区域城投研究专题：河南区域城投值得关注

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.21 河南区域城投值得关注 ——区域城投研究专题 [Table_Guide] 本报告导读：化债政策落地，城投极致行情下，河南省城投仍有一定规模存量债信用利差相对较高，可关注挖掘。 摘要： [Table_Summary]  作为经济大省和人口大省，其主要经济财政指标皆位于前列。河南省2023 年 GDP 为 59132 亿元，全国排名第 6， 2022 年全省常住人口约9872 万人，全国排名第 3。但进一步来看，进步空间仍存。2022 年河南省人均 GDP 为 62106 元，全国排名第 22，低于全国平均值 85698元。财政方面，尽管一般公共预算收入排名位于全国上游，但其中税收占比为 61%，低于全国平均 70%；政府性基金收入 2217 亿元，全国排名 13 位。  以上问题或主要源于河南待优化的产业结构。“大国粮仓”的定位要求河南省扛起粮食安全重任，截止 2022 年，全省耕地面积稳定在 1.1亿亩以上，居全国第 3 位；粮食播种面积稳定在 1.6 亿亩以上，居全国第 2 位。河南省第一、二、三产业增加值比率为 9：38：53，城镇化率 57%，低于全国平均 65%。  不过在中央与省委部署谋划下，河南自身战略地位凸显，利用其独特禀赋促进产业升级，正加快由大到强的转型攻坚。十四五期间，河南积极推动交通区位优势向枢纽经济优势，加快融入“一带一路”建设，“米+井+人”综合运输通道格局逐步形成，打造国内大循环和国内国际双循环大枢纽。产业转型升级方面，河南省十四五规划中提出“高位嫁接 4 大优势主导产业，抢滩占先 5 大高成长产业，前瞻布局 6 大未来产业”，并于 2023 年谋划出炉 28 个千亿级重点产业链，形成新材料、电子信息、先进装备、新能源汽车、现代医药、现代食品、现代轻纺 7 个万亿级先进制造业集群，推进新型工业化、建设制造业强省，引领中部地区高质量发展。  截至 2024 年 3 月 7 日，河南区域城投债存量规模超 6900 亿元，在全国范围内位列第 9，处于上游，而整体信用利差约为 90bp，在全国范围内位于第 17，处于中游。分地市来看，河南省城投债券存量规模较为集中，主要分布在郑州、省级平台以及洛阳市，其中郑州区域城投平台存量规模最高，为 2028 亿元，省级平台与洛阳区域城投平台城投债规模为 1411 亿元和 693 亿元，占全省城投债券存量规模近 6 成。信用利差方面，河南省级平台信用利差最低为 52bp，而开封市、许昌市、焦作市、安阳市以及鹤壁市信用利差相对较高。  风险提示：化债政策力度与效果不及预期；河南省产业转型不畅；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 [Table_Author] 报告作者 王宇辰(分析师) 010-83939801 wangyuchen026137@gtjas.com 证书编号 S0880523020004 汤志宇(研究助理) 021-38031036 tangzhiyu028695@gtjas.com 证书编号 S0880123070149 [Table_Report] 相关报告 套保比率优化与套保时机选择 2024.03.20 从一级交易商视角理解 3 月 MLF 缩量 2024.03.18 2024 年二永债发行节奏：高峰恐在二季度 2024.03.08 探究二级资本债的不赎回风险 2024.03.01 宽松态度明确，短债阶段性更优 2024.02.19 专题研究 债券研究 券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目 录 1. 河南省主要经济财政指标皆位于前列 ........................................... 3 2. 河南区域城投债存在一定挖掘空间 ............................................. 10 3. 风险提示 ................................................................................... 15 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1. 河南省主要经济财政指标皆位于前列 河南省，简称"豫"，位于我国中东部、黄河中下游，东临安徽、山东，西接陕西，南依湖北，北靠河北、山西。河南省自然资源与历史文化底蕴丰厚，交通区位优势突出，产业基础坚实，作为农业大省，小麦、玉米等农产品产量皆位于我国前列，被誉为“中原粮仓”。制造业方面，农产品加工、装备制造、有色金属冶炼、现代物流、汽车及电子信息皆为河南省重点产业，并加快培育智能终端、生物医药、节能环保、新能源及智能网联汽车等新兴产业。 河南省作为经济大省和人口大省，其主要经济财政指标皆位于前列。具体来看，河南省 2023 年 GDP 为 59132 亿元，全国排名第 6， 2022 年全省常住人口约 9872 万人，全国排名第 3，一般公共预算收入 4250 亿元，全国排名 8，工业增加值 76076 亿元，全国排名第 9。但进一步来看，进步空间仍存。2022 年河南省人均 GDP 为 62106 元，全国排名第22，低于全国平均值 85698 元。财政方面，尽管一般公共预算收入排名位于全国上游，但其中税收占比为 61%，低于全国平均 70%；政府性基金收入 2217 亿元，全国排名 13 位。 表 1：河南省主要经济财政指标皆位于前列 数据来源：Wind，企业预警通，国泰君安证券研究 注：由于数据存在缺失，为保持可比性，除 GDP 与 GDP 增速采用 2023 年数据外，其余数据采用 2022 年数据；综合财力为一般公共预算收入+政府性基金收入。 河南省财政收入方面，可从财税收入结构进一步分析，考虑到数据可得性，我们此处以 2021 年财政收入数据为基础进行分析。河南与全国财政收入结构区别主要集中在三方面： 省份GDP(亿元) GDP增速(%)人均GDP(元) 人口（万）工业增加值(亿元)一般公共预算收入(亿元)税收收入(亿元)政府性基金收入(亿元)综合财力（亿元）财政自给率（%）广东1356734.81019051265724572313261928651971845872江苏1282225.8144390851520684592596803114792073762山东92069686003101631239957104479660811318559浙江825536118496657718980880406620100691810967四川60133667777837492239488131514