食品饮料行业周报：构筑新预期，食饮价值再凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.17 构筑新预期，食饮价值再凸显 ——食品饮料行业周报 訾猛(分析师) 李耀(分析师) 021-38676442 8621-38675854 zimeng@gtjas.com liyao022899@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 本报告导读： 通胀阶段性企稳叠加春糖交流催化，市场对消费景气预期不再下修，新预期逐步形成，食品饮料配置价值凸显；年度维度下，消费“量”比“价”更刚性 。 摘要： [Table_Summary]  对春季糖酒会背后线索的梳理： 一、新预期形成中，食饮配置价值再凸显。我们认为近期市场针对消费板块更多围绕以下两点交易：1）CPI 层面的阶段性企稳，市场不再下修板块业绩预期，顺周期板块在相对低估的状态配置价值凸显；2）全球视角下，外资对于国内权益市场的重新重视。站在当下，考虑到市场对于经济预期企稳，消费标的尤其是食品饮料板块配置价值再次凸显。二、重回消费力，“量”比“价”更刚性。在居民端“预算有限但支出刚性”的思路下，大部分食品饮料产品在自身产品线内均找到了较好的“低价平替”，从某种意义上，食品饮料消费的“量”比“价”更刚性；三、市场审美在变化，“稳定性”优先。在市场基于短期经济数据对经济趋势的基本假设下，投资者对食品饮料个股愈发重视增长的持续性而非业绩弹性，相较于价格和产品结构，投资者对于产品库存去化能力或份额稳定性更为关心，我们认为近期市场对五粮液的改观本质也是市场审美变化的信号。  白酒：新预期形成，春糖助力板块回暖。通胀预期阶段性修复助力市场新预期形成，叠加春季糖酒会事件助力，白酒基于短期业绩韧性，配置性价比出现，建议增持： 2）具备业绩韧性的超跌主线：五粮液、泸州老窖、今世缘；1）库存、动销比稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、金徽酒；3）高分红预期标的：贵州茅台、洋河股份等。  啤酒：量预期修复，配置价值凸显。啤酒节后库存水平环比改善，结构抬升延续，由于基数效应，预计 24 年二季度板块销量增速将逐季修复。我们认为啤酒股价充分反映市场对销量高基数及盈利调整的保守预期，板块风险释放充分，配置价值凸显，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、港股华润啤酒。  大众品：布局成长标的及高股息标的。当前大众品处于估值底部，重点把握高成长和低估值两头，建议增持：1）成长赛道标的：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料；2）高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、重庆啤酒；3）餐饮供应链：宝立食品、千味央厨、安井食品、紫燕食品、天味食品、千禾味业。  风险因素：经济复苏不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《周期共振，结构繁荣》2024.03.15 《板块预期见底，配置价值凸显》2024.03.12 《春糖引领白酒风向，大众品三只松鼠反转显著》2024.03.10 《淡季之下的消费预期》2024.03.10 《分子端预期底部，分母端边际改善》2024.03.03 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 对春季糖酒会背后的线索梳理 ...................................................... 3 1.1. 新预期形成中，食饮配置价值再凸显 ..................................... 3 1.2. 春糖观察：重回消费力，“量”比“价”更刚性............................ 3 1.3. 市场审美在变化：“稳定性”优于“弹性”................................... 3 2. 白酒：温和去库延续，挑战、机遇并存 ........................................ 3 3. 啤酒：量预期修复，价趋势延续 .................................................. 4 4. 大众品：关注结构性机会 ............................................................. 4 5. 投资建议 ..................................................................................... 5 6. 风险提示 ..................................................................................... 8 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1. 对春季糖酒会背后的线索梳理 1.1. 新预期形成中，食饮配置价值再凸显 我们发现，受益于春节期间场景、客流驱动，消费品“量”层面的亮眼表现，经过春糖期间的交流后，市场对行业景气的预期已经阶段性企稳，结合通胀数据，市场对行业景气呈现“L 型”的窄幅修正。 基于此，我们认为市场更多围绕以下两点交易：1）CPI 层面的阶段性企稳（市场开始预期经济已经到了相对底部），进而不再下修板块业绩预期，相较于前期的高股息策略，顺周期（包括白酒等消费品）在相对低估的状态下有了一定配置价值；2）全球视角下，外资对于国内权益市场的重新重视。 站在当下股价位置下，考虑到市场对于经济预期企稳，消费标的尤其是食品饮料配置价值再次凸显。 1.2. 春糖观察：重回消费力，“量”比“价”更刚性 重回消费力，“量”比“价”更刚性。经过春糖期间的产业交流，我们发现2023Q2 至今，在居民端“预算有限但支出刚性”的思路下，大部分食品饮料产品在自身产品线内均找到了较好的“低价平替”，从某种意义上，食品饮料消费的“量”比“价”更刚性，尤其是当下重回消费淡季，消费力再次成为主导矛盾，相较于商品价格的下行压力，量似乎更为稳定（尤其是白酒，这一特征更为明显），追求“走量”的企业或许更受到市场青睐。 1.3. 市场审美在变化：“稳定性”优于“弹性” 就近期交流看，在市场基于短期经济数据对经济趋势的基本假设下，投资者对食品饮料个股愈发重视增长的持续性而非业绩弹性，相较于价格和产品结构，投资者对于产品库存去化能力或份额稳定性更为关心，这侧面表明市场对个股的审美偏好在于增长的持续性，我们认为近期市场对五粮