教育行业：职教，供需错配孕育黄金赛道，踏浪十年造就行业龙头

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 休闲服务证券研究报告 2019 年 06 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《休闲服务-行业点评:国常会重磅政策加码职业教育，产业迎来历史机遇》 2019-05-01 2 《休闲服务-行业点评:低估值安全边际凸显，布局边际改善下板块高弹性》 2019-03-20 3 《休闲服务-行业点评:《人力资源市场暂行条例》发布，行业整合将加速，细分龙头或迎黄金期，重点推荐科锐国际！》 2018-07-17 行业走势图 职教：供需错配孕育黄金赛道，踏浪十年造就行业龙头 最新披露的宏观经济数据显示经济增长压力加大、贸易战开打之后对中国内需增长要求加强，经济增长动能急需转换，稳就业成为六稳之首，与就业相关的职业教育、职业技能培训具备极强的逆周期属性及配置价值。 供给端：中等职业教育，整体及各细分领域学校数量均下滑，招生人数缩减。 或受以下三个因素影响：①学龄人口下滑②普通高中教育的普及挤占中等职教空间③民办中等职教行业出清教师资源短缺问题逐步得到改善，生师比逐年下降。高等职业教育，与本科教育相比，高等职教更偏重基础性技术与实用性层面。高职学校数量稳步增长，就业质量趋好招生吸引力提升，校均学生规模持续扩张。非学历职业教育，市场空间广阔且增速可观，2017 年非学历职教市场规模预计为 5281 亿，占职教市场的 70.4%，2015-2017 年复合增速为 19.2%。 需求端：产业结构升级，人力资源从第一产业向第二、三产业转移，但人力资源过剩与短缺问题并存，需要具备一定的教育背景与技能培训人才的支撑。大学毕业生数量增长+就业形势严峻，催生非学历职教市场需求。 职教相关政策频发，理顺行业痛点。从供给端看，长期以来职业教育主要存在招生难、学校教育与职场技能不匹配等问题，近年出台的《国家职业教育改革实施方案》等政策主要理顺这两方面问题。从需求端看，大学毕业生及在职人员对于职业培训、继续学习的内生动力较为强劲，但是培训的客单价动辄在千元、万元的级别，政策则主要从经济层面鼓励参与职业教育。 职教细分赛道分析：学历职教，自建学校难度大，存量市场博弈，各大教育集团纷纷上市，充足资金为行业并购整合提供有力条件。 非学历职教：招录类需求刚性，价格坚挺。公务员招录：传统意义上的“铁饭碗”，国税地税合并招录人数下滑，竞争比高企，报考人员大多学历层次较高、热门职位一岗难求，竞争尤为激烈，进一步催生培训需求，2020 年市场规模有望达到 163 亿。事业单位招录：待遇优厚，录取难度低于公务员，参培人数增速提升，2020 年事业单位招录考试培训市场规模预计达到153 亿。教师招录：教育行业景气度上行，教师招录培训需求提升，2020年教师资格证及教师招录考试培训市场规模预计达到 340 亿。 非学历职教：高技能人才需求提升，职业培训为提高职场竞争力有效手段。 金融财会培训：金融行业薪酬高对人才吸纳能力强，行业竞争激烈促应届生及刚入职人员考证“傍身”，证书考试通过率低，部分考试用时较长，考试难度大，2020 年市场空间预计达到 185 亿。IT 技能培训：IT 行业方兴未艾，细分市场中高端人才短缺，学校教育与工作技能不匹配，应届生在求职市场竞争力低，此外技术更迭催化从业人员继续学习，IT 培训市场规模有望维持20%以上复合增速，具备软硬件实力的企业有望迅速抢占份额。 投资建议：建议关注非学历职业教育龙头中公教育，并购能力突出的学历职业教育标的中教控股、民生教育、希望教育，以及学校资质优异，在当地市场具有领先优势的中国科培、中国新华教育。 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济波动、行业竞争激烈 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%2018-062018-102019-02休闲服务 沪深300 21229907/36139/20190623 08:49 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 需求高企叠加政策红利释放，打造职教发展黄金时代 ............................................................. 5 1.1. 供给端 ........................................................................................................................................... 5 1.1.1. 学历职业教育：中等职教向高等职教倾斜为大势所趋 ....................................... 5 1.1.2. 非学历职业教育：细分市场众多，市场集中度提升.......................................... 11 1.2. 需求端 ......................................................................................................................................... 15 1.2.1. 产业结构升级，人力资源过剩与短缺并存，学历职教任重道远 ................... 15 1.2.2. 大学毕业生数量增长+就业形势严峻，催生非学历职教市场需求 ................ 17 1.3. 政策红利集中释放，职教发展可期 .................................................................................... 18 2. 职教细分赛道分析 .............................................................................................................................. 20 2.1. 学历职教：存量市场博弈，加速跑马圈地....................................................................... 20 2.2. 非学历职教：人才供需结构错配，激发刚性需求 ......................................................... 21 2.2.1. 招录类需求刚性，价格坚挺 ..........................................................