化工行业：中美贸易战，关注电子化学品、PC_、钛白粉品等行业机会

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工证券研究报告 2018 年 03 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040001 huili@tfzq.com 陈宏亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517100001 chenhongliang@tfzq.com 吴頔 联系人 wudi@tfzq.com 赵宗原 联系人 zhaozongyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《化工-行业研究周报:甲醇和烧碱上涨，关注BOPET 行业反转》 2018-03-18 2 《化工-行业研究周报:制冷剂和烧碱涨价，菊酯看涨、草铵膦平稳，建议超配农药板块》 2018-03-11 3 《化工-行业研究周报:制冷剂和烧碱涨价，重点关注氟硅和染料板块性机会》 2018-03-04 行业走势图 中美贸易战，关注电子化学品、PC、钛白粉品等行业机会 中美贸易战一触即发，两国经济依存度高 3 月 23 日美国总统特朗普宣布将采取措施对中国约 600 亿美元的产品加征关税。此次美国对中国加征税的领域主要针对高科技产业，包括航空航天、信息通信技术、机械等。同日我国商务部宣布对美国食品、钢管等约 30 亿美元产品加征关税。中国对美国出口偏消费品，而美国对中国出口偏资本品和科技产品，两国经济依存度高。 美国对华反倾销：高科技产业首当其冲，化工行业频遭“制裁” 美国对反倾销高科技产业首当其冲，如电子、机械等，同时化工行业历史上也频频遭遇反倾销。17 年化工产品占美国对中国双反产比的 12%，且品种杂，数量多，主要针对基础化工原料，如 HEDP、1, 1, 1, 2-四氟乙烷、高锰酸钾等。 中国对美反制措施：化工行业反倾销是中国重要手段 我国可能针对机电、音像设备行业，汽车、航天器行业，化工行业进行回击。化工子行业来看，有机化学品、无机化学品或成为化工行业主要反击对象。15 年至今中国针对美国己内酰胺、间苯二酚等产品反倾销。 贸易战对化工子行业影响不一：利好电子化学品、PC、钛白粉等子行业，农药影响小，谨慎对待化纤、染料、轮胎等子行业 电子化学品：本次中美贸易战聚焦的是高端制作领域，液晶、半导体等领域受到影响可能性较高，我们认为这将有望加速推进国产化进程，重点建议关注相关上游 OLED 材料及半导体材料。重点推荐万润股份、鼎龙股份。 PC：中国 PC 每年 180 万吨需求，并且增速保持 10%以上。目前国内产量60 万吨左右，其他全部依赖进口。我们认为贸易战有望加速国产 PC 进口替代进程。重点推荐鲁西化工、江山化工。 钛白粉：17 年中国出口钛白粉 83.10 万吨，其中美国仅 4.62 万吨，占总产量不足 2%。另一方面，高端氯化法钛白粉主要掌握在科慕、亨斯迈、特诺等美国企业手中，17 年我国进口钛白粉达 17 万吨以上。我们认为贸易战将加速中国高端氯化法崛起。重点推荐 18 年新增 20 万吨氯化法的龙蟒佰利。 农药：贸易战影响甚微，重点布局需求爆发品种。我们认为中美贸易战对国内原药生产企业的影响微乎其微：一，农化产品大概率不在反倾销清单，美国是农业大国，中国是全球最大农药生产国，美国短期无其它替代选择。二，中美农药企业合作关系极深，中国负责原药，美国生产制剂。三，即使最终贸易战波及到农药行业，也仅仅是少数品种受影响。重点推荐利尔化学、扬农化工。 化纤、染料：纺织服装行业是中国出口重要产业，大概率受贸易战影响，化纤、染料等上游行业间接受到冲击。 轮胎：“双反”司空见惯，出口占比持续降低，影响远低于 15 年。重点关注已在泰国建厂、并且远期规划欧洲、美国基地的玲珑轮胎。 风险提示：贸易战对下游需求影响超预期，油价大幅下跌，环保力度降低 -16%-10%-4%2%8%14%20%2017-032017-072017-11化工 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中美贸易战一触即发，两国经济依存度高 .............................................................................. 42. 美国对华反倾销：高科技产业首当其冲，化工行业频遭“制裁” .................................... 53. 中国对美反制措施：化工行业反倾销是中国重要手段 ......................................................... 64. 贸易战对化工子行业影响不一：利好电子化学品、PC、钛白粉等子行业，农药影响小，谨慎看待化纤、染料、轮胎等子行业 ............................................................................................ 7 4.1. 电子化学品：国产化推进，积极布局 OLED 材料和半导体材料 .................................. 8 4.2. PC：进口替代加速，国内企业显著受益 ................................................................................ 9 4.3. 钛白粉：中国出口影响小，加速国内高端氯化法崛起 .................................................. 10 4.4. 农药：贸易战影响甚微，重点布局需求爆发品种 ............................................................ 11 4.5. 化纤、染料：纺织服装出口受限，行业间接受影响 ....................................................... 15 4.6. 轮胎：“双反”司空见惯，出口占比持续降低，影响远低于 15 年 ........................... 18 图表目录 图 1：2017 年中国对美国出口产品（根据 HS 编码）（亿美元） .................................................. 4 图 2：2017 年美国对中国出口产品（根据 HS 编码）（亿美元） .................................................. 5 图 3：2017 年美国对中国实施双反产品占比 ........................................................................................ 5 图 4：2017 年化工子行业美国对中国进口情况（根据 HS 编码）（亿美元） ........................... 6 图 5：2015 年至今