小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研

科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研 3 月 28 日，我们参观了位于北京亦庄的小米汽车超级工厂，并参加了小米汽车 SU7 发布会。 小米正式发布第一台汽车 SU7。3 月 28 日，小米汽车 SU7 正式发布。小米 SU7 系列一共有三个版本，SU7、SU7 Pro、SU7 Max，售价分别为 21.59 万元、24.59 万元、29.99 万元。创始版限量 5000台 SU7 将在 4 月 3 日开启交付，小米 SU7 标准版和 Max 版将在 4月底开始交付，Pro 版本将在 5 月底开始交付。小米 SU7 系列分别搭载 73.6 度、94.3 度、101 度电池，综合续航里程达 700 公里、830 公里、800 公里，配备高通骁龙 8295 智能座舱芯片以及英伟达 Orin 系列智驾芯片（图表 1）。其中，Max 版本具有 2.78s 的零百加速以及 265 公里/小时的最高车速，性能优越。 在竞争较为激烈的 20 万元-30 万元的纯电市场中，小米 SU7 系列有着较高的性价比，在轴距、续航、智驾等方面具备竞争力（图表 2 和图表 3）。小米汽车 SU7 全系标配智能辅助驾驶，高速 NOA上市即交付。并且，小米 Pilot Max 城市 NOA 预计 4 月开启用户测试，5 月正式开通 10 城，8 月全国开通。 小米汽车优势之一在于生态链构建。在小米汽车 SU7 发布会上，小米也发布了一系列的小米汽车周边。这是让我们感觉比较惊喜的地方。这些周边包括车载 K 歌麦克风、小米平板 6S Pro、中控屏物理按键、智能双表盘、车载无线充手机支架、拾音氛围灯、小米对讲机 3、智能香薰机套装、户外蓝牙音箱、米家车载舒适头枕、车载后备/前备收纳箱/收纳盒等等。这些周边硬件的内容非常丰富，不仅可以满足不同消费者车内体验的多元需求，还可以构建用户粘性，同时一定程度上可提供利润空间。 得益于小米手机的多年经验以及小米澎湃 OS 互联互通能力，小米汽车 SU7 可以实现较好的车机体验。除了较好的手车互联体验外，小米汽车也进一步延伸至“人车家”全生态。例如，汽车接近小区回家场景自动激活，在家用语音可以备车等。 小米汽车超级工厂为产能保驾护航。小米汽车工厂拥有六大车间。除了传统汽车工厂有的冲压、车身、涂装、总装四大车间外，小米还有压铸、电池两个车间，从而实现一体化压铸以及 CTB 电池的自主生产。小米汽车工厂有 700 多个机器人，综合自动化率达到 91%，关键工艺自动化率达到 100%。目前，小米汽车超级工厂一期年产能约 15 万台车。小米汽车超级工厂二期也在规划中，有望在 2024 年动工，2025 年完建。 小米汽车有望推动公司估值提升：小米汽车 SU7 发布会首战告捷，发布 27 分钟大定超过 5 万台，上市 24 小时大定达 88,898。尽管小米大定是 7 天可退，但是订单量依然超出市场预期。与我们在此前小米 4Q23 业绩中判断一致，小米的“米粉”基本盘将为小米 SU7 的初期订单提供支撑。浦银国际 行业追踪 小米汽车 SU7 发布会及小米汽车超级工厂调研 沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2024 年 3 月 30 日 扫码关注浦银国际研究 科技行业 | 行业追踪 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 结合小米汽车工厂约 15 万台的年产能来看，我们认为当前小米的主力任务仍然是产能爬坡，而非需求。我们认为小米汽车今年的交付量有望超过我们当前预测的 5.9 万辆以及经与市场沟通了解到的 6 万辆-8 万辆的预期区间。交付量有望超预期或将进一步推动小米汽车业务的估值和市值释放。 虽然我们预期小米汽车第一台车短期难以达到盈亏平衡，但是随着在小米自研的摩德纳（Modena）平台更多车型的推出，小米汽车业务的盈利有望得到持续改善。 长期来看，智能电动车正在部分取代智能手机，成为科技行业最前沿技术的载体。小米汽车 SU7 有望在智驾领域实现 AI 端到端大模型在国内汽车首次量产落地。最高算力在智能电动车领域的落地速度已经明显快于智能手机。因此，我们看好小米作为一家科技企业从智能手机业务向智能电动车业务的大踏步扩张。 投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；汽车订单表现不及预期；行业竞争加剧，上游成本压力拖累车企毛利率；线下门店扩张进度不及预期；超充网络建设不及预期，自动驾驶落地速度较慢；智能手机、IoT、互联网等业务运营波动。 2024-03-30 3 科技行业 | 行业追踪 图表 1：小米汽车 SU7 配置详情 小米 SU7 小米 SU7 Pro 小米 SU7 Max 上市时间 2024-03 2024-03 2024-03 指导价（人民币万元） 21.59 24.59 29.99 车型定位 C 级轿车 C 级轿车 C 级轿车 车身参数 长（mm） 4,997 4,997 4,997 宽（mm） 1,963 1,963 1,963 高（mm） 1,455 1,455 1,455 轴距（mm） 3,000 3,000 3,000 性能参数 最高车速（km/h） 210 210 265 百公里加速时间（s） 5.28 5.70 2.78 最大扭矩（N·m） 400 400 838 最大功率（kW） 220 220 495 电池容量（kWh） 73.6 94.3 101.0 电池类型 磷酸铁锂 磷酸铁锂 三元锂 电芯品牌 弗迪刀片电池 宁德时代神行电池 宁德时代麒麟电池 纯电续航里程（km） CLTC：700 CLTC：830 CLTC：800 智能硬件 智能座舱芯片 高通骁龙 8295 高通骁龙 8295 高通骁龙 8295 智能驾驶芯片 英伟达 Orin-N 英伟达 Orin-X * 2 英伟达 Orin-X * 2 算力 84 508 508 车外摄像头数 11 11 11 毫米波雷达数 1 3 3 超声波雷达 12 12 12 激光雷达数 - 1 1 资料来源：小米官网、工信部、懂车帝、汽车之家、新出行、浦银国际 2024-03-30 4 科技行业 | 行业追踪 图表 2：小米汽车 SU7 与竞品车型配置比较（1） 小米 SU7 特斯拉 Model 3 极氪 007 极氪 001 上市时间 2024-03 2023-09 2023-12 2024-02 指导价（人民币万元） 21.59-29