龙净环保(600388)2023年报点评：排除商誉影响符合预期，轻装上阵新能源快速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 龙净环保(600388) 排除商誉影响符合预期，轻装上阵新能源快速发展 2023 年报点评 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 公司计提商誉减值 3.61 亿元，主要是阳光城时期收购的危废项目，扣除商誉影响后业绩符合预期。公司新能源业务有序推进，环保订单充足，经营性现金流大幅改善。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。根据公司财报和经营情况，我们下调公司 2024-2025、增加 2026 年预测净利润分别为 14.14（-21%）、17.05（-27%）、21.07 亿元，对应 EPS 分别为 1.31、1.58、1.95 元，下调公司目标价至 18.41 元。 商誉减值一次性影响公司业绩，扣除商誉减值后业绩符合预期。2023 年公司实现收入 109.73 亿元，同比下滑 8%；归属净利润 5.09 亿元，同比下滑 37%；扣非归属净利润 3.47 亿元，同比下滑 47%。业绩下滑主要由于：本期计提商誉减值准备合计 3.61 亿元，我们认为商誉主要是阳光城时期收购的危废项目遗留；新能源业务均处于建设期，发生建设期费用约 8000万元；公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠约 3600 万元。 商誉计提后完全摆脱历史包袱，轻装上阵，新能源业务有序推进，环保在手订单充足。1）风光方面，公司依托于紫金矿山的清洁能源业务全面展开，近 1GW 的风光绿电项目建设顺利推进中。同时紧贴紫金在海外和国内的资源，还有一批项目正进行前期工作。2）储能方面，龙净蜂巢一期2GWh PACK 产线于 2023 年 8 月投产；上杭 5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目已于 2024 年 1 月顺利投产；2023 年公司在手储能合同 15.6 亿元。3）环保主业方面，2023 年公司新增环保工程合同 102.87 亿元，同比增长 5%，期末在手环保工程合同 185.10 亿，充足在手订单有力支撑业绩增长。 经营性现金流大幅改善。公司现金流管理水平突出，加大回款力度之后，2023 年公司经营活动现金流量净额 17.06 亿元，同比增长 104%。 风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,880 10,973 18,346 25,516 27,367 (+/-)% 5% -8% 67% 39% 7% 经营利润（EBIT） 1,101 807 1,959 2,401 2,949 (+/-)% -1% -27% 143% 23% 23% 净利润（归母） 805 509 1,414 1,705 2,107 (+/-)% -6% -37% 178% 21% 24% 每股净收益（元） 0.74 0.47 1.31 1.58 1.95 每股股利（元） 0.43 0.20 0.39 0.47 0.58 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 9.3% 7.4% 10.7% 9.4% 10.8% 净资产收益率(%) 10.9% 6.6% 16.3% 17.3% 18.6% 投入资本回报率(%) 7.5% 4.9% 9.5% 10.1% 11.1% EV/EBITDA 12.74 13.06 7.10 6.21 4.67 市盈率 16.71 26.42 9.51 7.89 6.38 股息率 (%) 3.5% 1.6% 3.2% 3.8% 4.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.41 上次预测： 28.89 当前价格： 12.44 2024.03.24 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.13-19.05 总市值（百万元） 13,449 总股本/流通 A 股（百万股） 1,081/1,081 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 9.42 日均成交值（百万元） 110.19 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 7,936 每股净资产 7.34 市净率 1.7 净负债率 30.35% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.17 0.12 Q2 0.22 0.17 Q3 0.20 0.14 Q4 -0.12 0.88 全年 0.47 1.31 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -4% -25% 相对指数 0% -9% -19% [Table_Report] 相关报告 与华为强强联合，开拓矿山绿色能源整体解决方案市场 2023.12.12 紫 金 持 续 二 级 市 场 增 持 ， 股 比 再 提 升2023.12.08 定增终止，静待紫金其他方式提升持股比例2023.12.04 大股东紫金矿业增持彰显信心 2023.11.02 一次性因素影响业绩释放，订单充沛，转型积极 2023.10.30 公司更新报告 -38%-27%-17%-6%5%16%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图龙净环保上证指数[Table_industryInfo] 其他公用事业/公用事业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 龙净环保(600388) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.23 股票研究 公用事业 其他公用事业 [Table_Stock] 龙净环保(600388) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.41 上次预测： 28.89 当前价格： 12.44 [Table_Website] 公司网址 www.longking.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是位居国际前列的大气环 保装备制造企业，致力于大气污染控制领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运营，先后引进美国、德国、日本、澳大利亚等国家先进的除尘、脱硫、物料输送等烟气治理技术。经过消化吸收