2024年政府工作报告点评：增长目标偏上限

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 03 月 05 日 宏观经济研究 增长目标偏上限——2024 年政府工作报告点评 事件：2024 年 3 月 5 日，李强总理向十四届全国人大二次会议作 2024 年政府工作报告。 核 心观点： 第一，2024 年政府工作报告的发展目标制定相对积极。GDP 同比目标为 5左右%。 第二，政府工作报告提到“实现今年预期目标并非易事”。在相对积极的目标之下，宏观政策的表述也相对积极。首先货币政策“社融、货币供应量同经济增长和价格目标匹配”，我们认为后续仍可关注数量型货币宽松；其次财政政策赤字率 3%+1 万亿超长特别国债+3.9 万亿地方专项债，合计广义赤字8.96 万亿，略高于去年的 8.68 万亿，广义赤字率较去年下降 0.3 个百分点至6.6%。考虑到去年年末增发万亿国债结转今年可用的 5000 亿和类财政工具如 PSL 等，财政发力的空间相对较大。最后“宏观政策取向一致性”、“前瞻性 ”“稳定透明可预期性”也被强调。 第三，产业政策和科技创新重要性提升。政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”分别放在政府工作任务的第一和第二个议题（2023 年政府工作报告将产业政策在第二个议题，在扩大内需之后）。所谓“新质生产力”即是要“促进社会生产力实现新的跃升”，“新兴氢能、新材料、创新药”、“量子技术、生命科学等新赛道”以及“大数据、人工智能等研发应用”是政府工作报告重点提及的内容。 第四，对于政策发力扩内需的抓手，消费投资都有新提法，并且注重“防止低效无效投资”。消费端：数字、绿色、健康等新型消费增长和汽车家电等传统消费以旧换新双管齐下。投资端：政府投资带动民间投资，重点支持科创、新型基建等领域以及设备更新技术改造。 第五，对于改革开放。今年继续推进重点领域和关键环节改革攻坚，重点涵盖市场化法制化、财税金融改革、加大吸引外资力度等。 第六，对于防风险与债务化解。地方债务化解方面，我们认为今年“一揽子化债方案进一步落实”，融资端（特殊再融资债或还有 1 万亿空间）、项目端（12 省项目投资受限制）均有涉及。地产领域风险化解方面，与 2023 年相比，不再提“防止无序扩张”，重点是“一视同仁”满足房企合理融资需求。我们认为这是中央“两个毫不动摇”政策的重要体现，也是提振市场信心的重要发力点。 总体来看，今年政府工作报告基本延续了去年的政策基调，保持了政策的连贯性，今年更加突出“稳定透明可预期性”。我们认为实现 5%的增长目标虽有困难，但仍可期。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；长城证券测算的单月 GDP 与实际 GDP 数值不一致。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《美国制造业 PMI 短暂回落，不改增长趋势 》2024-03-03 2、《制造业景气度仍在下滑——2 月 PMI 点评》2024-03-01 3、《三月全球大类资产配置月报》2024-02-27 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2024 年政府工作报告点评 .................................................................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 2022-2024 年国内发展主要预期目标与实际值 ....................................................................................... 3 图表 2： GDP 月度同比测算（%） ...................................................................................................................... 3 图表 3： 一般公用预算口径财政支出同比目标值与实际值 .................................................................................... 4 图表 4： GDP 增速和对应货币、财政政策力度 ..................................................................................................... 4 图表 5： 2024 年政府工作报告表述与 2023 年对比 .............................................................................................. 6 宏观经济研究*动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2024 年政府工作报告点评 第一，2024 年政府工作报告的发展目标制定相对积极。 2024 年，我国预计 GDP 同比增长 5%左右，与各省政府工作报告加权目标的 5.4%基本对应。这一经济增长目标与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了积极进取、奋发有为的要求，处于市场和我们预期的上限。其余发展目标如 CPI 同比、城镇调查失业率、新增城镇就业人数目标与 2023 年基本一致，分别为 3%左右、5.5%左右和 1200 万人以上。 图表1：2022-2024 年国内发展主要预期目标与实际值 发展主要预期目标 2024 目标值 2023 实际值 2023 目标值 2022 实际值 2022 目标值 GDP 同比 5%左右 5.20% 5%左右 3% 5.5%左右 CPI 同比 3%左右 0.20% 3%左右 2% 3%左右 城镇调查失业率 5.5%左右 5.10% 5.5%左右 5.50% 5.5%以内 城镇新增就业人数 1200 万人以上 1244 万人 1200 万人左右 1206 万人 1100 万人以上 粮食产量 1.3 万亿斤以上 1.39 万亿斤 1.3 万亿斤以上 1.37 万亿斤 1.3 万亿斤以上 财政赤字率 3%