有色金属行业双周报：关注基本面改善进程

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (852) 2509 5317 yong.guo@gtjas.com.hk 19 March 2024 [Table_MainInfo] 双周报：关注基本面改善进程  市场预期增强，关注基本面改善进程。中国继续出台更多刺激政策，包括设备更新和消费品以旧换新政策、降低乘用车贷款首付比例以及更多放松房地产调控政策。美国经济仍面临通胀压力，降息预期仍不明朗。市场预期增强，但库存和消费需求依然承压，关注基本面的改善进程。  铝消费需求继续改善，但库存压力犹在。原铝供应总量基本稳定。上周铝加工企业产能利用率继续上升。上周主要铝加工企业产能利用率上升 1.5 个百分点至 62.8%。  铜价受到冶炼企业减产预期的推动。2024 年 2 月，中国精炼铜产量环比减少 2.01%至 95 万吨。由于供应紧张，铜精矿加工费依然较低，中国有色金属工业协会建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。我们预计铜价将在未来几周内反弹。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 有色金属行业表现 资料来源 ：Bloomberg。 -60.0-40.0-20.00.020.040.0Jan/23Mar/23May/23Jul/23Sep/23Nov/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 19 March 2024 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 市场预期增强，关注基本面改善进程。中国前两个月社会融资规模增量累计为人民币 8.06 万亿元，比上年同期少人民币 1.1 万亿元。2 月，中国 M2 余额为人民币 299.56 万亿元，同比增长 8.7%；M1 余额为人民币 66.59 万亿元，同比增长 1.2%。中国继续出台更多刺激政策，包括设备更新和消费品以旧换新政策、降低乘用车贷款首付比例以及更多放松房地产调控政策。美国 PPI 指数环比增长 0.6%，远超预期的 0.3%，创 2023 年 8 月以来最大增速。美国经济仍面临通胀压力，降息预期仍不明朗。上周市场预期增强，推动所有金属价格上涨。但库存和消费需求仍有压力，关注基本面的改善进程。 铝：铝消费需求继续改善，但库存压力犹在。 供给侧： 原铝供应总量总体稳定。云南省原铝减产及复产结束，内蒙古新增产能也已释放。上周，中国铝总产能为 4,208 万吨，产能利用率为 94%。我们预计未来三个月铝供应将保持稳定。 需求侧： 上周，铝加工企业产能利用率继续上升。上周主要铝加工企业产能利用率上升 1.5 个百分点至 62.8%。铝挤压产品和铝箔的产能利用率分别上升 5.2 个百分点和 0.4 个百分点至 57.0%和 76.7%。上周国内铝库存继续增加；上海有色网（SMM）铝库存增加 2.1万吨至 84.2 万吨，铝棒库存减少 800 吨至 26 万吨。 铜：铜价受到冶炼企业减产预期的推动。上周铜价环比上涨 5.74%至 9,072 美元/吨。2024 年 2 月，中国精炼铜产量环比减少 2.01%至 95 万吨。由于供应紧张，铜精矿加工费依然较低，中国有色金属工业协会建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。上周铜杆企业利用率下降 3.02 个百分点至 71.32%。我们预计铜价将在未来几周反弹。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险提示 1. 全球地缘政治危机可能加剧。 2. 下游消费需求或低于预期。 4. 中国宏观经济增速或低于市场预期。 5. 新能源汽车增速或低于市场预期 Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 19 March 2024 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1：金属价格变化 SHFE（人民币/吨） 2024/3/18 周环比 月环比 同比 铜 72,400 5.32% 7.86% 10.10% 铝 19,220 0.92% 2.14% 6.45% 铅 16,290 0.56% 0.34% 6.19% 锌 21,415 1.11% 4.66% -2.92% 锡 225,040 4.51% 7.57% 27.59% 镍 140,640 2.78% 12.45% -17.97% LME（美元/吨） 2024/3/18 周环比 月环比 同比 铜 9,072 4.84% 6.87% 5.73% 铝 2,275 0.69% 2.55% 0.02% 铅 2,130 0.16% 3.17% 1.91% 锌 2,561 -0.23% 7.38% -11.54% 锡 28,674 3.76% 6.32% 27.38% 镍 18,074 -1.65%