吉利汽车(00175.HK)公司坚持油电并举发展，新能源子品牌营收向好

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04 月 01 日 吉利汽车（00175.HK） 公司坚持油电并举发展，新能源子品牌营收向好 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 147,964.65 179,203.59 225,957.63 277,159.63 328,545.02 增长率 yoy（%） 45.62 21.11 26.09 22.66 18.54 归母净利润（百万元） 5,260.35 5,308.41 6,224.55 7,754.08 9,509.46 增长率 yoy（%） 8.52 0.91 17.26 24.57 22.64 ROE（%） 7.00 6.59 7.37 8.68 9.97 EPS 最新摊薄（元） 0.52 0.53 0.62 0.77 0.94 P/E（倍） 17.68 17.52 14.94 11.99 9.78 P/B（倍） 1.24 1.15 1.10 1.04 0.97 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：3 月 20 日公司发布 2023 年全年业绩报告。吉利集团总销量创历史新高，由 2022 年的 143.3 万辆增长至 2023 年的 168.7 万辆，同比增速 17.7%。其中新能源车销量总规模为 48.7 万辆，同比增长 48.3%，渗透率达 28.9%。 油电销量逆势增长，降本增效提升盈利能力。在 2023 年市场竞争激烈及需求放缓的背景下，吉利集团燃油及新能源汽车业务逆势增长，实现销量双升。新能源车总销量由 32.9 万辆增至 48.7 万辆：插混车型由 6.6 万辆增至 15.1 万辆，同比增长 128.8%，纯电车型由 26.3 万辆增至 33.6 万辆，同比增长 27.8%。燃油车由 110.4 万辆增至 120.0 万辆，同比微增 8.7%。从净销量增长比较来看，新能源汽车比燃油汽车销量的增长多 6.2 万辆，一定程度证明吉利新能源业务已实现突破发展，成为公司发展新引擎。 图表1：2022.1-2024.2 吉利油电车&出口销量走势（辆） 资料来源：公司公告、长城证券产业金融研究院 在盈利能力方面，2023 年业绩报告显示，受益于集团的产品和技术在规模上的协同效应，毛利率得到改善，同比去年增长 1.2 个百分点；毛利总额由 208.96亿元增至 274.15 亿元，同比增长 31.2%；整车收入为 1,496.23 亿元，同比增加 21.9%，占总收入的 83.5%；2023 下半年归属于股东应占溢利较上半年环 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2024 年 3 月 28 日收盘价（港元） 9.240 总市值（百万港元） 92,985.65 流通市值（百万港元） 92,985.65 总股本（百万股） 10,063.38 流通股本（百万股） 10,063.38 近 3 月日均成交额（百万港元） 311.00 股价走势 作者 分析师 梅 芸 执业证书编号：S1070522100001 邮箱：meiyun@cgws.com 相关研究 1、《产品矩阵多元化发展 新能源子品牌表现较积极 —吉利汽车公司动态点评》2024-03-18 2、《AI 汽车机器人极越 01 首发，定义智能驾驶新标杆—吉利汽车公司动态点评》2023-11-24 050000100000150000200000250000燃油车新能源出口量-27%-20%-14%-7%-1%6%12%19%2023-042023-082023-112024-03吉利汽车恒生指数公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 比增长 138%。 除此之外，2023 年受锂业周期性变动和消费端需求放缓的影响，新能源车关键零部件的主材碳酸锂价格大幅下跌，助力新能源汽车企业降本，在一定程度上为各车企实施降价策略、给消费者让利提供可行空间，在此背景下，叠加集团自身的协同效应，产品更低的研发周期，公司盈利呈正向增长趋势。 多品牌销量增速不减，快速推新覆盖细分市场。吉利旗下多品牌的销量及盈利能力均有积极表现：吉利品牌销量 131 万辆，同比增长 16%，其中吉利银河系列自上市次月起，月销持续过万，上市 7 个月累计销量超 8.3 万辆；极氪品牌销量 11.9万辆，同比增长 65%，本年度收益 516.3亿元，同比增加 62.4%；领克品牌销量 22 万辆，同比增长 22.3%，新能源占比提升 6.7 个百分比至28.5%。 图表2：2022 年 1 月-2024 年 2 月吉利汽车各品牌销量走势（辆） 资料来源：公司公告、同花顺金融数据平台、长城证券产业金融研究院 公司 2023 年全年共推出 9 款新能源产品，从大众化和入门级、主流、中高端等各方向不断完善产品矩阵，更加全面覆盖细分市场。吉利品牌推出 3 款新能源产品：银河主流纯电 SUV、紧凑型纯电 SUV、银河主流插电混动 SUV；领克品牌推出 3 款新能源产品:领克 07EM-P、中大型纯电旗舰轿车、紧凑型纯电 SUV；极氪品牌新增 3 款新能源产品:极氪 Mix、中大型豪华纯电 SUV、顶级奢华纯电 MPV。此外，吉利联手百度，共同推进“汽车机器人战略合作项目”，在 2023 年 8 月正式发布吉利控股集团旗下全新机器人品牌“极越”，赋能极越汽车机器人品牌发展。 研发投入增至历史高点，加快新能源和智能化转型。2 月份吉利的销售数据表示，包括纯电和插电混动在内的新能源汽车销量为 33,508 辆，占总销量的 30%，吉利的新能源业务仍有较大发展空间。 从高层发言来看：2023 年，据吉利控股集团董事长李书福表示，“公司的基本盘要靠燃油车来支撑，但新的增量、新的业务、新的赢利点，要靠新能源”。从公司行动来看：在 2 月份，吉利集团陆续推出辆几款新的电动车型，如 2月 6 日，极氪 007 正式开启交付；2 月 8 日，首批领克 03+TCR Cyan 交付；2月 20 日，帝豪 L HiP 龙腾版上市；2 月 27 日，全新极氪 001 上市。 从吉利董事长发言、企业行为可以预见吉利或将加大力度投资新能源汽车行业，通过扩大电动汽车产品线，推动新能源汽车的销售量占比继续增长。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2023 年，吉利汽进一步加大对新能源和智能化研发投入。财报显示，截至 2023年 12 月 31 日，吉利汽车研发投入共 78.10 亿元，较 2022 年提升 15.45%。据彭博数据显示，近几年吉利汽车不断加大研发投入，从 2020 年起投入增长率大幅提高，去年达到亚太主要车企研发投入的平均水平。 图表3：2009-2023 公司研发支出与亚太主要车企平均情况对比 资料来源：Bloomberg、长城证券产业金融研究院 在智能科技方面，星睿智算中心将吉利整体研发效率提升 20 个百分点，星睿AI 大模型成为全球首个汽车行业全栈自研全场景 AI 大模型，“天地一体化”卫星通信技术再升级智能出行生态。