两会解读：新质生产力居首

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新质生产力居首 证券研究报告 2024 年 03 月 06 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：两会线索与日历效应-A股策略周报》 2024-03-03 2 《投资策略：【天风策略丨 A 股市场策略】-4 月决断：一季报后的行业比较思路》 2023-05-07 3 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前 瞻》 2023-03-01 两会解读 政府工作报告解读 1）5%的 GDP 增速目标设定反映“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。整体 GDP 基数不断抬升、经济增长中枢下行的背景下，与去年接近的目标增速有助于稳定市场主体预期。并且考虑到今年基数效应弱于 23 年，维持 5%的增长目标表明了稳增长的信心。稳是大局和基础，进是方向和动力。2）宽财政是重要抓手。赤字率拟按 3%安排，赤字规模、地方政府专项债券规模均超去年，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿超长期特别国债，显示出“适度加力”的财政空间。3）货币政策配合财政发力。2 月降准和LPR 的超预期的不对称降息体现货币政策靠前发力、盘活存量提升效能的特征，年内降准降息仍然可期。“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的表述与 23 年两会“与名义经济增速基本匹配”的表述相比给了货币政策更大的空间。4）“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”的表述表明地产相关政策继续宽松的主基调不会改变。5）加快发展新质生产力居于工作任务首位。今年提出 10 大工作任务，“发展新质生产力”居于首位，“科教兴国战略”居于次位，“扩大国内需求”在第三位，23 年工作报告中“扩大国内需求”居于首位，“加快建设现代化产业体系”位于第二。此外报告中产业政策着墨颇多，除新质生产力外还提到积极培育新兴产业和未来产业，针对数字经济提出“制定支持数字经济高质量发展政策”，而去年并未提及的统一大市场被再度强调。6）消费与投资方面均有亮点，刺激消费方面，消费品以旧换新再次提及，扩大有效投资方面提出“发挥好政府投资的带动放大效应”，资金使用上提到“合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜，统筹用好各类资金，防止低效无效投资”。报告中部分要点近期曾密集提及，包括在近期会议中被提到的“新质生产力”、“设备更新”、“消费品以旧换新”、“统一大市场”。7）结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。 两会日历效应 2010-2023 年宽基指数在两会前后平均涨幅均为正。2015、2019 年涨幅最高的宽基指数峰值可以达到 30%以上，均为创业板，但在早期 2011、2014 年，创业板在两会后出现显著走弱。最近 3 年（2021-2023）两会以后 4 周宽基指数均为“V”形态走势。两会前 4 周到两会后 4 周，行业平均涨跌幅基本为正，休闲服务、计算机、美容护理涨幅亮眼，并且两会前后风格往往延续，小盘、成长表现更佳。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 两会解读：新质生产力居首 ....................................................................................................... 3 1.1. 政府工作报告解读 .......................................................................................................................... 3 1.2. 日历效应：整体平均涨幅为正，小盘、成长表现更佳 .................................................... 5 图表目录 图 1：近六年发展主要预期目标对比 ........................................................................................................ 4 图 2：2023 年、2024 年政府工作报告要点对比 .................................................................................. 5 图 3：2010 年至 2023 年两会前后市场表现 .......................................................................................... 6 图 4：2010 年至 2023 年两会前后市场表现 .......................................................................................... 6 图 5：2010 年至 2023 年两会前后风格表现（单位%） ..................................................................... 7 图 6：2010 年至 2023 年两会前后风格表现（单位%） ..................................................................... 7 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 两会解读：新质生产力居首 1.1. 政府工作报告解读 十四届全国人大二次会议 3 月 5 日天上午 9 时在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。 5%的 GDP 增速目标设定反映“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。政府工作报告中设定的 2024 年 GDP 增速目标与去年保持一致，定为 5%。经济目标不仅对全年工作及政策安排有指导意义，也有引导稳定预期的作用。2023 年国内生产总值初步核算数比上年增长 5.2%，实现预期目标，但由于 20 年、22 年均一定程度上受到疫情的影响，综合两年平均来看，21、23 年的两年复合平均增速为 5.3%、4.1%，增速处于下行。整体 GDP基数不断抬升、经济增长中枢下行的背景下，与去年接近的目标增速有助于稳定市场主体预期。并且考