建筑材料行业研究周报：玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024 年 04 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:当前玻纤实际需求及 24 年行业供需怎么看？》 2024-03-24 2 《建筑材料-行业研究周报:二手房成交升温，关注玻纤涨价进展》 2024-03-17 3 《建筑材料-行业研究周报:政策推动大规模设备更新及消费品以旧换新，关注水泥相关领域及 C 端消费建材投 资机会》 2024-03-10 行业走势图 玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？ 行情回顾 过 去五 个 交 易 日 （0325-0329 ） 沪深 300 跌 0.21% ， 建材 （ 中 信 ）跌0.39%，除玻璃 纤维 之外， 所有 子板块 均为 负收益 。个 股中， 时代 新材（ +14.3% ）， 中 国 巨 石 （ +10.7% ）， 石 英 股 份 （ +8.8% ）， 中 复 神 鹰（+7.5%），凯盛科技（+5.3%）涨幅居前。 新房成交环比明显改善，玻纤企业上周集中涨价 据 Wind，0323-0329 一周，30 个大中城市商品房销售面积 295.45 万平米，环比增长 48%，同比降幅也收窄至-28%。近日，深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，表明“7090 政策”退出深圳市场，意味着深圳逐步放宽对房地产市场管控，推进“市场+保障”供给新体系。27 日，北京取消“离异 3 年内不得京内购房” 政策，向市场传递了积极导向，说明当前房地产政策面持续宽松。各地购房政策进一步调整优化，为合理住房消费需求保驾护航，市场有望逐步恢复信心。 上周多家玻纤企业集中发布涨价通知，涵盖直接纱、丝饼纱、合股纱等大部分玻纤品种（已签订的合同按原合同执行），涨幅在 200-600 元/吨不等，我们测算 24 年 1-2 月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约 109 万吨，同比增长 17%，其中国内消费量/出口分别为 77/31 万吨，同比增长16%/20%。我们预计此次涨价原因主要系：1）当前价格下，玻纤厂亏损较为严重，且头部企业今年价格策略有所缓和；2）需求恢复情况较好（我们测算 24 年 1-2 月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约 109 万吨，同比增长 17%）。假设 24 年国内销量同比维持稳定，预计涨价四月份开始落地，最终提价落实到单吨净利润增长约 300 元/吨，则主要对 Q2-Q4 业绩产生贡献，我们计算对应中国巨石/中材科技/长海股份/重庆玻纤/山东玻纤五家玻纤上市公司净利润增量分别为 3.9/2.0/0.4/1.4/0.9 亿元，占 23 年扣非归母净利润比重分别为 21%/10%/15%/33%/98.5%（注：山东玻纤 23 年扣非归母净利润预计为负，此处按归母净利润计算）。目前生产商库存整体不到 2个月，但下游社会库存较低，补库需求释放下，短期有望加速生产商去库进度，预计价格上涨有一定持续性，但考虑到 24 年潜在新增产能仍然较多（上周内蒙古天皓玻纤 12 万吨产能点火），下半年行业价格能否维稳仍需进一步观察。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材 21/22FY 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23 年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等；文中供需测算具有一定主观性，仅供参考。 -37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-042023-082023-12建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-03-29 评级 2022A 2023A/E 2024E 2025E 2022A 2023A/E 2024E 2025E 000786.SZ 北新建材 28.37 买入 1.86 2.09 2.52 2.87 15.25 13.57 11.26 9.89 600801.SH 华新水泥 13.66 买入 1.30 1.33 1.55 1.76 10.51 10.27 8.81 7.76 600552.SH 凯盛科技 13.07 买入 0.15 0.12 0.29 0.44 87.13 108.92 45.07 29.70 600529.SH 山东药玻 28.88 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 31.05 24.68 20.34 16.22 300522.SZ 世名科技 12.05 买入 0.09 0.05 0.59 1.09 133.89 241.00 20.42 11.06 601636.SH 旗滨集团 7.38 买入 0.49 0.77 1.21 1.41 15.06 9.58 6.10 5.23 600176.SH 中国巨石 10.78 买入 1.65 0.76 0.68 0.95 6.53 14.18 15.85 11.35 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：世名科技与化工联合覆盖，山东药玻与医药联合覆盖，凯盛科技与电子联合覆盖 内容目录 核心观点..................................................