中触媒(688267)国内分子筛催化剂龙头之一，移动源脱硝与钛硅分子筛两大核心产品推动公司稳定发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 03 月 20 日 中触媒（688267.SH） 国内分子筛催化剂龙头之一，移动源脱硝与钛硅分子筛两大核心产品推动公司稳定发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 561 681 549 814 1,018 增长率 yoy（%） 38.1 21.4 -19.3 48.2 25.1 归母净利润（百万元） 134 152 77 160 201 增长率 yoy（%） 45.5 13.5 -49.5 108.8 25.3 ROE（%） 16.1 5.7 2.9 5.7 6.7 EPS 最新摊薄（元） 0.76 0.86 0.43 0.91 1.14 P/E（倍） 27.4 24.1 47.8 22.9 18.3 P/B（倍） 4.4 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 以特种分子筛为核心， 16 年深耕成为国内分子筛催化剂龙头之一。公司成立于 2008 年，是我国催化剂生产领域的主要厂商之一，其主要业务为催化剂的研发与销售以及提供相应技术服务，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业。公司核心 产品为特种分子筛及催化剂， 2022 年销售收入为6.39 亿元，占主营业务收入比例为 93.84%，其中移动源脱硝分子筛占比较高。 催化剂国产替代趋势下，公司积极投入研发创新快速发展。相对于国外催化剂产业发展，我国催化剂行业发展仍存在一定差距。国家积极出台相关政策，推动新材料及催化剂产业发展。公司把握这一机遇，以完善的科研平台、强大的科研团队以及内外结合的研发模式推动创新，陆续推出了多种拥有自主知识产权的产品，实现国产替代化，同时形成了深厚的技术储备。 尾气排放标准日益严格，移动源脱硝业务前景良好。随着环保意识的加强，国内外柴油车尾气排放标准日趋严格，我国已从“国五”向“国六”迈进，尾气脱硝市场规模逐渐扩大。分子筛催化剂优势明显，预计成为“国六”标准下 SCR 尾气脱硝主流产品。公司作为巴斯夫移动源脱硝分子筛亚洲市场的独家供货商，应当在亚洲脱硝催化剂市场占有较大市场份额。 HPPO 法 优势显著，钛硅分子筛实现国产替代。公司钛硅分子筛催化剂用于 HPPO 法合成环氧丙烷。相对于污染严重的氯醇法以及受制于联产物的共氧化法，HPPO 法具有绿色环保的特点，有望成本主流工艺。公司打破技术垄断，实现 HPPO 法催化剂国产化替代。相对于国外催化剂以及配套工艺，公司产品具有较强的成本以及技术优势。 投 资 建 议 ：根据 上述 预 测， 我 们预 计中 触媒 2023-2025 年 收 入 分 别为5.49/8.14/10.18 亿元，YOY 分别为-19.30%/48.16%/25.11%，归母净利润分别为 0.77/1.60/2.01 亿元，YOY 分别为-49.50%/108.77%/25.33%，对应EPS 分别为 0.43/0.91/1.14 元。结合公司 2024 年 3 月 19 日收盘价，对应PE 分别为 48/23/18 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中风险、传统能源车受冲击风险、环保政策推行滞后风险、技术迭代风险 买入（首次评级） 股票信息 行业 基础化工 2024 年 3 月 19 日收盘价（元） 20.79 总市值（百万元） 3,663.20 流通市值（百万元） 1,838.07 总股本（百万股） 176.20 流通股本（百万股） 88.41 近 3 月日均成交额（百万元） 17.05 股价走势 作者 分析师 肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人 林森 执业证书编号：S1070123060039 邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 -61%-52%-42%-32%-23%-13%-4%6%2023-032023-072023-112024-03中触媒沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 创新驱动，终成国内分子筛催化剂行业龙头之一 ............................................................................................ 4 1.1 国内分子筛催化剂行业龙头之一............................................................................................................... 4 1.2 公司发展良好，盈利基本保持上行趋势 .................................................................................................... 5 2. 催化行业国产替代趋势下，公司凭借创新快速发展......................................................................................... 6 2.1 化工生产重要组件，催化剂为生产效率提高提供保障 ............................................................................... 6 2.2 行业壁垒深厚，造就企业坚固护城河 ....................................................................................................... 8 2.3 催化剂发展存在差距，国产替代进程逐渐加快 ......................................................................................... 8 2.4 三大支柱推动创新，多产品国际竞争力明显 ............................................................................................. 9 3. 排放政策日趋严格，移动源脱硝业务快速发展.............................................................................................. 11 4. 两大产品支撑，钛硅分子筛系列前景良好..................................................................................................... 15 4.1 国产替代化趋势下，己内酰胺催化剂进一步扩大市场份额 ........