营收表现优异，跨区域发展战略深化

银行 2024 年 3 月 22 日 常熟银行(601128.SH) 营收表现优异，跨区域发展战略深化 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：6.94 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.csrcbank.com 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股) 2,741 流通 A 股(百万股) 2,643 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 190 流通 A 股市值(亿元) 183 每股净资产(元) 8.99 资产负债率(%) 91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*事项点评*营收盈利维持高增，资产质量保持稳健*强烈推荐20240305 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*季报点评*盈利表现优异，规模稳步扩张*强烈推荐20231027 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 常熟银行发布 2023 年年报，23 年全年公司实现营业收入 98.7 亿元，同比增长12.1%；归母净利润 32.8 亿元，同比增长 19.6%；年化 ROE13.69%，同比提升 0.63 个百分点。2023 年末总资产 3344.56 亿元，较年初增长 16.2%，其中贷款规模 2224 亿元，同比增长 15.0%，存款总额 2479 亿元，同比增长 16.2%。2023 年公司利润分配预案为每股派息 0.25 元，分红率为 20.88%。 平安观点：  营收表现持续亮眼，跨区域发展稳步推进。公司 2023 年归母净利润同比增长 19.6%（vs+21.1%，23Q1-3），绝对水平虽有所下滑，但预计仍保持同业前列。营收方面，23 年全年营收同比增长 12.1%（+12.5%，23Q1-3），整体保持稳健，净利息收入（占营收比重 86.1%）增速保持平稳是支撑营收稳定的重要因素，全年净利息收入增速较前三季度下滑 0.8 个百分点至11.7%，但绝对水平预计仍处同业前列，公司稳定的小微客户群体以及异地展业战略的深化是支撑收入增长重要的原因之一，23 年全年省内异地分行营收同比增长 12.2%，省外村镇银行营收同比增长 14.0%，皆快于全行平均水平。非息收入方面，全年非息收入同比增长 14.3%（vs+13.0%，23Q1-3），扣除中收其 他非息收 入全年 同比增长 32.4%（+11.7%，23Q1-3），我们预计一方面源于 22 年基数较低，另一方面源自于 23 年 4季度债市的正贡献。  息差环比下行，信贷稳步扩张。公司 2023 年净息差 2.86%（vs2.95%，23Q1-3），息差收窄幅度略有扩大，资产端定价的下行预计仍是主要的因素，23 年全年贷款收益率为 5.81%（vs6.08%，23H1），生息资产收益率为 5.00%（vs5.18%，23H1），但值得注意的是，公司压降存款成本效果有所显现，储蓄定期存款成本率和企业定期存款成本率分别较半年末下降4BP/2BP 至 3.02%/2.83%，利率的下行一定程度对冲存款定期化趋势，全年存款成本率与半年末持平，为 2.28%。计息负债成本率较半年末下行2BP 至 2.30%，负债端压力整体有所缓释。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 8,809 9,871 10,836 11,940 13,375 YOY(%) 15.1 12.1 9.8 10.2 12.0 归母净利润(百万元) 2,744 3,282 3,894 4,636 5,516 YOY(%) 25.4 19.6 18.6 19.1 19.0 ROE(%) 13.2 14.1 15.2 16.3 17.3 EPS(摊薄/元) 1.00 1.20 1.42 1.69 2.01 P/E(倍) 6.9 5.8 4.9 4.1 3.4 P/B(倍) 0.84 0.75 0.71 0.63 0.56 证券研究报告 常熟银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 整体来看，公司净息差水平收窄速度虽有所加快，但绝对水平预计仍处在同业前列，公司差异化的客群定位以及信贷结构的优化仍是支撑公司保持较高贷款收益率的重要因素，全年个人经营贷占比较半年末提升 1.03 个百分点至 40.4%，全年户均个人经营贷规模同样较半年末下降 0.17 万至 31.3 万，持续性向小微要收益。异地战略的深化同样是公司较高息差的重要支撑因素，村镇银行个人经营贷款和个人消费贷款增速分别为 18.1%/26.0%，保持较快增速水平。 公司规模扩张保持稳健，23 年末总资产同比增长 16.2%（vs15.6%，23Q3），其中贷款总额同比增长 15.0%（vs16.7%，23Q3），季节性影响导致增速水平略有下滑。负债方面，存款维持高增态势，全年同比增长 16.2%（vs17.5%，23Q3）。  资产质量保持优异，拨备水平夯实无虞。2023 年末不良率 0.75%，环比 3 季度持平，仍保持近年来最优水平。其中，对公贷款不良率和零售贷款不良率分别环比半年末变化+8BP/-2BP 至 0.83%/0.78%，制造业贷款资产质量的波动是推动对公不良率上升的主要原因，23 年全年末制造业贷款（占对公贷款比重 47.7%）不良率环比半年末抬升 21BP 至 1.12%。前瞻性指标方面，23 年全年末关注率环比 3 季度末抬升 12BP 至 1.17%，我们预计与疫情延期付息政策到期后小微业务风险暴露相关，预计未来压力仍然相对可控。拨备方面，全年拨备覆盖率和拨贷比分别环比 3 季度末上升 0.92pct/1BP 至 538%/4.04%，拨备水平维持较高水平，风险抵补能力保持优异。  投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。考虑到贷款需求恢复斜率放缓以及息差收窄带来的营收压力，我们小幅下调公司 24-25 年盈利预测，并新增 26年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.42/1.69/2.01 元（原 24-25 年 EPS 预测分别为 1.52/1.85 元），对应盈利增速分别为 18.6%/19.1%/19.0%（原 24-25 年盈利增速为21.9%/21.2%），目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为