 倍,对应目标价为 15.41 元,维持“买入”评级。 工程承保业务收入高增长,运营业务整体向好 分业务来看,公司 23 年国际工程承包/国内建筑工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器/发电业务分别收入 76.3、2.5、107.8、10.2、11.0、5.3 亿元,同比+200.2%、-67.9%、+53.4%、+10.8%、-1.1%、-42.2%;其中国际工程承包/货 物 贸易/ 发 电业 务毛 利率 分 别为 5.61%、9.5% 、71.0%, 分别 同比-16.32pct、+7.45pct、-12.06pct,综合毛利率 10.32%,同比-3.4pct,Q4单季度毛利率为 10.75%,同比-4.76pct,工程承包及发电业务拖累整体毛利率。运营项目全年稳中向好,蒙古矿山一体化项目全年累计采矿量同比增长 185%;焦煤贸易板块全年销售焦煤 531 万吨,同比+194%。发电业务,克罗地亚风电项目年发电 4.6 亿度,同比+17.9%;老挝南湃水电站年发电 4.48 亿度,同比+7.4%。 在手订单充足,海外项目持续推进 23 年公司新签订单 26.2 亿美元(折合 184.7 亿元),同比+27.7%。截至 23年末,公司已生效正在执行的项目合同为 57.5 亿美元(折合 405.2 亿元),约合当期收入的 1.89 倍。2023 年 10 月 18 日公司发布了《关于签署伊拉克 TQ 炼厂扩建项目框架协议的公告》,积极响应国家“一带一路”倡议,投建营一体化与海外市场综合运作项目稳步推进,重大项目稳步执行。 费用率小幅上升,资产周转率加快 期间费用率小幅上行 0.8pct 至 3.2%,销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、1.6%、0.3%、-0.8%,分别同比变动-0.6pct、-0.6pct、+0.2pct、+1.8pct,财务费用较上期同比增加+50.4%,系汇兑收益减少。资产及信用减值为-4.0亿元,同比减少 0.17 亿元,综合影响下净利率为 4.4%,同比-1.5pct。现金流来看,公司 23 年 CFO 净额为 7.02 亿元,同比少流入 0.36 亿元,收付现比分别为 94.1%、97.4%,分别同比-15.6pct、-18.1pct,总资产周转率为 0.94次,同比变快 0.29 次。 风险提示:项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,433.27 21,487.90 24,558.16 28,413.38 33,129.68 增长率(%) 2.94 59.96 14.29 15.70 16.60 EBITDA(百万元) 1,243.92 1,609.97 1,706.49 1,940.98 2,306.07 归属母公司净利润(百万元) 636.01 918.06 1,029.41 1,187.11 1,388.42 增长率(%) 1.97 44.35 12.13 15.32 16.96 EPS(元/股) 0.63 0.92 1.03 1.18 1.39 市盈率(P/E) 17.14 11.87 10.59 9.18 7.85 市净率(P/B) 1.41 1.29 1.06 0.96 0.86 市销率(P/S) 0.81 0.51 0.44 0.38 0.33 EV/EBITDA 5.10 5.57 4.09 3.18 2.19 资料来源:wind,天风证券研究所 -39%-29%-19%-9%1%11%21%31%2023-032023-072023-11北方国际沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1:可比公司估值表 资料来源:Wind,天风证券研究所 注:时间截止于 2024/3/29,除北方国际外其余均为 Wind 一致预期。 股票代码公司名称市值收盘价 EPS(元/股)P/E亿元元/股22A23A/E24E25E22A23A/E24E25E600970.SH中材国际29711.240.831.041.251.4413.510.99.07.8000928.SZ中钢国际886.130.440.560.640.7313.911.09.68.4002051.SZ中工国际927.460.270.350.430.5227.621.617.314.2601669.SH中国电建8564.970.660.760.881.027

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