中国权益资产投资策略报告：核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 报告关键点 长期的赢家之道是咬定核心资产不放松，任尔东西南北风；短期反弹夯实长期底部，类似2005 年中期，后面仍有波折 ＃relatedReport＃相关报告 20190610《突围，中国核心资产的新征程》 20190519《夏日寒风，以战促和的代价及黄金坑》 20190506《夏日寒风，核心资产的黄金坑》 20190428《夏日寒风，N 型走势的第二折》 20190422《核心资产牛市的大趋势及小波段》 20190325《兑现“倒春寒”，回归基本面》 20190107《春天的声音，春天的升因》 20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》 20181216 《 山 不 转 ， 水 转 》20181127《一溪流水泛轻舟——2019 年中国权益资产投资策略》 20181023《冬天里的一把“旺火”》 20180618《至暗时刻，“不死鸟”照亮未来》 20180204《短期波动骤升及长期价值重估》 20170620《核心资产的世界》 20160917《财富配置全球化，港股开启新牛市》 20160419《曙光初现》 投资要点 ＃summary＃1、 长期的赢家之道是咬定核心资产不放松，任尔东西南北风 1.1、从 2016 年初率先倡导“核心资产”至今，核心资产的表现可谓穿越了短期迷雾，走出了独立的长牛走势，A 股和港股不断有核心资产创了历史新高。 1.2、今年 4 月下旬我们警示整体 A 股和港股“夏日寒风、N 型第二笔”的调整风险，但同时，继续强调核心资产牛市的大趋势，详参 0422 春季策略《核心资产牛市的大趋势及小波段》、0610 中期策略《突围，中国核心资产的新征程》 1.3、重申核心资产牛市的基本面逻辑：中国经济步入“中年”、中低速、高质量发展阶段，中国各领域加速优胜劣汰、结构分化，有核心竞争力的中国公司将持续受益于经济转型以及新一轮对外开放。借鉴 80 年代至今的日、美股市，中国核心资产将呈现竞争力不断提升的大趋势，强者更强甚至成为全球赢家。 1.4、重申核心资产牛市的制度层面：中国金融体系重构决定核心资产大趋势。1）科创板启动、资产重组条件放松、做空机制发展，对投资者的选股和定价能力要求更高 2）投资者结构走向国际化，机构化资金驱动中国股市走向成熟。 2、中短期展望：短期反弹夯实长期底部，类似 2005 年中期，后面仍有波折 2.1、短期反弹且涨且珍惜。G20 及中美贸易谈判重启、海外央行的宽松信号、首批科创板公司挂牌、股市政策利多，有利于 7 月上旬维持反弹行情。 2.2、短期宏观变量依然看不清，三季度可能仍有一跌，因此，短期反弹的空间上难创年内新高，7 月下旬提防下行变数，可按 G20 会谈结果来情景分析：1）情景一：有望谈成，中美双方连续释放实质性的善意政策。如此，短期风险偏好改善继续显著改善；但 7 月中旬后，短期行情主要矛盾从外部转向内部，利用外部压力缓解的机遇期，加大经济出清、忍痛改革的力度，核心资产将分化，抱团取暖将更聚焦长期确定性。2）情景二：短期难谈成，美方继续施加压力。如此，美股和新兴市场将面临调整压力，而中国将加大政策刺激力度、释放股市红利，A 股比港股及美股有相对收益，但偏贵的核心资产可能砸出黄金坑。 3、策略：与其博弈反弹不如“熬”出伟大，让时间成为投资决策的好友 3.1、维持“2019 年 N 型走势”判断，“类似 2005、2013 年是新牛市的起点”1）长线资金：精选核心资产；2）短线资金：博弈性价比高的次优龙头。 3.2、投资主线：1）精选“补短板”领域的科技龙头并防止估值泡沫；2）消费相关龙头需要严控性价比；3）类债券“中国硬核核心资产”值得长期布局。 风险提示：全球及中国经济下行、大国博弈风险、海外货币政策超预期风险 ＃title＃核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹 ——中国权益资产投资策略报告 2019 年 6 月 24 日 ＃createTime1＃2019 年 4 月 28 日21266009/36139/20190625 11:28 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、长期的赢家之道是咬定核心资产不放松，任尔东西南北风 ........................... - 4 - 1.1、从 2016 年初率先倡导“核心资产”至今，核心资产的表现穿越了短期迷雾，走出了独立的长牛走势 ............................................................................ - 4 - 1.2、今年 4 月下旬我们警示整体 A 股和港股“夏日寒风、N 型第二笔”的调整风险，但同时，继续强调核心资产牛市的大趋势 ......................................... - 6 - 1.3、重申核心资产牛市的基本面逻辑 ........................................................... - 6 - 1.4、重申核心资产牛市的制度层面 ............................................................... - 8 - 2、中短期展望：短期反弹夯实长期底部，类似 2005 年中期，后面仍有波折- 10 - 2.1、短期反弹且涨且珍惜：G20 及中美贸易谈判重启、海外央行的宽松信号、股市政策利多，有利于 7 月上旬维持反弹行情........................................... - 10 - 2.2、短期宏观变量依然看不清，7 月下旬提防下行变数 ........................... - 12 - 3、策略：与其博弈反弹不如“熬”出伟大，让时间成为投资决策的好友 ......... - 15 - 3.1、维持“2019 年 N 型走势”判断，“类似 2005、2013 年是新牛市的起点” .. - 15 - 3.2、投资主线一：精选“补短板”领域的科技龙头并防止估值泡沫 .......... - 15 - 3.3、投资主线二：消费相关龙头需要严控性价比 ...................................... - 16 - 3.4、投资主线三：类债券“中国硬核核心资产”值得长期布局 .................. - 17 - 4、风险提示 ......................................................................................................