机械行业：关注科创板优质公司；6月挖掘机销量有望转正

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 6 月 24 日 机械 关注科创板优质公司；6 月挖掘机销量有望转正 行业动态行业近况 中金机械组合上周上涨 9.48%，同期沪深 300 指数上涨 5.10%。本周投资组合为A 股恒立液压、三一重工、华测检测、精测电子、美亚光电；H 股中联重科。本周组合无变化。 评论 科创板临近，关注优质机械行业公司。6 月 27 日科创板第一股华兴源创将迎来申购，市场关注度逐渐提升。截至 6 月 24 日，在已申报的 125 家科创板公司中，机械行业企业 24 家，约占 19.2%，为占比最高的行业之一。其中，自动化装备 9家、特种专用设备 6 家、轨道交通装备 4 家、其他类 5 家，我们建议投资者关注科创板中机械行业部分优质标的，包括自动化装备：创鑫激光、博众精工、铂力特、天准科技；锂电自动化：杭可科技；半导体设备：中微公司、华兴源创；轨道交通装备：天宜上佳等。（注：关注标的中不包含中金公司承销项目。） 面板装备：面板设备招标有序投放。今年以来，各家面板厂开启较大规模的招标，根据我们自下而上对已公布产线的统计，我们判断 2019/20 年面板厂资本开支将为 1,199/1,389 亿元，同比增长 11%/16%，其中 OLED 资本开支 2018~2020 年 CAGR为 22%。往前看，随着 OLED 产线良率的提升和成本的下降，以及 OLED 终端需求的兴起，OLED 产线有可能继续增加。我们预计 2019/20e 面板检测设备的市场空间将同比增长 19%/16%至 131/152 亿元。精测电子的产线渗透率和市场占有率有望逐步提升，推荐精测电子，建议关注华兴源创（拟上市科创板，未覆盖）。 工程机械：6 月挖掘机行业销量有望正增长。5 月挖掘机、推土机、压路机分别销售 18,897/434/1,633 台，同比下降 2.2%/35.8%/12.1%，装载机销售 10,497 台，同比增长 3.5%；1-5 月，挖掘机、装载机、推土机、压路机分别销售 122,086/ 51,876/ 2,863/8,415 台，同比增长 15.2%/5.3%/-7.6%/-12.3%。预计 6 月份国内挖掘机销量增速或同比转正。近期，中办、国办下发通知，首次允许将地方专项债资金用于部分项目资本金，未来基建“稳增长”政策落地将对工程机械行业销量带来支撑，继续推荐具有独立成长逻辑的恒立液压、三一重工，及低估值的中联重科-H。 铁路装备：前五个月全国铁路投资增长 12.6%。根据国家铁路局统计数据，2019年 1-5 月份全国铁路固定资产投资达到 2,244 亿元，同比增长 12.6%，高出同期全国基建增速 2.6%近 10pct，为基建领域中最具确定性的板块之一。2018 年全国铁路投资额 8,028 亿元，超出年初计划 10%，2019 年全国铁路 FAI 目标为 8,000亿元，我们预计随着 2019 年铁路竣工高峰的到来，2019 年全国铁路 FAI 有望增长 6%达到 8,500 亿元。中长线推荐中车时代电气-H，中国中车-A/H 等。 工业自动化：行业下游需求疲弱，景气度仍在下行。2019 年 1-5 月，国内金属切削机床产量累计同比下滑 9%，进口金属加工机床数量累计同比下滑 44.2%。我们认为，机床主要下游汽车、3C 需求减少，是造成行业景气度下行的重要原因。特别地，1-5 月高技术制造业 FAI 同比增长 11.9%，高出全部制造业投资 6.3pct，产业升级逻辑仍在兑现，中长线仍看好大族激光、锐科激光等。 估值与建议 维持推荐公司目标价和评级。 风险 下游需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 张田 联系人 SAC 执证编号：S0080118010030 tian3.zhang@cicc.com.cn 舒维康 联系人 SAC 执证编号：S0080118080014 weikang.shu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 恒立液压-A 跑赢行业 40.52 20.7 14.3 三一重工-A 跑赢行业 16.20 11.1 9.5 杰瑞股份-A 跑赢行业 33.80 22.4 15.9 华测检测-A 跑赢行业 11.28 42.0 31.2 先导智能-A 跑赢行业 41.00 23.6 19.6 美亚光电-A 跑赢行业 35.82 40.2 33.6 锐科激光-A 跑赢行业 167.13 30.8 23.0 中联重科-H 跑赢行业 5.79 9.9 8.5 中集安瑞科-H 跑赢行业 8.13 11.5 10.1 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001101202018-062018-092018-122019-032019-06相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2019 年 6 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周重点推荐：A 股三一重工、恒立液压、精测电子、华测检测、美亚光电 ► 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2018 年公司液压泵阀业务收入为 4.8 亿元，同比增长 92.5%，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提升 2.6/3.3ppt 至 41.3%/35.1%，液压泵阀毛利率同比提高 11.1ppt 至 29.7%。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2018 年公司实现营业收入 558.2 亿元，同比增长 45.6%；归属母公司净利润为 61.2 亿元，同比增长 192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 精测电子：精测电子 2018 年营业收入 13.9 亿元，同比增长 55.2%，归母净利润 2.89亿元，同比增长 73.1%。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1）行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计 2018 年大陆面板设备的市场空间为 1,332 亿元，同比增长 34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向 Array 段和 Cell 段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3）OLED 产品开始放量。公司在 OLED 检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。我们