建筑装饰行业点评：地产投资持续筑底，以旧换新带动设备更新需求释放

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 03 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:“以旧换新”释放改造弹性，“绿色建筑”节能有望提速》 2024-03-17 2 《建筑装饰-行业点评:关注 24 年铁路设 备 更 新 投 资 的 景 气 向 上 趋 势 》 2024-03-10 3 《建筑装饰-行业研究周报:继续推荐高股息+出海逻辑，关注超跌优质小盘 股》 2024-03-10 行业走势图 地产投资持续筑底，以旧换新带动设备更新需求释放 基建投资稳步增长，设备更新需求加速释放 24 年 1-2 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别-9%/+6.3%/+9%/+9.4%，环比 12 月单月增速+10.6/-0.5/-1.8/+1.2pct。此前国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。结合两会提出增发特别国债来看，我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑，同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。 地产数据持续筑底，铁路、市政、水利投资稳健增长 地产按传导顺序看，24 年 1-2 月地产销售面积同比-20.5%，环比 12 月单月增速-1.8pct；1-2 月新开工面积同比-29.7%，环比 12 月单月增速-18.9pct；1-2 月施工面积同比-11%，环比 12 月单月增速+2.7pct；1-2 月竣工面积同比-20.2%，环比 12 月单月增速-34.5pct；地产仍处于持续筑底阶段，后续应关注地产销售数据边际变化。基建细分板块中，1-2 月交通仓储邮政投资同比+10.9%，环比 12 月单月增速+3.2pct；其中铁路运输投资同比+27%，环比12 月单月增速-30pct；道 路运输投资 同比+8.3%，环比 12 月单月增速+13.9pct；1-2 月水电燃热投资同比+25.3%，环比 12 月单月增速+12.6pct；1-2 月水利环境公共设施投资同比+0.4%，环比 12 月单月增速-11.7pct；其中水利投资同比+13.7%，环比 12 月单月增速+8.5pct；公共设施管理投资同比-1.9%，环比 12 月单月增速-18.1pct。 关注水泥板块中长期供需格局变化 24 年 1-2 月水泥产量 1.83 亿吨，同比下滑 1.6%。1-2 月水泥出货率均值 28%，同比增长 1pct。2 月处于春节淡季，磨机停产时间较长，整体开工和出货处于季节底部。2 月末水泥企业库存 65%，同比保持持平，3 月以来逐渐去库。节后开工端景气度较低，主要受资金到位不足、新项目开工少等原因，供给端大部分熟料线仍处于停窑状态。1-2 月价格呈季节性下滑趋势，3 月部分地区开始提价，截止 3 月 15 日为 365 元/吨，同比低 77 元/吨。目前企业多处于保本或亏损状态，涨价动力较强，随着需求的启动，预计价格推涨有望逐步落实，我们判断盈利底也有望在一季度形成，去年水泥行业利润已经降至过去十年新低，我们预计 24 年进一步下滑空间已经较小，而旺季需求恢复若能提速，则水泥涨价弹性仍然值得期待，推荐海螺水泥、华新水泥。 关注浮法龙头中长期投资价值 24 年 1-2 月平板玻璃产量 16194 万重量箱，同比增长 7.7%。2 月节前中下游有一定备货，节后终端需求恢复有限，中下游补货动力偏弱，导致生产商库存快速上涨。截至 3 月 14 日生产商库存达 5657 万重箱，周环比提升 299万重箱，月环比提升 2183 万重箱。近期下游加工厂订单缓慢修复，整体南方区域订单好于北方。截止 3 月 14 日 5mm 浮法白玻价格 101 元/重箱，周环比下滑 4 元/重箱，月环比均下滑 6 元/重箱，部分区域厂家价格计划提价促销，管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 475/352/421元/吨，受益于纯碱价格下降，盈利同比高增。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大，推荐旗滨集团。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%2023-032023-072023-11建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-03-18 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601186.SH 中国铁建 8.51 买入 1.96 2.14 2.35 2.62 4.34 3.98 3.62 3.25 601390.SH 中国中铁 6.85 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 5.44 4.79 4.25 3.81 601800.SH 中国交建 8.38 买入 1.17 1.30 1.44 1.61 7.16 6.45 5.82 5.20 600970.SH 中材国际 11.38 买入 0.83 0.94 1.10 1.27 13.71 12.11 10.35 8.96 600039.SH 四川路桥 7.73 买入 1.29 1.29 1.42 1.56 5.99 5.99 5.44 4.96 002469.SZ 三维化学 5.40 买入 0.42 0.43 0.49 0.55 12.86 12.56 11.02 9.82 002271.SZ 东方雨虹 17.53 买入 0.84 1.20 1.48 1.80 20.87 14.61 11.84 9.74 002918.SZ 蒙娜丽莎 11.93 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -12.97 9.11 6.52 5.33 000786.SZ 北新建材 28.02 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 15.06 12.62 11.08 9.94 601636.SH 旗滨集团 7.40 买入 0.49 0.77 1.21 1.41 15.10 9.61 6.12 5.25 600499.SH