医药生物行业2019年半年度投资策略：政策变革下的医药行业确定性与不确定性，精选三大投资主线

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2019年06月27日（评级）分析师 郑薇SAC执业证书编号：S1110517110003分析师 潘海洋 SAC执业证书编号：S11105170800062019年半年度投资策略：政策变革下的医药行业确定性与不确定性，精选三大投资主线行业投资策略21311059/36139/20190627 16:43摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明将药品集中采购作为突破口，持续推动三医联动改革我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”三条主线，持续进行着“三医联动”的深入改革。通过一系列的政策实施，改革药品定价机制，重塑医药产业利益分配链条，最后达到医保资金效益最大化、医药分家保障居民就医的目的。2019年国务院印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》，药品集中采购具有战略意义，将成为我国医改持续推进的重要突破口。创新引领行业成长，科创板出台利好创新1）随着国内药政改革的落地，新药审评审批的不断提速，创新药的供给明显增加；而医保支付端的加持使得创新药上市后的放量速度较过去明显加快。目前，国内以恒瑞医药为代表的一批创新药企业已开始步入收获期，业绩有望持续跑赢行业整体。2）行业发展壮大离不开技术、人才、企业投入，近年来我国在政策、技术、人才、资金的共振下，医药行业实现强劲增长，并走出一批优秀的本土企业。科创板的出台将进一步丰富我国资本市场结构，为医药生物行业发展插上腾飞的翅膀。科创板要求医药企业取得至少一项一类新药二期临床批件，但对盈利水平未做要求，强调公司的创新和技术能力，创造了良好的硬核科技土壤。带量采购持续推进，医药投资三大主线“创新、谋变、友好”2019年建议关注在医改政策推进过程中带来的投资机会，建议关注：1）具备国际化战略与高端研发能力的创新企业；2）医改政策推动产业链条价值重塑带来的产业变革机会；3）政策友好型，高景气度的医药大消费、医疗器械板块。年度组合（排名不分先后）： 爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、健帆生物、凯莱英、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康 、片仔癀、 泰格医药、万孚生物，益丰药房、 药明康德。风险提示：政策推进速度低于预期、研发创新进展低于预期、一致性评价进展低于预期、消费需求推进与潜力挖掘进展低于预期、医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期、黑天鹅导致板块下跌等风险，企业经营质量管理风险。21311059/36139/20190627 16:43目录31、将药品集采作为重要突破口，持续推进三医联动改革…………… 4 页2、创新引领行业成长，重点关注创新药及CRO/CDMO11页4、医疗器械：高景气度赛道，持续受益分级诊疗与进口替代 ……………3、医药大消费：大健康刚需趋势不减，具备长期发展逻辑5、2019年上半年复盘6、重点推荐及风险提示…………… 29页…………… 63页…………… 67页2.1国内创新药企业步入收获期，科创板推出利好创新2.2政策鼓励创新和高端仿制，CRO/CDMO迎来良好的 发展机遇52页……………11页……………23页……………21311059/36139/20190627 16:43医改已进入深水区，加强三医联动的改革资料来源：国务院、医保局等政府网站，天风证券研究所4医改不是独立的，三医联动的改革才能有效的推动医改的进行 单独的一项医改是不易成功的，只有三医联动的改革，才能推动医改进行，达到医改的目的。沿着“医保、医疗、医药”三条主线对我国医改进程进行梳理。我们发现在医改的进程中，我们的主要切入角度为：医保制度改革、降低药品价格、推动医疗资源的平衡”，打破我国长期以来“以药养医”的局面，利用有限的医保资金，最大化满足人民群众对医疗服务的需求，提升我国医疗服务水平，建立健全更加健康的医疗卫生制度。图：三医联动的核心思路医药医疗医保三保合一、医保目录、医保支付方式改革、带量采购等【存量结构调整，提高医保资金使用效率】集中采购、基本药物制度、药品定价机制、一致性评价、两票制、鼓励高端仿制、审评审批制度改革、辅助用药等【降低不合理药加部分，普惠人民群众】公立医院改制、分级诊疗、鼓励社会办医、城市公立医院改革、基层公立医院改革等【回归公立医院公益性】深化医改提高医院决策权、管办分开，引入竞争机制医保支付改革加强服务与质量监督建立医保-医疗机构-药品供应商的谈判机制推动流通体制改革理顺价格形成机制完善药品监管机制21311059/36139/20190627 16:43 自2009年启动新一轮医改以来，新医改已经推进了十年，在这十年中，我国医改沿着公立医院改制、破除以“药养医”的机制的思路，着力于解决人民群众，看病难、看病贵的问题。 进入到深水区的新医改，在政策设计的总纲上，致力于让更多的人民群众看得起病、让公立医院回归公益性、让医保资金的使用效率最大化。医改回顾：医改十年路漫漫，上下求索，初心未改资料来源：国务院、人社部、医保局等政府网站，天风证券研究所5表：2009年医改以来“三医联动”推进2009年2012年加快公立医院改革，鼓励社会办医2010年2011年2013年2014年2015年2016年2017年2018年健全基层卫生医疗服务开展公立医院改革试点完成农村三级卫生服务网络，城市社区卫生服务机构建设加强基层医疗卫生体系改革，推进公立医院改革分级诊疗推进，推进多点执业完善分级诊疗，推进县级公立医院改革，发展社会办医建立完善医疗行业想薪酬制度，加快医生培养深化公立医院改革，取消药品加成进一步推进分级诊疗，加强医生建设，深化公立医院改革建立药品生产供定价支付等政策推进基本药物制度建设全面实施基本药物支付，完善基药供应、安全监管体系巩固基药支付，推动中医与中药的发展巩固基本药物制度规范药品流通秩序，整治流通环节购销问题招标采购改革深化“量价挂钩、分类采购、异地联合采购等”深化医疗器械审评审批制度改革、开展药品一致性评价药品流通“两票制”带量采购推进医保制度建设，提高财政补贴标准，扩大报销范围提高城镇居民与新农合医保标准提高三宝的参合率与补助居民医保与新农合补助提升，推进大病医保开展重疾医保报销机制等全面推进城乡居民大病医保，继续提高贴补额度至人均320元实施城乡居民大病保险支付，部分跨省结算制度试点推进异地就医结算，大病保险全覆盖改革医保支付方式试探改革医保支付方式：按病种付费、按人头付费、预付费等进一步推进按病种付费医疗服务体系改革药品领域改革医保制度改革21311059/36139/20190627 16:436将药品集采作为重要点突破口，持续推进三医联动改革医疗服务体系改革药品领域改革医保制度改革负责部门国家卫生健康委、人力资源社会保障部国务院医改领导小组秘书处、国家卫生健康委、医保局国家医保局相关内容1、制定医疗机构用药管理办法；2、制定深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见；3、制定二级及以下公立医疗机构绩效考核办法；4、制定医疗联合体管理办法；5、制定公立医院薪酬制度改革的指导性文件1、发布鼓励仿制的药品目录；2、制定进一步规范医用耗材使用的政策文件；3、制定以药品集中采购和使用为突破口进一步