投资策略周报：图解本周A股估值风格变化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2024 年 03 月 16 日 投资策略研究 图解本周 A 股估值风格变化 ——投资策略周报（2024.02.24—2024.03.15） 上周 A 股主要指数估值有升有降。其中，创业板指和中小板综涨幅最大，分别上涨 4.3%和 2.3%，科创 50、上证 50 和中证 500 分别下跌 2.3%、1.5%和 0.8%。 3 月 15 日，全部 A 股的市盈率从 13.79 倍上升到 13.88倍，市净率从 1.55 倍上升到 1.56 倍，全 A(除金融,石油石化)的市盈率从19.33 倍上升到 19.62 倍，市净率从 2.13 倍上升到 2.17 倍。此外，沪深300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 11.23、18.12、9.94和 26.53，市净率分别为 1.35、1.85、1.19 和 4.07。 港股、美股及 A 股重要指数估值位置。恒生指数的市盈率从 8.04 倍上升到8.13 倍 ，涨 幅 1.07%， 最新历史分位值为 6.20%； 恒生科技的市盈 率从15.29 倍上升到 15.79 倍，涨幅 3.29%，最新历史分位值为 25.4%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港 35 指数的市盈率分别为 7.83 倍、6.45倍、 7.11 倍 和 9.72 倍，分 别上涨 1.61%、 下 跌 6.07%、 上 涨 1.89%和7.60%，低于 2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为 9.20%、1.00%、18.50%、13.40%，较上周分别上涨 2.20pp、下跌 4.00pp、上涨 2.50pp 和上涨 3.20pp。 美股标普 500 的市盈率从 24.41 倍上涨到 24.62 倍，涨幅 0.86%；道琼斯工业指数的市盈率从 26.84 倍上涨到 27.32 倍，涨幅 1.79%；纳斯达克指数的市盈率从 29.07 倍上涨到 29.36 倍，涨幅 0.99%。从市盈率历史分位看，标普 500 指数市盈率高于 1993 年以来中位数，最新历史分位值为 91.60%，接近历史最高位，较上周下跌 0.70pp。；道琼斯工业平均指数市盈率高于 1993年以来中位数，历史分位值为 99.90%，较上周上涨 0.60pp；纳斯达克综合指数市盈率高于 1993 年以来中位数，历史分位值为 61.60%，较上周下跌2.00pp。 A 股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全 A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为 24.20%，较上周上升 1.00pp；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为 38.80%和 28.60%，下跌 4.20pp 和下跌 4.30pp；创业板指市盈率历史分位值为 4.00%，下跌 0.30pp；中小板指市盈率历史分位值为 4.20%，上升0.20pp。 大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有上升，大中小盘成长股相对价值股估值有所上升。上周中小板和沪深 300 的市盈率比值从 1.50 倍上升到 1.54 倍，市净率比值从 1.88 倍上升到 2.12 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 2.08 倍上升到 2.20 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 1.28 倍上升到 1.30 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.42 倍上升到 1.47 倍。 行业风格切换：各行业市盈率较上周有升有降。其中消费类行业市盈率上升幅度最大，为 3.3%；其次是成长类行业，上升 2.2%；周期类行业市盈率上 升 0.9%， 金 融 类 行 业 市 盈 率下 降 1.1%， 稳 定 类 行 业 市 盈 率 下 降2.4%。 金 融 、周期、 成长类行业 市盈率和市 净率均低于 历史中位数。 消 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 杨博文 执业证书编号：S1070122080042 邮箱：yangbowen@cgws.com 相关研究 1、《印度股市上涨成因分析》2024-03-14 2、《业绩显微镜系列一：上游行业哪些细分领域业绩突出？》2024-03-07 3、《2024 政府工作报告中的政策解读和投资机会挖掘》2024-03-05 投资策略研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。截至上周五，金融板块市盈率 6.63倍，比 2011 年以来的中位数（下同），低 1.03 倍标准差；市净率 0.56 倍，比中位数低 2.14 倍标准差。周期板块市盈率 18.27 倍，比中位数低 0.04 倍标准差；市净率 1.57 倍，比中位数低 0.23 倍标准差。消费板块市盈率 30.11倍，比中位数高 0.39 倍标准差；市净率 3.12 倍，比中位数低 0.81 倍标准差。成长板块市盈率 36.62 倍，比中位数低 1.10 倍标准差；市净率 2.56倍，比中位数低 1.01 倍标准差。稳定板块市盈率 15.68 倍，比中位数高 0.61倍标准差；市净率 1.24 倍，比中位数高 0.49 倍标准差。 细分行业估值：从市盈率来看，大部分行业低于历史中位数，仅商贸零售、汽车、计算机、农林牧渔等 9 个行业估值高于历史中位数，电力设备、银行、医药生物、通信等 19 个行业低于历史中位数，房地产下跌了 6.86，本期低于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 风险溢价：2024 年 3 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和 14 天利率的均值分别为 1.84、2.00 和 2.09，和前一个月相比分别上升 4.63bp、下降2.85bp 和下降 7.77bp。11 月以来 10年期国债利率均值为 2.32，和前一个月相比下降 8.91bp， 1 年期和 2 年期国债利率分别下降 7.16bp、4.13bp，5 年期国债利率下降 3.72bp。 数据截至本周五，全部 A 股整体市盈率的倒数为 7.20，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为 4.88%，全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为 5.10，计算风险溢价为 2.78%。市场风险溢价自 21 年起持续攀升，2022年 4 月和 10 月超过正一倍标准差，分别达到 1.12%和 1.25%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价重回下降通道，略低于历史均值正一倍标准差。 风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 投资策略研究*周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 指数估值变换 .........................................