策略周论：聚焦两会，关注“新质生产力”

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 策略周论：聚焦两会，关注“新质生产力” 报告要点 [Table_Summary]1、行情回顾：上周市场震荡反弹，A 股成交额站稳万亿以上，其中成长风格领涨，而红利表现靠后。2、下周市场的焦点是两会行情，从风格看，历史上两会开幕后 5 个交易日内，成长优于价值，第 6-8 个交易日，价值优于成长，大盘好于小盘；从行业表现看，两会开幕后 5 个交易日内，A 股下游的消费和科技表现更好，第 6-8 个交易日内，中上游的资源和制造胜率明显提升。3、下周市场将聚焦两会，行情或维持震荡，短期关注“新质生产力”相关主题以及博弈美联储降息预期的有色品种（黄金等），中长期继续看好红利、含美量较低的出口链。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 韩轶超 SAC：S0490524010002 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 策略周论：聚焦两会，关注“新质生产力” 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] 行情回顾 上周市场震荡反弹，A 股成交额站稳万亿以上，其中成长风格领涨，而红利表现靠后。上周市场总体反弹，其中科创 50、创业板指、中证 500 表现靠前，涨幅分别为 6.7%、3.7%、3.5%。在行业表现上，计算机、电子、电信等行业表现靠前，涨幅分别为 7.4%、7.1%、6.7%，背后的催化逻辑除了市场情绪回暖外，还有部分行业政策层面的催化，一是 AI 科技的海外映射主题行情仍在延续扩散和产业链内部轮动，二是设备更新和以旧换新政策提升了汽车、家电和机械等行业的关注度，三是半导体的自主可控主题行情显著升温。2）市场整体反弹环境下，红利资产相对跑输，公用事业、银行、保险等高股息行业表现靠后。3）上周万得香港二级行业大部分跑输，其中半导体与半导体生产设备、汽车与汽车零部件表现强势，分别涨 10.4%、9.6%。 历史两会前后行情表现 下周市场的焦点是两会行情。1）从风格来看，历史上两会开幕后 5 个交易日内，成长优于价值，第 6-8 个交易日，价值优于成长，大盘好于小盘。我们统计了过去 10 年两会前后的市场表现，结果发现：1）截至两会开幕后第 10 个交易日，主要宽基指数录得上涨，其中恒生科技、创业板指、中证 500 表现靠前，沪深 300 相对靠后；2）风格上看，两会开幕后 5 个交易日内，成长胜率更高，小盘优于大盘，这或许与政策预期的博弈相关。而在两会开幕后第六个交易日，市场整体胜率明显抬升，价值优于成长，大盘好于小盘。 2）从行业表现看，两会开幕后 5 个交易日内，A 股下游的消费和科技表现更好，第 6-8 个交易日内，中上游的资源和制造胜率明显提升。在行业表现上，历史两会开幕后 5 个交易日内，A 股下游的消费和科技表现更好，电信业务、社会服务、农产品等行业胜率更高，相比之下，港股行业表现规律不明显；在开幕后第 6 个交易日，A 股和港股整体胜率明显提升，尤其是上游资源和中游制造提升更为明显。 3）从主题来看，过去半年的政策脉络来看，“新质生产力”是较为重要的政策发力方向，目前涉及 8 大新兴产业和 9 大未来产业。主要涉及元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络和新型储能。 策略建议：震荡行情下，短期主题活跃，长期关注红利+出海 下周市场将聚焦两会，行情或维持震荡，短期关注“新质生产力”相关主题以及博弈美联储降息预期的有色品种（黄金等），中长期继续看好红利、含美量较低的出口链。1）国内“新质生产力”或仍是焦点，与美股映射共振，在市场情绪较高时，预计短期服务器、半导体等 AI 硬件或仍有行情，后续需密切关注市场情绪。2）海外美联储降息预期的次数已经从 6 次下降至 3次，接近美联储指引，这意味着黄金价格里过于乐观的降息预期已有所消化，短期博弈 3 月美联储转鸽，短期关注黄金创新药等相关品种。3）长期关注红利策略：第一梯队的龙头（煤、油、电、银行、运营商），回踩至支撑位再次关注，或者进行扩散，纵向到自身行业第二、第三股息率梯队，或横向扩散至白电、家纺、黄金珠宝、出版等。4）长期关注出海方向：关注含美量较低的方向，如工程机械、船舶制造等。 4）出口继续关注含美量较低的方向，如工程机械等。。风险提示 1、政策力度不及预期； 2、全球地缘政治的不确定性。 相关研究 [Table_Report]•《守得云开见月明——科创板四季度业绩解析》2024-02-28 •《红利加仓有限，出口仓位提升较快，TMT 持仓方向分化——2023 年四季度公募基金持仓分析》2024-01-24 •《向上要空间 vs 向前寻变化——从配置和交易维度看红利策略》2024-01-14 2024-03-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 投资策略 | 专题报告 目录 聚焦两会，关注“新质生产力” ........................................................................................................ 4 行情回顾：成长反弹，红利表现靠后 ............................................................................................................. 4 历史两会前后行情表现 ................................................................................................................................... 6 聚焦两会，关注“新质生产力” ......................................................................................................................... 8 投资建议 ....................................................................................................................................................... 11 风险提示 .........................................................................................................