2024年二季度资本市场投资策略

2024年二季度资本市场投资策略长城证券产业金融研究院 总量策略分析师：汪毅S1070512120003王小琳 S1070520080004研究助理：王正洁 S1070122050011杨博文 S1070122080042 丁皓晨 S1070122080002简宇涵 S1070121120061证券研究报告2024年3月26日www.cgws.com 核心观点：2✓ 经济展望：美国消费需求旺盛，新一轮的库存周期逐渐开启，通胀仍较高，美联储可能仍不具备降息条件。中国的经济发展目标和政策基调更加积极进取，“新质生产力”等方面的政策落地可能加速。A股仍具备较高性价比，积极把握结构性机会。✓ 海外股市对A股的借鉴：（1）日本：“日特估” 泛指那些价值被低估、有高分红、并且正不断提升治理效率（ROE）的日本上市公司。日本股市创新高反映的逻辑是日本经济复苏以及企业持续盈利，后续重点关注货币政策是否转变。（2）印度：股市持续上涨源于基本面强劲、高货币供应量、以及完善的股市制度。✓ A股业绩前瞻：2023年量价双降，行业业绩分化，上游资源业绩下滑，中游传统制造、TMT科技业绩低迷，疫后出行消费复苏。亮点有黄金、工程机械、自动化设备、半导体、汽车、影视、消费等✓ A股结构性机会：•（1）出海：未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。相关机会包括创新药、汽车、家电、跨境电商等方面。•（2）以AI为代表的新质生产力：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。重点关注受益于英伟达产业链高景气的支撑硬件、受益于AI大模型升级的AI应用、国产替代催化下的国产芯片及服务器厂商。•（3）红利：低利率环境+资金空转+资产荒，高股息板块具有“类债”特点，受到资金偏好，其中煤炭是主要拉动力。长期仍具有机会，短期需重点关注后续国债利率走势。✓ 风险提示：美联储政策预期风险；国内需求复苏不及预期风险；汇率波动风险；部分公司业绩不及预期风险；地缘冲突风险等。www.cgws.com经济展望013www.cgws.com 美国：美联储可能仍不具备降息条件数据来源：Wind，美国劳工部，美国商务部，美国财政部，长城证券产业金融研究院✓ 美国消费需求旺盛，工资增速仍然较高。✓ 美国新一轮的库存周期逐渐开启，通胀仍较高，美联储可能仍不具备降息条件。图表：美国CPI增速（%）和平均时薪增速（%）4图表：美国库存总额同比（%）和销售总额同比（%）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-012023-12美国:库存总额:季调:同比美国:销售总额:季调:同比-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-01美国:CPI:同比美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比www.cgws.com 中国：政策仍存发力空间数据来源：Wind，2024年政府工作报告，中国政府网，央广网，长城证券产业金融研究院5✓ 今年经济发展目标和政策基调更加积极进取：2024年GDP增速、CPI增速、城镇调查失业率等目标和2023年基本一致，城镇新增就业由2023年的“1200万人左右”提高至“1200万人以上”。✓ 2024政府工作报告相关投资机会：1、加快发展“新质生产力”:加快推进新型工业化，提高全要素生产率。重点关注后续在新能源、新材料、先进制造、电子信息、人工智能及应用等战略性新兴产业方面的政策落地，以及国有企业提高经营生产率方面的政策出台。2、产业链+供应链优化升级:着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。3、深入推进数字经济创新发展，开展“人工智能+”行动:数字经济和人工智能面临巨大的产业变革和升级机遇，政府工作报告提出要进一步开展“人工智能+”行动，促进数字技术和实体经济深度融合。4、促消费、稳增长、扩内需:要从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。包括传统消费、大宗消费、新型消费等5、推动外贸质升量稳，加大吸引外资力度:“出海”相关投资机会值得期待。同时加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。6、增强资本市场内在稳定性：提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购减持、完善退市、严打违规、引入中长期资金等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。www.cgws.com 汇率：人民币存在一定贬值压力数据来源：Wind，中国货币网、全国银行间同业拆借中心，国家外汇管理局，长城证券产业金融研究院图表：人民币汇率图表：经常账户差额、资本和金融账户差额（亿美元）6✓ 中国经常账户保持一定规模顺差，但是呈现下降走势；资本和金融账户逆差有所收窄。中国国际收支口径FDI同比降幅收窄，但是压力仍在。人民币仍存在一定的贬值压力。-2000-1500-1000-50005001000150020002010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-07中国:经常账户:差额:当季值中国:资本和金融账户:差额:当季值-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.002000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03中国:金融账户:非储备性质