挖掘天然橡胶的基本面数据：汽车减产超预期，空等消费“否极泰来”

1 / 29 汽车减产超预期，空等消费“否极泰来” 挖掘天然橡胶的基本面数据 无论是泰国还是云南的气候均稳定，当地胶水产量逐渐增加；海南胶水进入季节性走弱，供应端正常。 需要注意的是云南的胶水-杯胶价差，由于几乎全部的云南胶水原料会参与到沪胶交割中，所以该价差对供应不敏感，而对绝对价格（交割利润）更为敏感。在本轮的云南干旱中，胶水价格也没有因为停割减量而拉开与杯胶的价差，保持在+500 元/吨的偏低水平。观察历史记录，价差每年都会到达+2000 元/吨的高度，高升水往往也是绝对价格处于年中的相对高点。所以，2001 合约在今年到达上方+1500 点位置可期。 中游海关对混合胶的严查政策，使美元混合胶的需求低于历史同期。市场有许多对海关进一步政策的猜测，但个人认为目前的状态已达到海关的初衷——惩戒假混合。那么，之后维持的概率较大：对假混合较少的泰马 20 号混合影响较少，对越南 3L 混合影响较大。据此，可以尝试美元混合对美元标胶的升水扩大策略。 承上，海关政策对越南 3L（混合）的打压，使国内出现了约-7 万吨/年的标胶缺口，这部分缺口只能通过国产标胶资源解决，这造成了全乳、标二、9710 等资源目前的偏强情况。 下游方面，5 月汽车同比产量出现了-21%的巨幅减产，仅次于 2012 年 1 月的-27%（当时尚有春节假期的影响）。原本期待的跌幅缩小并没有发生，这使得绝对价格在近端 2 个月内承压。 基本面偏空。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 29 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨 .................................................................................................................................................. 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 16 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 19 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 21 1. 轮胎 ....................................