科技行业：半导体面板LED行业，4Q预览，关注驱动力变化中的结构性机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 3 月 13 日 科技 半导体/面板/LED 行业：4Q 预览，关注驱动力变化中的结构性机会 业绩预览 预测半导体/面板/LED 行业盈利同比增长 62%/下降 20%/增长 8% 我们总结了 40 家半导体、面板、LED 行业中具有代表性的 A/H 股企业业绩情况。2017 年第四季度，除面板行业总体净利润保持 62%同比增长外，半导体以及 LED 同比均有衰退，其中半导体厂商总体净利润下滑 20%，而 LED 总体增长 8%。 关注要点 半导体行业：半导体行业 4Q17 净利润下滑 20%，前三季度同比变动分别为 75%/2%/-18%。1Q18 进入到传统淡季，我们预计净利润有可能进一步下滑。我们在之前的报告中多次提到，半导体行业的结构性成长机会正逐步从智能手机转移至人工智能、比特币、汽车电子等新的应用领域。这些新领域所需的高性能计算芯片对于先进制造、先进封装等都有极高的要求。因此，我们更看好在下一代驱动力上有所布局的厂商，重点推荐全球封测设备的龙头供应商 ASMPT。 面板行业：面板行业 4Q17 净利润同比增长 62%，低于前三季度的同比增速。我们认为受到面板单价 1Q18 持续下滑的影响，面板厂商 1Q18 收入以及毛利率都将有不小压力。但从 2Q18 起，受到世界杯开幕对 TV 需求拉动，部分智能手机品牌开始营销新机影响，面板需求将有所拉升。同时，我们预计单价从 2Q18 起也将有效维持稳定。因此面板厂商营收及利润有望逐步提升，重点推荐国内面板龙头京东方。 LED 行业：LED 行业 4Q17 净利润同比增长 8%，前三季度同比增速为 133%/50%/2%。2017 年供给端产能收缩，行业整体处于景气周期。但目前受到政府补助加大以及国产机台渗透率提升等影响，市场担忧供给端可能产能增速过快，导致价格下跌。我们认为目前产能不会集中释放，价格不会出现断崖式下跌，重点推荐全球LED 芯片龙头三安光电。 估值与建议 三大行业 TTM 市盈率目前分别为 55x/30x/37x，接近于近一年周期的中位数水平。我们认为三大行业都在经历由技术演进引发的驱动力变革。其中，半导体由智能手机转变为人工智能、比特币等的相关应用；面板行业逐步由 AMOLED 面板取代 LCD 面板，尤其在中小尺寸方面；而传统 LED 厂商则积极切入化合物半导体以及microLED 的新应用。 风险 面板及 LED 行业供需不平衡导致单价下滑。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 京东方 A-A 推荐 8.40 19.9 15.0 三安光电-A 推荐 35.35 27.0 20.9 中颖电子-A 推荐 37.25 34.1 26.1 深天马 A-A 中性 19.00 36.8 26.1 中芯国际-H 推荐 12.50 57.6 30.8 华虹半导体-H 推荐 21.60 17.9 15.5 ASM PACIFIC-H 推荐 160.00 17.2 16.3 信利国际-H 推荐 5.10 9.1 6.0 中金一级行业 科技 相关研究报告 •深天马 A-A | 2017 业绩低于预期，LTPS 产能存在潜在过剩风险(2018.03.05)•中芯国际-H | 晶圆代工国内龙头企业，聚焦核心业务度过转型期(2018.03.04)•ASM PACIFIC-H | 在后智能手机时代占据优势地位 (2018.03.02)•华虹半导体-H | ASP 上涨有望驱动 2018 年增长；新晶圆厂有望从2019 年起促增长 (2018.02.13)•京东方 A-A | 17 年业绩预告低于预期，看好 OLED 业务未来发展(2018.02.05)•三安光电-A | 17 年业绩符合预期，18 年看好化合物半导体成长性机会 (2018.01.16)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 丁宁 宗佳颖 联系人 联系人 分析员 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117030005 SFC CE Ref： AUZ066 ning.ding@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117070001 Jiaying.Zong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080516080003 78891001111221332017-032017-062017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部: 2018 年 3 月 13 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 半导体行业业绩回顾和展望 ................................................................................................................................................. 3 面板及 LED 行业业绩回顾和展望 ......................................................................................................................................... 6 图表 图表 1: 半导体行业主要上市公司业绩回顾与展望 .................................................................................................................. 3 图表 2: 4Q17 全球代工营业收入达到 4 年来单季最高.............................................................................................................. 4 图表 3: 4Q17 全球代工净利润微幅下跌 1%................................................................................................................................ 4 图表 4: 4Q17 全球封测营业收入相应达到 4 年来单季最高 ...................................................................................................... 4 图表 5: 然而盈利能力大幅下降 22% ...................................................................................................................