中国有色金属行业：解密中东，探索中资企业出海之路

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 14 Mar 2024 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 解密中东，探索中资企业出海之路 Decoding the Middle East: Exploring the Path for Chinese Companies to Go Global [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 永兴材料 Outperform 洛阳钼业 Outperform 中矿资源 Outperform 中国铝业 Outperform 天山铝业 Outperform 山东黄金 Outperform 格林美 Outperform 天齐锂业 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 天齐锂业 Outperform 厦门钨业 Outperform 赣锋锂业 Outperform 万丰奥威 Outperform 中金黄金 Outperform 横店东磁 Outperform 华友钴业 Outperform 锡业股份 Outperform 神火股份 Outperform 赤峰黄金 Outperform 云铝股份 Outperform 东阳光 Outperform 西部矿业 Outperform 金力永磁 Outperform 银泰黄金 Outperform 金力永磁 Outperform 南山铝业 Outperform 盛新锂能 Outperform 铜陵有色 Outperform 天华新能 Outperform 石英股份 Outperform 川能动力 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports (Please see APPENDIX 1 for English summary) 中东地区地理位置关键，海运条件便利；各国经济水平两极分化严重，平均水平较低。中东地处欧、亚、非三大陆交界处，是海运重要通道。根据世界银行 2022 年数据，中东地区人口约为 6.19亿，为全球总人口的 7.78%；GDP 总和为 53464 亿美元，约为全球GDP 总和的 5.3%；近 5 年来 GDP 总量均保持在全球 GDP 的 4.8%左右；经济支柱为沙特阿拉伯、土耳其、以色列、阿联酋、埃及、伊朗，6 国 GDP 总量占整个中东地区的 74%左右。受自然条件限制，中东地区第一产业占 GDP 的比重持续处于低水平，第二、第三产业比重则为 40%和 50%以上，其中能源出口占主导地位。 化石燃料资源储量、产能居世界前列；非燃料矿产资源储量也很丰富，但受限于技术、政局等未能有效释放潜力。中东地区 23 国中有 8 个 OPEC 成员国，多个国家石油、天然气储量及产能位居世界前列。非燃料矿产资源种类丰富，主要有磷酸盐、黑色系金属、贵金属，储量可观，开发潜力巨大，但受限于技术、政局、经济制裁等因素，未能充分发挥资源优势。近年来陆续探明了更多非燃料矿产，预计未来会通过技术引进、国际合作等方式加大开发力度。 中东本地主要矿业公司以王室背景资金为主，行业集中度较高。主要的矿业公司有 Ma’aden、EGA、AMAK 等，业务范围较广、业务链条长，涉及铜金矿、铝土矿、磷酸盐、铁矿等矿物的勘探、生产、加工和销售。 沙特阿拉伯政策优势，确立采矿业为工业增长第三支柱。2016年，沙特王储穆罕默德本萨勒曼阁下颁布了沙特 “2030 愿景”，将采矿业确立为工业增长的第三大支柱，并通过简化审批手续、提供税收优惠、优化营商环境等一系列措施，吸引全球投资者来沙特投资发展矿业。中国企业宝钢股份、索通发展、赤峰黄金以及中国地质矿业公司自 2023 年来落地多项涉及钢铁生产、金矿勘探、预焙阳极（铝）等中沙合作项目。 风险提示：地区政治局势动荡，全球资源问题政治化，突发事件带来不确定性，世界经济下行风险。 [Table_Author] 吴旖婕 Yijie Wu 王曼琪 Manqi Wang lisa.yj.wu@htisec.com mq.wang@htisec.com 708090100110Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24HAI China Non-ferrous MetalsMSCI China 14 Mar 2024 2 [Table_header1] 中国有色金属 一、中东地区整体概况 1、区域划分 “中东”一词来源于 16、17 世纪扩张时期的欧洲国家，它们按照东方各地区距西欧的远近，依次将东欧、巴尔干和地中海东岸称作为“近东”，将印度及其以东的国家称为“远东”，为进一步区分“近东”和“远东”，将其间的部分称为“中东”。 中东有着悠久的历史和古老的文明。早在数千年前这里就孕育了埃及文明和巴比伦文明，且成为犹太教、基督教和伊斯兰教的发源地，对整个世界文明的发展产生了深远的影响。地理条件、石油资源和宗教文化因素确定了中东在世界政治、经济和军事上的重要地位，因此中东成为了西方列强觊觎的对象，以及霸权主义和扩张势力激烈较量的竞技场，历史上的中东始终充满矛盾与战争。 图1 中东地区主要国家分布图 资料来源：Bing Maps，海通国际 本文对中东地区的定义，按照 2006 年外交学院博士论文《中东地区安全复合体——理论与现实的阐释》中“广义的中东地区“标准进行，包含土耳其、塞浦路斯、叙利亚、黎巴嫩、以色列、巴勒斯坦、约旦、埃及、沙特阿拉伯、也门、阿曼、阿拉伯联合酋长国、巴林、卡塔尔、伊拉克、科威特、伊朗、阿富汗、摩洛哥、突尼斯、阿尔及利亚、利比亚和毛里塔尼亚等 23 个国家。巴勒斯坦受巴以冲突影响，多年来政治经济形势不稳定，缺乏投资研究价值，排除在外。 2、地理位置及自然条件 中东地区总面积为 1383 万平方千米，占全球所有国家国土面积总和的 9.85%。从地理位置来说中东是位于欧、亚、非三洲交汇之处、以亚洲为主的一个广大的地区。它覆盖了小亚细亚半岛、地中海东岸和东南沿岸地区、阿拉伯半岛、两河流域和伊朗高原。简而言之就是整个亚洲西部再加上北非摩洛哥以东的部分。阿拉伯半岛以北地形以高原为主，平均海拔 1000 米左右，以南除阿拉伯高原外基本为平原。 14 Mar 2024 3 [Table_header1] 中国有色金属 图2 中东主要地区地形图 资料来源：中国地理教材，海通国际 南部包括阿拉伯半岛和北非地区以热带沙漠气候为主，年平