宏观经济研究：2024年二季度美国经济展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2024 年 03 月 26 日 宏观经济研究 2024 年二季度美国经济展望 核心观点： 美国正处于美林时钟的繁荣期，经济增速依然较高。在《经济软着陆，美股爬新高》的年度展望报告中，我们认为“短期来看，居民消费依然旺盛，企业逐步进入补库周期，支撑经济增长。” 一季度经济走势基本符合我们的判断，纳斯达克指数也创造了历史新高。展望二季度，消费信贷增速已经逐步见底，需求可能出现反弹。制造业正在为库存周期积蓄能量。美国政府推进制造业回流、投资加速。随着房贷利率见顶回落，美国房地产市场也在逐渐回暖。人工智能的科技热潮继续翻涌，全球半导体周期正在向上攀升，而美国占据主导地位。从以上因素来看，美国可能继续处在繁荣期，经济增速可能维持在高位。 一季度美国通胀并未如预期那样下行，“二次通胀”风险上升。通胀超预期的主要原因在于服务通胀居高不下，尤其是能源服务和医疗服务，次要原因在于住房通胀下降趋缓。根据最新数据，美国二次通胀的风险可能已经形成。首先，随着美国房价见底回升，CPI 住房或将在四季度出现反弹。第二，美国服务业 PMI 新订单指数显示出服务需求依然较高。第三，全球大宗商品价格上升，美国 CPI 商品或将从低通胀回归至正常。美国通胀在高基数的影响下，二、三季度或将继续下降，9 月核心 CPI 同比或将至 3.0%，CPI 同比或将至 2.2%。之后四季度，美国通胀或将在住房和商品的带动下出现反弹。 美国通胀压力上升的根本原因还是在于需求的旺盛。美国居民消费和企业投资等已经逐渐适应了目前的高利率环境。现在，美联储在经济尚未冷却，通胀还在高位的情况下释放货币政策转向宽松的信号，可能会刺激需求再度扩张。我们认为，如果美联储不想放弃 2%的通胀目标，那么就应该对降息保持 谨慎 态度 。根据 利率 政策 公式 预测， 年底 利率 应位于 5.1%左 右 ，即5.00%-5.25%的区间，也意味着美联储或只降息一次。如果通胀继续居高不下，那么会进一步压缩美联储的降息空间。 风险提示：美联储超预期货币政策调整；美国通胀反弹；金融风险；地缘政治冲突 作 者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相 关研究 1、《财政支出靠前发力更强——1、2 月财政数据点评》2024-03-22 2、《美联储或将重蹈覆辙—美联储 3 月 FOMC 点评》2024-03-21 3、《制造业投资超预期——1、2 月经济数据点评》2024-03-18 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.美国经济处于繁荣期 .......................................................................................................................................... 3 2.二次通胀风险在上升 .......................................................................................................................................... 7 3.美联储或只降息一次 ........................................................................................................................................ 11 4.美国大选竞争激烈 ........................................................................................................................................... 14 风险提示 ............................................................................................................................................................ 14 图表目录 图表 1： 美国经济处于美林时钟的繁荣期 ............................................................................................................ 3 图表 2： 美国消费信贷增速和零售增速 ................................................................................................................ 3 图表 3： 美国消费者信心和预期指数 ................................................................................................................... 3 图表 4： 美国工资增速 ........................................................................................................................................ 4 图表 5： 美国个人财产性收入增速 ....................................................................................................................... 4 图表 6： 美国库存周期 ........................................................................................................................................ 4 图表 7： 美国库存增速和销售增速 ....................................................................................................................... 4 图表 8： 美国制造业投资 .................