选股因子系列研究（四十九）：当下跌遇到托底

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年 06 月 16 日 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（四十八）——探索A 股的五因子模型》2019.05.28 《创业板动量成长指数及华夏创成长ETF 产品投资价值分析》2019.05.26 《创蓝筹指数及华夏创蓝筹 ETF 产品投资价值分析》2019.05.22 [Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:袁林青 Tel:(021)23212230 Email:ylq9619@htsec.com 证书:S0850516050003 选股因子系列研究（四十九）——当下跌遇到托底 [Table_Summary]投资要点： 近年来，随着投资者对于技术因子挖掘的深入，能够给模型提供额外选股能力的技术因子也越来越少。在系列专题报告《选股因子系列研究（四十七）——捕捉投资者的交易意愿》中，我们对于盘口委托挂单数据中所包含的信息进行了初步探索。本文在前期研究的基础之上，尝试将委托数据与成交数据结合起来，构建选股因子。  可基于股票日内净委买变化率序列以及高频收益序列计算委托成交相关性因子。本文尝试使用股票净委买变化率刻画投资者买入意愿的变化，使用股票高频收益刻画股票价格的变化。通过计算净委买变化率序列与股票高频收益序列之间的相关性，可刻画投资者买入意愿与股价走势间的关系。 委托成交相关性因子具有较强的月度选股能力。因子月度 IC 均值达-0.07，RankIC 达-0.10，月度胜率超 70%。使用不同时段计算得到的因子皆呈现出了较强的组间收益单调性，因子月度多空收益约为 2.70%。 “股价下跌，净委买上升”的股票在未来的超额收益最强，而“股价下跌，净委买下降”的股票在未来的超额收益最弱。对于下跌的股票，净委买的上升体现出了投资者较强的托底意愿，因此可以推测股票未来下跌空间有限。而对于股价下跌同时净委买下降的股票，可推测投资者托底意愿较弱，因此依旧具有一定的向下空间。 委托成交相关性因子与市值、换手以及估值正相关，和系统波动占比负相关。因子与盈利以及盈利增长因子之间的相关性较弱。全天、开盘后以及盘中的委托成交相关性因子与同一时段中的量价相关性因子正相关。收盘前的委托成交相关性因子与同一时段中的高频因子相关性偏弱，但是与其他时段中的量价相关性因子正相关。 正交剔除低频因子以及高频因子的影响后，收盘前委托成交相关性依旧具有较强的月度选股能力。因子月均 IC 为-0.034，ICIR 为 2.113，多头组合月均超额收益达 0.46%，空头组合月均超额收益达-0.96%，多空月均收益差约为 1.42%。 委托成交相关性因子在沪深 300 指数内以及中证 500 指数内具有一定的选股能力。在正交剔除了低频因子以及部分高频因子后，收盘前委托成交相关性因子依旧具有一定的选股能力。 委托成交相关性因子在半月调仓以及周度调仓的设定下依旧具有较强的选股能力。在正交处理后，收盘前委托成交相关性因子相对表现较好。 风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。21156223/36139/20190617 15:56 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 委托与成交的结合 ..................................................................................................... 5 1.1 净委买变化率 ................................................................................................... 5 1.2 因子计算 .......................................................................................................... 5 2. 因子月度选股能力 ..................................................................................................... 6 2.1 因子月度选股能力 ........................................................................................... 6 2.2 形态分析 .......................................................................................................... 7 3. 正交因子月度选股能力 .............................................................................................. 8 3.1 因子相关性分析 ............................................................................................... 8 3.2 正交因子月度选股能力 .................................................................................... 9 4. 不同指数内的选股能力 ............................................................................................ 13 4.1 沪深 300 指数内的选股能力 .......................................................................... 13 4.2 中证 500 指数内的选股能力 .......................................................................... 14 5. 不同调仓频率下的选股效果 ..................................................................................... 16 5.1 半月调仓 .............