东方财富(300059)自营业务高增稳定业绩，传统业务等待市场回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 年报点评|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 东方财富（300059.SZ） 自营业务高增稳定业绩，传统业务等待市场回暖 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 2023 年年报，2023 年营业总收入 110.81 亿元，同比-11.25%；归母净利润 81.93 亿元，同比-3.71%。Q4 单季度营业总收入同比-11.33%，净利润 19.85 亿元，同比+3.62%。2023 年经纪和代销业务收入受市场及费率调整影响同比分别下滑 10%和 16%，自营业务同比增长 77%。 ⚫ 代销收入凸显韧性，基金保有量稳居第三。公司 2023 年实现基金销售额15479 亿元，同比-23%，其中，非货基销售额为 9085 亿元，同比-24%，非货占比基本稳定。公司基金销售结构中由于较高的尾佣占比，代销基金收入同比降幅更小，2023 年电子商务服务收入 36.25 亿元，同比-16%。客户质量优势持续，股混基金保有市占率稳步提升，23Q4 达到 8.9%。 ⚫ 经纪业务市占率持续提升，佣金率下滑致使收入波动。2023 年公司股基交易额为 19.27 万亿元（双边），同比+0.16%，测算市占率 4.54%，较 2023年提升 0.24pct。主要由于佣金率下降影响，公司代理买卖净收入为 37.65亿元，同比-10%，席位租赁收入 3.35 亿元，同比-20.5%。合计测算佣金率从 2022 年万分之 2.39 下滑至 2023 年万分之 2.13。两融市占持续提升，融出资金市占率 2.93%，较 22 年提升 0.39pct。 ⚫ 自营业务大幅增长，增配权益加大弹性。2023 年，公司自营收入 15.88 亿元，同比 +76.97%。2023 年公司交易性金融资产中债券 449 亿元，股票89.66 亿元，较 2022 年 2.3 亿元大幅提升，基金 78 亿元，同比下降 26%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：新一轮股权激励落地，较高业绩目标，彰显发展信心，具备较强激励作用。公司持续发力研发投入，有望深化流量壁垒、增强变现潜力。公司卡位财富管理行业发展的流量入口，具备高成长潜质和业绩弹性，随着市场回暖，公司盈利有望迎来改善。预计公司 2024-2025年归母净利润 86.98 亿元、94.95 亿元，参考公司历史估值中枢，考虑公司盈利模式趋重，给予公司 2024 年估值 30xPE，对应合理价值 16.46 元/股，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：资本市场波动；经济下行；政策推进不达预期等。 盈利预测： (人民币) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12486 11081 12128 13357 14635 增长率(%) -4.65% -11.25% 9.45% 10.13% 9.57% 归母净利润(百万元) 8510 8193 8698 9495 10247 增长率(%) -0.50% -3.72% 6.16% 9.17% 7.91% EPS（元/股） 0.64 0.52 0.55 0.60 0.76 ROE(%) 13.06% 11.39% 10.45% 10.22% 9.94% 市盈率（P/E） 21.16 26.38 24.85 22.76 17.84 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 13.63 元 合理价值 16.46 元 前次评级 增持 报告日期 2024-03-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 东方财富（300059.SZ）:经营业绩保持稳健，市场回暖弹性可期 2023-10-28 东方财富（300059.SZ）:经营业绩保持稳健，关注未来增长弹性 2023-08-13 东方财富（300059.SZ）:一季度业绩略有下滑，依旧看好长期价值 2023-04-23 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -26%-18%-10%-1%7%15%03/2305/2307/2309/2311/2301/2403/24东方财富沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 东方财富|年报点评 目录索引 一、2023 年归母净利润 81.93 亿元，同比-3.71% ........................................................... 4 二、经纪业务市占率持续提升，佣金率下滑致使收入波动 ............................................... 5 三、代销收入凸显韧性，基金保有量位列第三 ................................................................. 6 四、两融市占持续提升 ..................................................................................................... 8 五、自营业务大幅增长，增配权益加大弹性 ..................................................................... 9 六、研发力量增强，AI 孕育新增长点 ............................................................................. 11 七、投资建议 ................................................................................................................. 12 八、风险提示 ................................................................................................................. 12 识别风险，发现价值